交银国际研究 消息快报 互联网 2025年2月6日 互联网行业 deepseek算法创新将进一步加快ai普惠及应用落地 2025年1月20日，深度求索发布deepseek-r1新模型，并于1月27日起连续超过1周成为美国appstore免费榜下载第一。sensortower数据显示，截至2月5日，全球下载量超过1900万，目前deepseek日活超过1000万，约为chatgpt的20%。 deepseek对行业发展的启示在于开源、低价、算法创新的加速推进。deepseek-r1性能对标openaio1，在数学、代码等领域的测试成绩和后者相当。r1通过强化学习、数据蒸馏技术、混合专家模型（moe）、多头潜注意力（mla）等算法创新的技术落地，实现更低成本的大模型调用，作为一款开源模型，有望进一步加快行业技术进步和ai普惠、应用落地。从api调用价格上来看，deepseek-r1百万输入/输出tokens价格分别为1-4元/16元，价格约为openaio1的1/30。 云厂商通过接入r1模型提升产品及服务竞争力，并基于maas服务技术能力优化实现更优调用成本，有利于云厂商拓展业务规模。目前我国主流云厂商已宣布接入deepseek-r1及deepseek-v3模型，1）百度智能云千帆大 模型平台目前可免费调用r1及v3，2月18日后r1收费标准为官方调用价格的5折；2）阿里云限时免费1000万tokens调用r1和v3，实现云上一键部署、更快捷高效的ai开发应用体验；3）华为云上线基于华为云昇腾云服务的r1/v3推理服务，基于自研推理加速引擎提高部署模型效果；4）腾讯云宣布可一键将r1大模型部署至腾讯云hai上，实现3分钟接入调用，腾讯云ti平台推出deepseek全系列模型一键部署及部分限免体验。 截至2025年2月5日，恒生科技、kweb、中国软件指数（h30202）涨幅4.1%/3.6%/7.7%，我们回顾历史上几次春节期间现象级讨论，1）微信红包在2015年春节的大规模使用奠定了移动支付的发展；2）2021年clubhouse语音社交软件的火爆；3）2023年chatgpt的出圈。我们总结，技术的突破和进一步落地应用，对基础设施、成本以及c端的用户获取要求缺一不可。本次deepseek的突破，我们看到了全球互联网科技技术的发展，从c端应用对传统生活方式的革新，再到通过ai技术的突破和创新，对算力成本、用户获取成本的进一步优化，基本满足了相关应用在b端/c端落地的必要条件。 我们认为，deepseek模型的发布和其开源属性以及低价特点，aiagent及ai应用将受益，并可能进一步完善ai生态。看好bat大厂云服务的价值重估，以及受益于算法优化带来的成本及商业化机会，软件公司基于 deepseek模型的升级迭代或最快受益。同时，垂直行业模型及版本迭代的后训练需求成本也将显著降低，看好ai大模型在办公、零售、客服、金融、营销、教育、文娱领域场景落地。 谷馨瑜,cpa connie.gu@bocomgroup.com (86)1083935330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1083935333 赵丽,cfa zhao.li@bocomgroup.com (86)1083935332 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1083935334 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：bocm或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际互联网及教育行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 biduus 百度 买入 92.88 102.00 9.8% 2024年12月11日 广告 bilius 哔哩哔哩 买入 17.66 24.00 35.9% 2025年01月22日 文娱内容 iqus 爱奇艺 买入 2.21 2.60 17.6% 2025年01月16日 文娱内容 1024hk 快手 买入 44.10 54.00 22.4% 2024年08月21日 文娱内容 tmeus 腾讯音乐 买入 12.01 14.00 16.6% 2024年08月14日 文娱内容 9899hk 云音乐 买入 121.60 120.00 -1.3% 2024年06月04日 文娱内容 momous 挚文集团 中性 7.27 7.40 1.8% 2024年12月10日 文娱内容 yyus 欢聚集团 中性 45.00 38.00 -15.6% 2024年11月27日 文娱内容 772hk 阅文集团 中性 26.25 29.00 10.5% 2024年02月21日 文娱内容 jdus 京东 买入 41.16 60.00 45.8% 2025年01月21日 电商 pddus 拼多多 买入 114.05 144.00 26.3% 2024年11月22日 电商 babaus 阿里巴巴 买入 102.35 111.00 8.5% 2024年04月11日 电商 1797hk 东方甄选 中性 14.84 15.60 5.1% 2025年01月22日 电商 talus 好未来教育 买入 12.46 13.30 6.7% 2025年01月24日 教育 9901hk 新东方教育科技 买入 38.10 60.00 57.5% 2025年01月22日 教育 gotuus 高途 买入 2.29 4.60 100.9% 2024年11月20日 教育 daous 有道 买入 8.48 7.30 -13.9% 2024年11月15日 教育 ntesus 网易 买入 101.21 124.00 22.5% 2025年01月20日 游戏 3888hk 金山软件 买入 41.90 33.00 -21.2% 2024年11月20日 游戏 700hk 腾讯控股 买入 420.80 513.00 21.9% 2024年10月14日 游戏 777hk 网龙网络 买入 10.34 14.00 35.4% 2024年08月30日 游戏 9690hk 途虎 买入 16.20 18.00 11.1% 2025年01月22日 本地生活 3690hk 美团 买入 150.80 226.00 49.9% 2024年12月02日 本地生活 2618hk 京东物流 买入 13.30 18.00 35.3% 2024年11月15日 物流 9699hk 顺丰同城 买入 8.40 13.50 60.7% 2024年07月12日 物流 dadaus 达达集团 中性 1.84 1.40 -23.9% 2024年11月14日 物流 9878hk 汇通达网络 中性 14.26 21.00 47.3% 2024年08月30日 商户服务 9923hk 移卡 中性 8.20 13.00 58.5% 2024年08月30日 商户服务 780hk 同程旅行 买入 19.52 24.00 23.0% 2024年11月20日 在线旅行社 9961hk 携程集团 买入 570.50 605.00 6.0% 2024年11月19日 在线旅行社 资料来源：factset，交银国际预测，截至2025年2月5日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，a股市场的标杆指数为msci中国a股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投 发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、leadingstar(asia)holdingslimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、sincerewatch(hongkong)limited、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司及北京赛目科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资