[华创证券]：功能性食品图谱系列报告一：食品功能化：老龄化时代的潜力赛道 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结引言：老龄化时代，功能性掘金。从药食同源滋补，到保健品渗透，再到食品功能化兴起，食品始终是健康需求的核心载体，也在不同的时代背景下持续创新迭代。海外经验已充分验证功能性食品将必然渗透，而我国老龄化加速在即、政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本文作为功能性食品图谱系列报告一，放眼全球探究行业发展路径，展望我国未来潜力。 稀缺蓝海赛道：看保健品渗透，更看食品功能化破局，成熟市场仍有稳增。 我们将“介于普通食品与药品之间，满足功能性需求的产品”定义为“功能性食品”，因此除了我们熟知的传统保健品（膳食营养补充剂，vds），能量饮料、活菌酸奶等食品态也都属于此范畴。功能食品属于稀缺的蓝海赛道，即便是人均消费量已达我国4-5倍的欧美日韩也仍有稳增。目前全球补充剂:食品态规模约2:1，其突出成长性的背后，是保健品以5-10%的复合增速稳步渗透，更是食品功能化双位数复合增速蓬勃发展。产业视角看，中低速增长时代寻求破局，功能性挖潜可将传统食饮品类再做一遍。 驱动索因：宏观保健需求和技术供给共振的必然，也是微观上企业突围路径优选。全球视角对比发现，一是随着经济水平提升，健康意识强化、预防医学发展，年人均可支配收入超7k美元后，功能食品消费额明显增加；二是老龄化之下，需求群体自然扩大，医保支付压力强化政策导向，且微观层面企业也主动挖掘功能性以实现存量市场破局。此外，自然资源禀赋影响行业极值，如日韩土地资源相对稀缺，则更倾向于通过功能食品补充日常营养素。 政策变量：监管松紧之下分化出多品类、强功效两条路径，我国保健食品监管较严，但其他“功能食品”尚无分层管理。功能食品行业与健康、功效宣称相关度较高，故通常需要监管政策保障行业健康规范发展。从海外经验看，不同国家政策松紧之下走出多品类、强功效两条路径：前者原料审批门槛较低、功能宣称限制较少，可鼓励创新并促进内需挖掘，如日本功能食品大发展、美国创新带动行业增长并辐射全球；后者典型为澳大利亚，严格管理之下集中度更高，产品高质量背书助力全球化开拓。当前我国保健食品实施注册备案双轨制，监管力度整体较严，23年放开新功能申报或预示政策导向更为积极；但其他“功能食品”暂无专门分层管理，大多按照普通食品监管，功能声称与添加量受限，行业发展也相对粗放。 消费特点与趋势：东西对比，殊途同归。东西方健康需求的满足，从载体到习惯均存在诸多差异，但殊途同归于食品化与多元化。 东西方消费特点分化，根植于医学理念差异。以美国为代表的西方国家在现代医学“分子论”影响下树立保健理念，因此微观元素、日常补充认知度较高，且单一营养素产品受欢迎。而东方国家受中医文化影响，“药食同源”等理念深入人心，故具体功能诉求更加突出，同时礼赠场景占比更高。 趋势殊途同归，均迈向载体食品化与功能多元化。产品载体方面，vds领域中软糖、口服液等新剂型胜在服用方便、适口性更佳。同时，食品功能化蓬勃发展，乳制品、饮料由于供需结合自然、匹配饮食习惯，成为东亚国家典型优质载体，健康主食、零食也具备挖掘潜力。功能诉求方面，随社会压力增加、消费群体老龄和年轻二元化，功能诉求趋于多元，尤其对精神健康关注度提升。 空间展望：蓝海赛道正待掘金，预计有望从当前近4000亿出头成长至7500亿左右。我们测算功能食品规模近4000亿，其中补充剂2500亿占据主导，食品功能化方兴未艾，预计合计10年维度终端规模可看7500亿左右，相关原料发展潜力亦足。分形态看： 补充剂：功效背书明确，现代医学渗透及健康意识强化之下，有望保持中高个位数cagr，10年有望从当下2500亿增长至4500亿规模。 日常态：10年维度，有望从近1500亿成长至近3000亿。乳制品处于渗透早期，预计优先级成人粉>酸奶>白奶，十年维度规模有望从当前300亿 成长至500亿 ，对标日本乳制品功能化天花板有望达到1000亿以 上，相关政策推出有望催化渗透加速。饮料当前能量&运动饮料占据功能性主流，而参考海外茶饮、饮用水等也具备功能化潜力，预计规模潜在1500亿以上。零食受品类属性及发展阶段影响，功能性渗透率相对较低，预计行业空间100-200亿。养生酒有一定消费者认知，龙头重视度渐长，预计10年维度有望从约360亿成长至650亿元。 原料端：益生菌兼具生产端壁垒与广泛的应用场景，上下游一体化潜力充足，预计终端产品可看2000亿元；魔芋与代糖均受益降糖减脂需求，保持双位数增长，预计魔芋终端市场对标日本有望达400亿、饮料代糖原料规模有望近百亿。 我们也将在功能性食品图谱系列报告二中，进一步探讨产业链各环节发展路径及资本市场投资机会，欢迎持续关注。 风险提示：监管政策变化，行业竞争加剧，原料成本波动，下游订单波动，大单品打造效果不及预期。 投资主题 报告亮点 老龄化时代，功能性掘金。随着人口红利与经济增速放缓，消费品逐渐迈入中低速增长时代，市场开始寻找结构性成长机会。2023年我们前往日本调研发现，在高老龄化率、多数消费行业见顶的背景下，日本功能性食品行业尤其发达，且疫后再迎大发展，而实际上即便是人均消费量已高的欧美成熟市场也在持续渗透。 我们进一步对此系统梳理和研究，功能食品的发展既是宏观维度下保健需求和技术进步共振的必然，也是微观维度存量时代食饮企业突围的必然。当前我国老龄化加速在即，政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本篇报告作为“功能性食品图谱系列一”，核心探究以下三个问题： 1.行业定义与分类：从广义范畴对功能性食品划分； 2.全球视角对比：功能食品发展的核心影响因素及发展路径规律； 3.中国市场展望：看清行业当前的发展阶段与潜力空间。 引言：老龄化时代，功能性掘金 从药食同源滋补，到保健品渗透，再到食品功能化兴起，食品始终是养生保健的核心载体，也在不同的时代背景下持续创新迭代。海外经验已充分验证功能性食品将必然渗透，而我国老龄化加速在即、政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本篇报告，核心探究以下三个问题： 1.行业定义与分类：从广义范畴对功能性食品划分； 2.全球视角对比：功能食品发展的核心影响因素及发展路径规律； 3.中国市场展望：看清行业当前的发展阶段与潜力空间。 一、功能性食品，全球范围的成长赛道 从药食同源滋补，到保健品渗透，再到食品功能化兴起，食品始终是养生保健的核心载体，也在不同的时代背景下持续创新迭代。从人参、鹿茸，到昂立一号、三株口服液，以及汤臣、善存，功能性食品早期即以药食同源的传统形式存在，又在近30年时间内随保健品行业从野蛮生长走向规范成长。而近几年，在人口红利消退、消费普遍步入中低速增长的背景下，功能性食品赛道仍在蓬勃发展，这背后一是需求多元化叠加技术进步，“抗老药”nmn、胶原蛋白饮等新原料与功能层不出穷，二是基础消费存量时代下龙头发力食品功能化破局，当前食品功能化方兴未艾（如软糖/饮料/乳品功能性添加），新中式养生也在年轻人中掀起热潮。 图表1随着经济发展与技术进步，功能性需求从药食同源、保健品到多元发展层层叠加 我们将“介于普通食品与药品之间，满足功能性需求的产品”定义为“功能性食品”，并围绕此定义展开探讨。从功效与形态两大维度看：普通食品是日常食物，满足基础饮食需求、无明显功能性，部分国家如美国会在面粉等基础食物中添加营养物质，但仅作为日常补充、不会做功能宣传。药品形态上更偏“严肃”且有明确的药效指向。而“功能性食品”则介于二者之间，形态上横跨食品态与严肃态，前者如益生菌酸奶、gaba巧克力、能量饮料等；后者通常是保健品，往往功效更强（但不可替代药物治疗疾病），典型如鱼油软胶囊、氨糖软骨素等。 图表2功能食品介于普通食品与药品之间 从全球范围内来看，功能性食品为稀缺的成长性赛道，其中，保健品成熟市场仍有稳增，食品形态则如日方升。分品类看，根据欧睿数据，保健品态在全球多数国家与地区持续稳健渗透，即便美日澳等成熟市场，其19-22年市场规模复合增速仍在中个位数及以上。 同时，食品功能化如日方升，其中能量提升、免疫支持为两大核心赛道，大脑健康、消化健康、骨关节健康规模次之，整体看全球19-22年复合增速在高单-双位数，增长快于vds赛道。 图表3成熟市场vds规模仍保持稳增，中国人均消费金额尚有较大空间 图表4能量提升、免疫支持为各地前两大功能，消化健康、功能食品细分赛道规模与增速 二、全球视角：长期必然渗透，东西方殊途同归 （一）驱动因素：经济/人口长期驱动，自然禀赋影响极值 经济发展驱动健康意识与消费水平提升，年人均可支配收入超过7k美元后vds消费额明显增加。一方面，功能性食品属于可选消费，往往是在收入达到一定水平后，消费者需求开始从基础温饱向健康化、疾病预防升级；另一方面经济发展也间接改变居民饮食结构（如精加工导致食材营养流失，对风味的追求使糖油摄入量增加、派生出“三高”等慢性疾病），从而增加相关健康需求。预防医学水平同步提升的背景下，相关需求得以释放。我们发现以人均可支配收入7k美元为门槛，往下的国家vds人均消费金额多在世界平均水平之下，往上则消费金额提升较为明显。美国、澳大利亚、新加坡均是典型的经济发展驱动功能性需求增长的国家。 图表5年人均可支配收入7k美元以上的国家，vds人均消费金额开始超出世界平均水平 同时，人口老龄化往往催化政策导向与企业策略调整，进一步支撑功能性食品渗透率提升。消费端，中老年人群免疫力下降、对健康重视度提升，往往是保健功能食品消费者主力人群之一。政策端，老龄化程度加深导致国家医保支付压力增加，作为应对，在日本等老龄化较为严重的国家中，政府或主动宣导国民日常保健，或通过提高医疗自付比例、降低保健功能食品进入门槛等方式，促使消费者加强日常保健。企业端，人口红利消退、大量消费赛道见顶的情况下，企业也有更强的动力布局功能性食品以寻求新增长点。 图表6美国膳食补充剂在老年群体中渗透率高 图表7日本特保食品人均摄入量与年龄正相关 图表8全球主要经济体65岁以上人口占比持续提升，部分步入超老龄社会 图表9日本随着老龄化程度提升，2000年逐步改革医疗制度，老年人自付比例呈上升趋势 此外，经济与人口发展水平相似的情况下，各国自然资源禀赋影响行业极值。自然禀赋在很大程度上决定一个国家种植及畜牧业发展水平，进而影响新鲜蔬果、肉蛋奶等营养食品的价格与健康饮食的成本。经济发展水平和人口结构相似的情况下，日本、韩国、中国香港地区等地受土地资源有限、气候不适宜种植或畜牧等原因健康饮食成本较高，故普通民众更倾向于通过蔬果浓缩汁、膳食营养补充剂等方式补充相关营养素，也导致功能性食品消费量突出。 图表10土地资源有限通常健康饮食成本普遍较高，导致人均保健食品消费额突出 （二）政策变量：松紧影响门槛，走出多品类、强功效两条路径 产品高溢价且易发乱象，监管政策是功能食品行业的重要变量。保健功能食品行业以高溢价吸引各类玩家进入，同时产品专业性较高，功能性成分的用量与用法直接影响产品功效与安全性；加上部分产品功效不易感且受众群体多以中老年为主，易发生产品质量不达标、虚假宣传等问题。因此各国普遍通过对保健品的生产标准、原料清单、功能宣称等方面进行监管，政策成为行业发展的重要变量。 各国政策松紧差异大，走出多品类、强功效两条路径。美、日是保健功能食品监管政策较宽松的代表，而澳大利亚、加拿大监管严格。其结果差异：一是产品与需求上，前者产品创新限制少，玩家积极入局开发并应用新原料，也可进一步带动全球创新趋势，同时消费者教育更加灵活，有利于充分挖掘保健功能食品“内需”；后者则是产品质量和功效在全球范围认可度高，海外市场开拓优势较强。二是竞争格局上，监管严格的国家进入门槛高、格局更为集中，而政策宽松者长尾化趋势更加明显。具体来说： 美、日等为代表的国家或地区，原料清单与功能声称范围较宽松，为国内产品创新与消费者教育提供更大空间。如美国膳食营养补充剂新材料审批难度低，仅需在上市前至少75天向fda提交通知并得到回复通过即可，1995年至今通过新申报的原料有1200 种。如na