[天风证券]：老铺黄金：24年业绩超预期，品牌强势破圈 -尊龙凯时人生就博

2024年国内黄金珠宝行业需求整体平稳，但老铺黄金走出了远好于行业的强阿尔法，给传统行业带来了新的活力。 老铺黄金2024年正面盈利预告： 公司预计2024年实现净利润14-15亿元、同比增长236%-260%。其中，24h1净利润为5.9亿元、同比增长199%，计算得到24h2净利润为8.1-9.1亿元、同比增长270%-315%，下半年增长继续提速，延续超高成长性。 老铺黄金2024年业绩高增长的动力：同店增长 门店扩张。 门店扩张：对比2023年末（30家），2024年新增门店7家，预计至2024年末门店达37家，同时优化及扩容门店4家，亦产生增量营收贡献。 同店层面：2024年老铺已成为国内势能强劲的消费品牌，品牌影响力继续扩大形成市场优势，集团产品持续优化、推新及迭代，存量门店整体营收（包括线上和线下）实现大幅增长，我们预计同店增速远超开店增速。 海外首店进驻新加坡高端商场，海外扩张打开长期空间。 老铺新加坡店已开始装修，店位于新加坡滨海湾金沙酒店。滨海湾金沙酒店是新加坡地标性建筑、高端商圈，奢侈品品牌云集，是度假娱乐圣地。 海外扩张打开老铺中长期发展空间，品牌正向国际化方向迈进，有望沉淀中国高端奢侈品品牌。 老铺黄金是稀缺的高成长品牌，品牌势能依旧强劲。 老铺黄金当下的品牌势能已被验证，品牌影响力扩大驱动业绩超高成长，在国内消费环境中非常可贵。2025年开年以来，在金价高位上涨、商场活动、假期等因素叠加下老铺黄金终端门店热度维持高涨，有望带动业绩进一步增长。建议后续关注公司2月底新一轮涨价所带动的销售旺季以及新加坡开店进度。 投资观点：我们认为，处于传统黄金珠宝行业中的老铺黄金能够取得远超行业水平的超高增长反映了行业中长期逻辑的变化，行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期。过往黄金珠宝行业以渠道扩张为动能，产品的同质化程度较高，随着渠道红利的减弱，当下行业增长动能正在从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出，建议关注：老铺黄金、潮宏基、周大福（均为商社、轻纺组联合覆盖）。 风险提示：金价大幅波动，终端需求偏弱，行业竞争加剧。