[东吴证券]：人工智能“国家队”，“1 n”实现模型赋能 -尊龙凯时人生就博

中国人工智能“国家队”。公司成立于1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。 “平台 赛道”的ai战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供647项ai能力及一站式人工智能尊龙凯时人生就博的解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为ai技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在ai学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等c端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。 星火大模型优势领先，与华为合作打造国产化算力底座。2023年5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。 2024年1月30日，公司发布开放大模型讯飞星火v3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过gpt-4 turbo，代码达到gpt-4 turbo 96%，多模态理解达到gpt-4v 91%。目前对标gpt-4 turbo当前能力的讯飞星火v4.0正在训练中，预计在2024年6月发布。2023年10月24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。 围绕“1 n”整体布局，赋能业务应用。2022年12月，公司启动“1 n认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”代表通用认知智能大模型底座，“n”代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。 盈利预测与投资评级：公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于ai产业发展。我们预计科大讯飞2024-2026年归母净利润分别为9.13、11.96、15.28亿元，对应pe分别为109、83、65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。 1.人工智能“国家队”，实行“平台 赛道”的ai战略 1.1.人工智能“国家队”，深耕人工智能二十余年 公司是中国人工智能语音龙头。公司成立于1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司于2008年在深圳证券交易所上市，成为当时中国语音产业界唯一上市公司。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。公司是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一。 图1：公司发展历程 背靠中国移动和中科大。截至2024q1，公司前五大股东分别为中国移动、刘庆峰、香港中央结算有限公司、中科大资产经营有限责任公司、张炜，持股比例分别为10.01%/5.54%/3.90%/3.24%/2.79%。公司实际控制人是中科大和刘庆峰，中国移动是公司最大股东和长期战略伙伴。 图2：股权穿透图（截至2024q1） 1.2.实行“平台 赛道”的ai战略 “平台 赛道”的ai战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供647项ai能力及一站式人工智能尊龙凯时人生就博的解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，以“看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”为ai技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在ai学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器、讯飞听见等c端消费者产品上形成了领先的品牌优势和可持续流水型收入。 图3：公司商业模式 1.3.营收稳健增长，讯飞星火认知大模型赋能开放平台业务 公司营收逐年增长，业绩表现亮眼。收入端，公司2019-2024q1实现营业收入分别为100.79/130.25/183.14/188.20/196.50/36.46亿元，营业收入稳步增长。利润端，公司2019-2024q1归母净利润分别为8.19/13.64/15.56/5.61/6.57/-3.00亿元，基本稳定盈利。由于公司教育业务、智慧城市业务等主要面向学校、政府等企事业单位及规模较大企业，在项目建设上具有季节性，因而第一季度营业收入与净利润较低。 图4：2019-2024q1公司营业收入及增速（亿元） 图5：2019-2024q1公司归母净利润及增速（亿元） 智慧教育、智慧城市、开放平台及消费者三大业务是公司主要的收入来源，讯飞星火认知大模型赋能开放平台。2023年，公司教育领域、智慧城市、开放平台及消费者业务、运营商、智慧汽车、智慧医疗、智慧金融的营收占比分别为29.77%/20.02%/31.47%/10.67%/3.54%/2.75%/1.47%。2023年5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，赋能开放平台并取得显著成果，2023年开放平台营业收入同比增加6.81个百分点。 图6：2019-2023年公司营业收入拆分 总体毛利率较为稳定，教育产品和服务业务毛利率水平最高。2019-2023年，公司毛利率分别为46.02%/45.12%/41.13%/40.83%/42.66%，保持较高水平。在主要业务中，教育产品和服务毛利率水平最高，2019-2023年分别为54.34%/54.25%/51.66%/49.39%/56.59%。 图7：2019-2023年公司毛利率和归母净利率 图8：2019-2023年公司主要业务毛利率 费用率较为稳定。公司销售费用率和管理费用率较为稳定。2019-2023年，公司研发费用率分别为16.27%/16.98%/15.45%/16.53%/17.72%，长期保持较高的研发投入。 图9：2019-2023年公司费用率 2.大模型开启ai新纪元 大模型开启ai新纪元。2023年，以chatgpt为代表的认知大模型初步实现了向通用人工智能演进的“智慧涌现”，被公认为是人工智能发展史上一次重大技术阶跃。国内外大模型风起云涌，科技巨头纷纷入局、各国政府高度关注、产业界积极拥抱，大模型正在开启一个增长新时代。2023年4月，高盛预测基于大模型的生成式ai将推动未来10年全球gdp增长7%，约合近7万亿美元；2023年10月，gartner发布2024年十大战略技术趋势，到2026年将有超过80%的企业使用生成式ai。 ai赋能千行百业。ai技术持续突破及其巨大的成长空间将会为整个产业链提供良好的发展动力，逐步从作为行业发展有益补充，转变为产业数字化智能化转型的真正核心竞争力（从“ ai”到“ai ”）。作为新一轮产业变革的核心驱动力，人工智能将会更快地像水和电一样，赋能千行百业，促进社会的进步与发展。 产业政策方面，科技产业政策的逐步落地，将进一步促进中国人工智能技术的进步和产业加快发展，更好支撑中国经济的高质量发展，为企业持续推进核心技术创新以及人工智能规模化产业落地进一步提供良好的政策与宏观环境。人工智能已被列入《国家中长期科学和技术发展规划（2021-2035年）》，我国人工智能产业发展将会得到更加有力的政策支持： 2023年4月28日，中共中央政治局召开会议研究经济形势和经济工作，会议明确指出“要重视通用人工智能发展”； 2023年9月，全国新型工业化推进大会强调“通用人工智能将重塑产业形态和竞争格局，成为驱动新型工业化的重要引擎”； 2023年12月，中央经济工作会议强调“要加快推动人工智能发展”，体现了国家支持通用人工智能发展的决心； 2024年1月31日，习近平总书记在二十届中共中央政治局第十一次集体学习时强调，“必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新,加快实现高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战,使原创性、颠覆性科技创新成果竞相涌现，培育发展新质生产力的新动能”； 2024年3月，全国两会《政府工作报告》明确指出，“深化大数据、人工智能等研发应用，开展‘人工智能＋’行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群”。 3.星火大模型技术领先，赋能千行百业 3.1.核心技术全球领跑，星火大模型优势领先 星火大模型优势领先。2023年5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。2024年1月30日，公司发布开放大模型讯飞星火v3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过gpt-4 turbo，代码达到gpt-4 turbo 96%，多模态理解达到gpt-4v 91%。目前对标gpt-4 turbo当前能力的讯飞星火v4.0正在训练中，预计在2024年6月发布。讯飞星火的综合能力在国务院发展研究中心、新华社研究院、《麻省理工科技商业评论》等权威机构的评测中排名全国第一。 图10：星火大模型发展历程 核心技术底座自主可控。近年来，公司坚持源头核心技术创新、立足自主可控，在人工智能关键核心技术领域的国际权威赛事中屡获殊荣，囊括数十项国际人工智能大赛的冠军。在行业标准方面，截至2024q1，公司先后主导和参与制定了国内外智能语音、人工智能领域标准70余项。公司主持制定的人工智能iso/iec国际标准项目——人工智能机器学习和分析的数据质量处理过程框架国际标准，成为首个由中国牵头制定的人工智能iso/iec国际标准项目。 与华为合作打造国产化算力底座。2023年10月24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。2024年1月30日基于“飞星一号”全国产算力平台训练出的千亿参数模型讯飞星火v3.5正式发布，性能指标处于国内领先水平，验证了“飞星一号”的可靠性；另外，对标gpt-4的更大参数规模的星火大模型训练项目正在有序推进中。 3.2.星火大模型赋能公司业务“多点开花” 讯飞星火围绕“1 n”整体布局。2022年12月，公司启动了“1 n认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型底座，“n”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域的知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。 图11：公司业务全景图 3.2.1.ai 教育：个册和学习机率先融合星火大模型 讯飞星火认知大模型赋能智慧教育，取得立竿见影的成果。搭载讯飞星火的讯飞ai学习机升级作文批改、口语对话、智能编程助手、创意绘画伙伴、互动式ai答疑辅学、百科自由问答等创新功能，提升孩子学习效率和综合素质、培养学习热情，显著提升ai学习机的用户体验和市场竞争力；星火语伴app作为讯飞星火赋能的ai口语助手，可实现1对1口语模考沉浸式陪练与随身翻译；面向教师群体，搭载讯飞星火的星火教师助手可支持教学设计的三大环节，大幅提升老师备课效率，同时讯飞星火