海外消费2023年11月策略研究报告 2023年11月06日 分析师 艾德金融研究部 刘宗武（hksfccenobsj488）tel：8613760421136 emailliuzongwueddidcomhk 内外利好叠加，市场底部已现，近看反弹远望反转 港股大消费行业10月回顾：由于美元回流美国，国内cpi同比持平需求不足，恒生12大行业仅医疗保健行业上涨517，其余11个行业皆录得不同程度下跌。其中，非必需消费指数下跌669，必需消费指数下跌130。 消费意愿回升，消费者信心指数触底反弹：市场预期10月cpi同比增长00偏悲观，12月则小幅改善。2023q3居民消费倾向为698，为今年以来最高水平，也高于2019年疫情前同期水平。在消费意愿回升、房地产量价边际改善、疤痕效应逐渐消退的背景下，统计局10月31日公布的消费者收入预期指数、就业预期指数及信心指数皆在7月触底后开始缓慢反弹，逐步修复。 9月社零继8月再超预期，市场预计10月增速再上台阶达73：中国9月社会消费品零售同比增55，增幅较8月加快09个百分点，超市场预期的49，市场预期10月社零增速将达到73，进一步改善。 全球旅游强劲复苏，世旅预计2023年恢复至疫情前95：据联合国世界旅游组织数据，2023年17月，全球旅游已恢复至疫情前的84，约7亿游客进行国际旅行，比2022年同期增加43，比2019年减少16。联合国世界旅游组织预测：由于受到高通胀的侵蚀，游客出行倾向于选择性价比更高、离家更近的短途旅行；2023年全球旅行将恢复至疫情前的95左右。 国内稳经济防风险政策再加码，美联储释放鸽派信号：人大会议通过增加发行1万亿特别国债，显示中央通过基建夯实经济底部的决心。中央金融工作会议首次强调金融强国。美联储11月2日议息会议释放鸽派信号。中美两国最高层会晤成行，中美美系将趋于缓和，为金融市场增添稳定因素。 市场情绪回暖，流动性明显改善，精选消费绩优龙头：国内刺激经济政策不断加码、落实；美联储释放鸽派信号，美国劳动力市场转弱，市场预期美联储加息周期已结束，市场情绪升温。我们认为当前香港市场底部已现，近看反弹远望反转，维持精选业绩优异、估值合理、预期良好、趋势向上的龙头公司的综合选股策略，11月消费行业重点推荐泡泡玛特（9992hk）、名创优品 （9896hk）、新东方（9901hk），及在美股上市的瑞幸咖啡 （lkncyus）。 目录 消费意愿回升，消费者信心指数触底反弹5 9月社零继8月再超预期，市场预计10月增速再上台阶达738 全球旅游强劲复苏，世旅预计2023年恢复至疫情前9510 中国旅游市场万亿赛道，中秋国庆假期首超2019年同期水平11 国内稳经济防风险政策再加码，美联储释放鸽派信号12 市场情绪回暖，流动性明显改善，精选消费绩优龙头13 大消费行业主要公司估值表16 风险提示：17 分析员声明17 图表目录 图1：恒生12大行业指数月涨跌幅（）2023101202310314 图2：主要细分消费板块月涨跌幅（）2023101202310314 图3：9月cpi同比零增长，低于预期02，通缩压力犹存6 图4：9月ppi同比（）连续三月边际改善，向上趋势确立6 图5：全国居民人均消费支出持续回升，三季度实际同比增长886 图6：2023q3居民消费倾向为698，高于2019年疫情前同期水平6 图7：9月城镇调查失业率50低于疫情前2019年同期527 图8：30大中城市商品房成交面积（万平米）周值低位徘徊7 图9：一线城市及百城住宅平均价格（元）9月略有回升7 图10：存贷增速差值收窄，疤痕效应仍存，但边际改善7 图11：消费者收入及就业预期9月略有回升8 图12：消费者信心指数连续4个月缓慢回升，逐步修复8 图13：社会消费品零售总额9月同比55超市场预期498 图14：餐饮业收入触底，同比增速138，边际改善8 图15：粮油食品同比83，加速回升，增速达近7个月最高9 图16：饮料收入同比增速80，2022年4月以来增速最高9 图17：烟酒同比增速231，创2021年5月以来新高10 图18：服装鞋帽针织品9月同比增99，趋势向上扭转10 图19：体育娱乐用品9月同比增107，下降趋势反转10 图20：汽车零售9月同比增28，由7月负值缓慢向上修复10 图21：全球旅游市场强劲复苏，2023年前7个月全球旅游恢复至疫情前的8411 图22：20162023年h1中国旅游业总收入及对中国gdp贡献12 图23：20192023h1国内旅游收入及同比增速12 图24：20192023h1国内旅游人次及同比增速12 图25：20192023黄金周旅游收入（亿元）12 图26：美国十年期国债收益率从高位5021快速下降至457214 图27：市场预期美联储未来的货币政策走向（截至11月6日11：25）14 图28：标普500波动率指数141，远低于过去一年均值182814 图29：南向资金继续流入港股市场14 图30：11月份重点推荐个股估值表15 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股2023101202310315 表2：港股必选消费月度涨幅前十个股2023101202310315 港股大消费行业10月回顾 国内经济底部徘徊弱复苏，而美国十年期国债收益率10月由最低的453涨至最高502，最高涨幅达49bp，突破500心理关口，进一步推高了企业融资成本，相当于进行了一次加息，资金回流美国，流动性趋紧，估值中枢下移。 2023年10月份恒生12大行业仅医疗保健行业上涨517，其余11个行业皆录得不同程度下跌。其中，非必需消费指数下跌669，必需消费指数下跌130，我们使用cdcs比率（利用非必需性消费“cd”和必需性消费“cs”行业的相对表现）可以发现，市场风险偏好在降低，投资者更倾向于防御性板块。 13个消费细分板块10月全数下跌，烟草板块延续9月下行，10月跌幅最大，跌 1263。教育板块跌幅最小，跌104。 图1：恒生12大行业指数月涨跌幅（）202310120231031 sources：wind、eddidfinancial 图2：主要细分消费板块月涨跌幅（）202310120231031 sources：wind、eddidfinancial 在行业指数纷纷下跌的情况下，依然有部分个股表现突出。无论是可选消费还是必需消费，涨幅前十公司皆全部录得上涨。 可选消费个股中，家用电器公司vesync（2148hk）q3总销售额同比增长272，场内回购，派息等多重利好，月涨3522排名第一。半新股力盟科技（2405hk）中报收入876万美元按年增加407，纯利202万美元按年增长363，在业绩推动下，月涨200排名第二。长城汽车（2333hk）q3业绩强劲，规模扩大或强化盈利能力，月涨1692排名第三。 必需消费个股中，从事厨房主食供应的新股十月稻田（9676hk）获资金追捧，月涨4835排名第一。周杰伦概念股巨星传奇（6683hk）延续9月涨势再下一城，月涨1438排名第二。万洲国际（0288hk）q3业绩低于预期，但市场预计最坏的时期已经过去，月涨1363排名第三。 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股202310120231031表2：港股必选消费月度涨幅前十个股202310120231031 证券代码 证券简称 月涨幅 收盘价 （港元） 市值亿港元 2148hk vesync 3522 493 57 证券代码 证券简称 月涨幅 收盘价 （港元） 市值亿港元 9676hk 十月稻田 4835 2795 299 2405hk 力盟科技 2000 660 53 6683hk巨星传奇 1438 915 73 2333hk 长城汽车 1692 1092 2231 0288hk万洲国际 1363 467 599 0341hk 大家乐集团 1629 985 58 2411hk百果园集团 863 604 96 9690hk 途虎w 1401 3500 287 1610hk中粮家佳康 520 182 83 1836hk 九兴控股 1261 884 70 6186hk中国飞鹤 519 486 441 6110hk 滔搏 1059 658 408 1579hk颐海国际 519 1420 147 1698hk 腾讯音乐sw 817 2715 932 0506hk中国食品 504 271 76 9901hk 新东方s 734 5120 847 1044hk恒安国际 501 2620 304 0921hk 海信家电 723 2150 340 1117hk现代牧业 390 080 63 sources：wind、eddidfinancial注剔除市值小于50亿港元个股sources：wind、eddidfinancial注剔除市值小于50亿港元个股 消费意愿回升，消费者信心指数触底反弹 9月cpi同比零增长，低于市场预期的02，环比上涨02，涨幅比上月回落 01个百分点，通缩压力犹存。9月ppi同比下降25，下降幅度连续三个月缩窄改善，环比上涨04，涨幅比上月扩大02个百分点，显示生产端所有修复。市场预期10月cpi同比增长00偏悲观，12月则小幅改善。 三季度全国居民人均消费支出实际同比增长88，较二季度上升12个百分点，自2022年q4开始连续四个季度回升；其中，城镇居民人均消费支出同比增长81，农村居民人均消费支出强劲，同比增长90，高于居民部门和城镇居民整体增速。前三季度居民可支配收入实际增长59，比上半年加快01个百分点。2023q3居民消费倾向人均消费支出人均可支配收入为698，为今年以来最高水平，也 高于2019年疫情前同期水平，消费意愿回升。 图3：9月cpi同比零增长，低于预期02，通缩压力犹存图4：9月ppi同比（）连续三月边际改善，向上趋势确立 sources：wind、eddidfinancial（橙色线为未来一致预期）sources：wind、eddidfinancial 图5：全国居民人均消费支出持续回升，三季度实际同比增长88图6：2023q3居民消费倾向为698，高于2019年疫情前同期水平 sources：wind、eddidfinancialsources：wind、eddidfinancial 9月份全国城镇调查失业率为50，比上月下降02个百分点，连续三个月下降，低于疫情前2019年同期水平，亦低于政府55左右的目标。 30大中城市一手商品房成交面积近几周基本维持在230万平米，有触底迹象； 9月房价平均成交价格无论是一线城市还是百城平均，皆略有回升；从价量上看，均出现边际改善。 9月末住户存款余额同比增速降至163，自去年11月以来最低水平，超额储蓄持续转化为消费；78月暑假期间，居民旅游、餐饮、观影等需求持续释放，显示出消费意愿不断提升。虽然居民贷款增速依然徘徊在底位，存贷增速差值缓慢下降，意味着疤痕效应在减缓，出现了边际改善。 图7：9月城镇调查失业率50低于疫情前2019年同期52图8：30大中城市商品房成交面积（万平米）周值低位徘徊 sources：wind、eddidfinancialsources：wind、eddidfinancial 图9：一线城市及百城住宅平均价格（元）9月略有回升图10：存贷增速差值收窄，疤痕效应仍存，但边际改善 sources：wind、eddidfinancialsources：wind、eddidfinancial 在消费意愿回升、房地产量价边际改善、疤痕效应逐渐消退的背景下，统计局10月31日公布的消费者收入预期指数、就业预期指数及信心指数皆在7月触底后开始缓慢反弹，逐步修复。 图11：消费者收入及就业预期9月略有回升图12：消费者信心指数连续4个月缓慢回升，逐步修复 sources：wind、eddidfinancialsources：wind、eddidfi