[民生证券]：2023年半年报点评：营收利润双高增，数字化加盟稳步推进 -尊龙凯时人生就博

事件：公司披露23年半年度业绩。23h1，公司实现营收5.99亿元，yoy 30.98%；归母净利润0.67亿元，yoy 229.74%；扣非归母净利0.63亿元，yoy 311.85%。单q2，公司实现营收2.89亿元，yoy 22.48%；归母净利润0.29亿元，yoy 120.26%；扣非归母净利0.27亿元，yoy 193.42%%。 23h1营收再创新高，成镜系列增速强劲。23h1公司实现营收5.99亿元，yoy 30.98%，主要系23h1我国消费市场消费力日益复苏、公司积极布局新零售渠道和兴趣电商平台促进线上线下融合。分业务看，23h1，光学眼镜及验配服务营收3.95亿元，yoy 26.37%；成镜系列产品营收0.99亿元，yoy 84.45%； 隐形眼镜系列产品营收0.77亿元，yoy 12.88%。 23h1毛利率同比 0.34pct，费用管控优化下归母净利率提升显著。1）毛利率方面，23h1公司毛利率为60.83%，同比 0.28pct。2）费用率方面，23h1，公司销售费用率为38.75%，同比-6.05pct；管理费用率为7.31%，同比-2.32pct； 研发费用率为0.19%，同比 0.19pct。3）净利率方面，23h1，归母净利率为11.11%，同比 6.70pct；扣非归母净利率为10.46%，同比 7.13pct。 直营与加盟模式并举，发力数字化加盟，眼镜渠道龙头强者更强。1）直营与传统加盟业务方面：23h1公司促进老店提质增效，同时关闭盈利情况不佳的门店，门店结构优化，经营效率提升。截至23h1，公司门店合计513家，其中直营/传统加盟分别为492家/21家，与22年末持平；直营门店坪效2.87万元/年，同比 22.04%。2）数字化加盟业务方面：23年4月，公司基于镜联易购平台并选用“砼”品牌开启数字化加盟业态，为加盟门店用户提供强有力的供应链赋能、流量运营支撑、上市公司品牌背书及信息化管理工具等，赚取供应链产品的采购差价、加盟费及信息化管理工具的使用费。截至23h1，镜联易购平台上完成注册流程的用户共7450家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共264家，在镜联易购平台产生交易额158万元。截至8月28日，镜联易购平台上完成注册流程的用户共8418家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共341家。 积极布局新零售渠道和兴趣电商，完善本地生活平台，促进线上线下融合。 1）线上销售：公司开设天猫、京东、微信等平台官方旗舰店、官方商城，并在抖音店铺开展常态化日播，加强主流电商平台销售。23h1，公司线上gmv为0.97亿元，同比 54.43%；对应营收（不含税）0.86亿元，占公司营收的14.40%。 2）本地生活：公司入驻大众点评、美团外卖等本地生活平台，通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店，实现线上线下联动发展。23h1，公司线上团购券交易额为0.88亿元，同比 89.39%；其中抖音本地生活团购券交易额0.46亿元；大众点评团购券交易额0.18亿元，同比 23.84%；美团外卖团购券交易额388.33万元，同比 106.20%；京东团购团购券交易额207.73万元，同比 395.23%。公司持续拓展线上服务半径，提升线上客流向线下门店的转化，实现线下线上全方位协同，推动业务持续健康发展。 投资建议：考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展，预计23-25年公司归母净利润分别为1.31/1.95/2.83亿元，同比增速分别为 73.8%/ 49.5%/ 44.8%，对应pe分别为28x/19x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）