朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月19日 政策助力叠加大促周期延长，双十一及10月社零数据向好 今日概览 重磅研报 【宏观】税收收入年内首次正增的背后——20241118 【固定收益】二手房成交略有回落——20241118 【银行】2025年负债成本改善力度有望加大——20241118 【机械设备】中坚科技（002779.sz）-割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态——20241118 【有色金属】中国铝业（601600.sh）-四大板块齐头并进，全产业链布局的央企铝业巨擘启航——20241118 作者 分析师张金洋 执业证书编号：s0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 行业 1月 3月 1年 综合 15.0% 39.7% -3.7% 商贸零售 13.6% 33.5% -4.5% 建筑装饰 9.7% 25.3% 7.2% 轻工制造 8.1% 24.1% -11.5% 电力设备 7.7% 34.7% 1.6% 行业表现前�名 研究视点 行业表现后�名 【商贸零售】政策助力叠加大促周期延长，双十一及10月社零数据向好 行业银行 1月-2.0% 3月7.2% 1年24.5% ——20241118 家用电器 -1.9% 19.8% 19.8% 有色金属 -0.4% 12.6% 7.4% 美容护理 -0.4% 18.2% -14.1% 煤炭 0.4% 5.9% 11.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：重视新疆煤脱硫，关注正丙醇弹性》 2024-11-18 2、《朝闻国盛：一文读懂房地产税收新政》2024-11- 15 3、《朝闻国盛：零跑汽车（09863.hk）-销售旺盛，q3 毛利率超预期》2024-11-14 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】税收收入年内首次正增的背后对外发布时间:2024年11月18日 近期，一揽子政策加快落地、效果逐步显现，10月财政收支两端进一步改善，集中体现在：一般财政收入延续正增、税收收入增速年内首次转正、非税收入增速进一步抬升、一般财政支出进度明显好于季节性、土地出让收入降幅继续收窄、专项债落地继续加快等方面。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子已经落地，更多新的增量政策应正在储备并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议，预计2025年gdp目标可能仍定为5%左右的偏高水平、财政定调也可能更加积极。 风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。熊园分析师s0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师s0680523060001murenwen@gszq.com 【固定收益】二手房成交略有回落对外发布时间:2024年11月18日 本期国盛基本面高频指数为122.6点（前值为122.5点），当周（11月9日-11月15日，以下简称当周）同比增长3.5%（前值为增长3.6%），同比涨幅回落。利率债多空信号为多头，信号因子回落至2.9%（前值为3.1%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师s0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理s0680123030002zhushuai1@gszq.com 【银行】2025年负债成本改善力度有望加大对外发布时间:2024年11月18日 在长期限存款逐渐到期后重新吸收、定期化趋势缓和、银行主动加大定期存款的久期管理、同业负债成本管控，以及部分银行受益于美元利率下行推动外币存款成本下降等因素影响下，明年负债端成本改善力度有望加大，或将推动部分银行息差实现企稳。 风险提示： 1、存款到期分布与存款期限结构之间差异较大，导致测算结果误差较大； 2、存款定期化趋势延续，对负债端成本形成拖累； 3、存款利率调降、取消手工补息等因素，加剧银行存款脱媒现象； 4、各家银行存量按揭利率下调幅度差异或较大，对存量按揭利率下调影响的测算结果或与实际情况偏差较大。马婷婷分析师s0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师s0680524010001chenhuiqin@gszq.com 【机械设备】中坚科技（002779.sz）-割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态对外发布时间:2024年11月18日 公司以对1x投资为契机，推动在机器人领域的产业合作，有望打开全新增长空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.25/12.46/16.39亿元，归母净利润分别为0.84/1.31/1.76亿元，当前市值对应pe分别为85.9/54.9/41.0x。公司是国内园林机械领军企业，向新质生产力战略升级，有望打开全新增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；新业务推进不达预期风险；市场规模数据的时效性风险。张一鸣分析师s0680522070009zhangyiming@gszq.com 刘嘉林分析师s0680524070005liujialin@gszq.com 【有色金属】中国铝业（601600.sh）-四大板块齐头并进，全产业链布局的央企铝业巨擘启航对外发布时间:2024年11月18日 公司深耕铝行业20余年，全产业链布局优势显著。 氧化铝和阳极实现100%原材料自给，降本增效优势逐渐凸显。收购云铝股份，“碳”索高质量发展新“绿”径。 国内电解铝供给刚性逐步显现，需求结构改善有望带动铝价上台阶。 风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险，成本假设及测算误差风险。 张航分析师s0680524090002zhanghang@gszq.com 研究视点 【商贸零售】政策助力叠加大促周期延长，双十一及10月社零数据向好 对外发布时间:2024年11月18日 投资建议：2024年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，国庆出游景气，各子行业数据有不同幅度改善。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注增长潜力较大、估值仍有空间的板块龙头，宋城演艺、名创优品、安克创新、华凯易佰、西域旅游等；2）看好旅游、餐饮及人力β，其中峨眉山、九华旅游长白山、天目湖等节间客流增长明显，黄山旅游、丽江股份、三特索道、海底捞、九毛九、百胜中国、同庆楼、科锐国际、北京人力等稳健成长；3）酒店及免税板块当前估值，具备一定配置价值，重点推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免、�府井；4）零售板块国庆期间环比改善，重点关注标的小商品城、重庆百货、青木科技、苏美达、孩子�、华致酒行等；5）此外，关注美团、米奥会展、爱施德、天音控股、富森美、永辉超市、值得买、中青旅、百联股份、赛维时代、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 杜玥莹分析师s0680520080008duyueying@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~ 5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~ 10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com