【浙商电新】金杯电工（002533）深度：高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长 【线缆行业优势企业，高分红扁电磁线全球龙头】公司是扁电磁线行业全球龙头，线缆行业国内中西南部地区领军企业。 受益于国内特高压建设加速和国外电力市场需求旺盛，2023上半年公司电线电缆和扁电磁线营收占比分别为66.22%和32.59%。公司自上市以来累计分红13.11亿元，占期间归母净利润总额56.75% 【浙商电新】金杯电工（002533）深度：高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长 【线缆行业优势企业，高分红扁电磁线全球龙头】公司是扁电磁线行业全球龙头，线缆行业国内中西南部地区领军企业。 受益于国内特高压建设加速和国外电力市场需求旺盛，2023上半年公司电线电缆和扁电磁线营收占比分别为66.22%和32.59%。公司自上市以来累计分红13.11亿元，占期间归母净利润总额56.75%；2022年发放现金股利2.57亿元，分红率达69.27%。 【线缆行业集中度有望提升，扁电磁线需求多点开花】在电力、汽车等下游需求的拉动下，我国已发展为世界第一大线缆制造国，预计2023年国内线缆市场规模将达到1.2万亿元。 欧美等发达国家线缆行业经过长期发展，cr10高达70%甚至90%以上，我国电线电缆行业市场份额分散，但未来有望随行业并购重组加快，持续向头部企业集中。 电磁线是电线电缆的重要分支，市场规模占比约13%。 受益于国内外高电压等级变压器需求增加，以及新能源汽车扁线电机渗透率提升，扁电磁线市场需求有望持续增加。 【深耕国内渠道、开拓海外市场，产能扩张保障增长】公司电磁线和电缆等直销产品长期配套abb、西门子、特变电工、国家电网、汇川技术、上海联电等头部企业，合作关系深厚；电线等产品经销商实体销售门店超10000家，构建了成熟牢固的客群体系。 海外方面，公司整合统力电工海外优质客户，加速海外市场开拓，成为国内变压器用扁电磁线最大的出口供应商之一，并积极论证海外业务拓展及海外布局的可行性。 产能方面，2024年公司扁电磁线产能将超过10万吨，产能逐步有序释放有力保障业绩增长。 【盈利预测与估值】首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.93、6.01和7.41亿，对应eps分别为0.67、0.82和1.01元/股，当前股价对应的pe分别为14、12和9倍。 考虑公司经营稳健高分红，未来有望享受特高压、海外变压器需求提升等行业红利，我们给予公司2024年pe估值15倍，对应市值89亿元，目标价12.11元，对应当前市值有28.47%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续承压的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。