[东吴证券]：2024年三季报点评：费用计提方法影响q3净利，看好高质量成长持续兑现 -尊龙凯时人生就博

公司公布2024年三季报：24年前三季度营收35.80亿元/yoy 23.26%、归母净利6.24亿元/yoy 17.15%， 扣非归母净利润6.09亿元/yoy 21.09%。单季度看，24q1/q2/q3营收分别同比 14.83%/ 32.20%/ 19.34%，归母净利分别同比 45.25%/ 36.17%/-9.87%，扣非归母净利润分别同比 46.13%/ 31.06%/ 2.56%。q3营收增速在基数原因及下游补库进程推进下有所放缓、但仍保持较快增长水平，归母净利润同比下滑主因费用计提方法调整所致（往年员工奖金集中在q4计提，今年改在q2-q4分别计提），剔除费用计提方法调整的影响来看，我们预计q3扣非归母净利润同比增长20% 。 我们判断前三季度国际品牌订单好于国内、钮扣订单好于拉链。受益于海外补库需求拉动及公司国际化战略的持续推进，我们预计今年前三季度保持国际品牌订单好于国内品牌的趋势，预计国际品牌订单同比增长30% 、国内品牌订单同比增长10% 。与此同时，由于钮扣主要应用于服装产品、而拉链应用除服装外还有箱包和床上用品等，因此在今年服装行业补库的背景下钮扣需求恢复略好于拉链。长期看我们预计拉链增长前景仍然好于钮扣，公司在拉链行业核心竞争力持续凸显，有望保持长期稳健可持续发展。 q3毛利率提升、费用率受计提方式调整影响提升较多，净利率下降。 1）毛利率：24q3同比 2.11pct至44.32%，我们判断主要来自规模效应及产品结构变动带动。2）期间费用率：24q3期间费用率同比 5.47pct至25%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 1.78/ 3.21/ 0.05/ 0.43pct至8.56%/11.30%/3.84%/1.30%，销售和管理费用率提升均来自奖金计提方式由往年集中q4改为分布在q2-q4所致，其中管理费用计提主要体现在q3、因此管理费用率提升更多。3）其他损益项目：23q3确认资产处置收益2228万元，24q3为损失47万元。4）归母净利率：24q3同比-5.24pct至16.18%。 盈利预测与投资评级：公司为国内服饰辅料龙头，24年以来在下游客户补库需求及公司自身竞争力持续兑现共同带动下，订单保持较高景气度，业绩实现较快增长。q3净利润下滑来自费用计提方式影响，剔除该因素后利润率保持稳中有升趋势，我们预计q4利润率将显著提升。 公司核心竞争力在于坚定推进国际化战略、智能制造水平持续提升、营销网络高效运营、尊龙凯时人生就博的文化团结拼搏，当前在拉链供应市场占有率较低，长期稳健增长可期。维持24-26年归母净利润6.95/8.03/9.19亿元预测值，对应pe24/21/18x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，汇率波动等。