[国金证券]：化妆品与日化行业周报：老铺黄金24年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店 -尊龙凯时人生就博

周关注 老铺黄金24年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店 国家宝藏和转珠阁系2025年周大生重点打造的子品牌，国家宝藏定位高端国潮、转珠阁定位轻量化时尚化年轻消费 （主打小克重产品），我们认为两大子品牌契合当前黄金珠宝消费趋势（轻量化注重产品力）且利润空间更足，将有效加强公司在高端轻量化一口价产品中的竞争力，进一步完善公司品牌矩阵。周大生转珠阁系24年下半年推出的国 风文创珠串品牌，自营门店1月新增30家，轻资产运营，追求高周转和高利润。据公告，1月开设的30家转珠阁自 营门店面积集中在2050平方米，总投资金额在90120万元（周大生综合店在350550万元）。分布方面，覆盖华 东、华南、华北等7个地区，华东地区开店最多，1月共开8家门店。周大生国家宝藏自营门店1月新增4家，分别 位于乌鲁木齐南京厦门成都，厦门万象城专卖店投资金额高达1500万元、店铺面积346平方米。周大生珠宝与 《国家宝藏》ip于2022年达成合作共识，从产品研发，到国家宝藏主题门店的开设，合作深度多元可持续。 老铺黄金2月20日发布业绩预告，预计24年净利润为1415亿元，同增236260，超市场预期，主要系产品品牌门店势能释放，看好后续成长性和国货奢品定位的稀缺性。 投资建议 黄金珠宝：进入25年，q1高基数下预计同比仍有一定压力，q2步入低基数预计同比表观改善。推荐动销持续高景气老铺黄金，可攻可守潮宏基（一口价表现亮眼，对应25年pe13倍）和周大生（子品牌转珠阁加速开店，对应25年pe10倍）。 潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新ip、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高景气。爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可25年1月10日港股上市。 美护：短期关注38节预售各品牌商和各平台打法。推荐关注三条投资主线1）高景气细分赛道：推荐巨子生物、 锦波生物、毛戈平、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。 行业动态 社零跟踪：金银珠宝类12月零售额310亿元、同比1，较11月59的降幅收窄；化妆品类12月零售额345亿元、同比08，全年零售额4357亿元、同比11，12月全年均弱于社零3735增速。 线上大盘：根据青眼，1月抖音护肤彩妆类目gmv同比5881111，环比6271326，表现平稳。景气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）、黄金珠宝（底部企稳）。 行情回顾 近两周（202521020250221）上证综指、深证成指、沪深300分别涨228、涨393、涨22。其中，黄金珠宝跌105、处中下游，美容护理涨11、处于中下游。黄金珠宝板块中老铺黄金、潮宏基涨幅领先，主要系春节情人节旺季动销逆势强劲增长。 原材料价格跟踪 棕榈油原油pp指数近两周（202521020250221）价格涨223跌123跌043，comex黄金期货本周五收盘价29496美元盎司、较210涨044。 风险提示 美容护理：营销渠道新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 内容目录 1、周关注：老铺黄金24年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店3 11、周大生转珠阁开店提速，品牌矩阵打造加快3 12、老铺黄金24年业绩预告超预期，品牌势能加速向上3 2、行情回顾4 3、原材料价格跟踪6 4、风险提示7 41、美容护理7 42、黄金珠宝7 图表目录 图表1：周大生月度新开国家宝藏自营门店数量3 图表2：转珠阁门店形象3 图表3：本周美容护理板块涨跌幅（）4 图表4：本周各板块涨跌幅（）4 图表5：近两周美容护理个股涨跌幅5 图表6：近两周黄金珠宝个股涨跌幅5 图表7：棕榈油平均价（元吨）6 图表8：原油价格（美元桶）6 图表9：pp指数6 图表10：ldpe出厂价（元吨）6 图表11：comex黄金期货收盘价7 1、周关注：老铺黄金24年业绩预告超预期，周大生转珠阁加速开店 11、周大生转珠阁开店提速，品牌矩阵打造加快 去年4月来受高金价压制，行业整体动销走弱、销量下降，q3逐步触底、q4降幅收窄，进入25年，q1高基数下预计同比仍有一定压力，q2步入低基数预计同比表观变好。消费结构看，两端优于中间，产品力成为胜负手，体现在老铺黄金、潮宏基动销持续逆势靓丽，共同点在于设计具备差异化，产品势能释放，老铺代表高端消费，潮宏基更聚焦于轻量化消费。国家宝藏和转珠阁系2025年周大生重点打造的子品牌，国家宝藏定位高端国潮、转珠阁定位轻量化时尚化年轻消费（主打小克重产品），我们认为两大子品牌契合当前黄金珠宝消费趋势且利润空间更足，将有效加强公司在高端轻量化一口价产品中的竞争力，进一步完善公司品牌矩阵。 周大生转珠阁系24年下半年推出的国风文创珠串品牌，自营门店1月新增30家，轻资产 运营，追求高周转和高利润。据公告，1月开设的30家转珠阁自营门店面积集中在2050 平方米，总投资金额在90120万元（周大生综合店总投资金额在350550万元）。区域 分布方面，覆盖华东、华南、华北等7个地区，华东地区开店最多，1月共开8家门店。 周大生国家宝藏自营门店1月新增4家，分别位于乌鲁木齐南京厦门成都，厦门万象 城专卖店投资金额高达1500万元、店铺面积346平方米。周大生珠宝与《国家宝藏》ip于2022年达成合作共识，从联名ip的产品研发，到国家宝藏主题门店的开设，合作深度多元可持续，通过文创国潮珠宝的形式加深周大生在消费者心中的代表符号。 周大生新开国家宝藏自营门店数量（家） 4 4 2 2 1 1 图表1：周大生月度新开国家宝藏自营门店数量图表2：转珠阁门店形象 5 4 3 2 1 0 jun24jul24aug24sep24oct24nov24dec24jan25 来源：公司公告，国金证券研究所来源：周大生公众号，国金证券研究所 12、老铺黄金24年业绩预告超预期，品牌势能加速向上 公司2月20日发布业绩预告，预计24年归母净利润为1415亿元，同增236260，超 市场预期。我们认为公司24年业绩超预期主要受益于：1）品牌影响力持续扩大，存量店铺营收同比大幅增长；2）持续优化、推新及迭代产品；3）新开扩容门店贡献增量，新增7家（截至年底共拥有37家直营门店），其中优化及扩容4家门店。 金价攀升刺激消费热情，奢品调性支撑，旺季动销表现靓丽。公司产品定价采用一口价模式，一般每年进行2次调价、相对金价变动具有一定滞后性，参考24年因金价上涨于3 月和9月上调零售价格，上调幅度与金价涨幅基本一致，因此在金价上涨、公司即将调价前消费者购买热情将大幅释放。年初至219日上海金交所黄金收盘价上涨117，叠加春节、情人节门店推出具备吸引力优惠活动，驱动消费者抢购，收入高增速下再提升。225日产品将上调价格，调价后短期或影响抢购热情，但长期不改量价齐升趋势。 展望后续成长性，渠道端坚持高端定位，海外首店目前已完成选址，国内门店聚焦核心高端商圈入驻老店升级、单店提效拓店仍具备可观空间；产品端，奢品消费理性化背景下公司产品兼备保值精美设计望持续承接高端客群悦己礼赠收藏需求；品牌端，老铺黄金以印记性爆款产品（如蝴蝶、花窗等系列）出圈，小红书宣传笔记助力人群渗透，随人群持续破圈，将进一步构建“单品出圈品牌认知”的良性消费链路。 2、行情回顾 近两周（202521020250221）上证综指、深证成指、沪深300分别涨228、涨393、涨22。其中，美容护理涨11、处于中下游，黄金珠宝跌105、处中下游。 图表3：本周美容护理板块涨跌幅（） 板块名称上证综合指数成份 累计涨跌幅（） 228 板块名称 美容护理 累计涨跌幅（）110 深证成份指数成份 393 黄金珠宝 105 沪深300 220 商贸零售 246 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周各板块涨跌幅（） 140 120 100 80 60 40 20 00 20 40 60 80 计通培教传电机医算信育育媒子械药机钻元 器件 汽餐电车饮力 旅设 游备 基综商食础合贸品化零饮 工售料 国银建美防行筑容军护 工理 非轻房钢银工地铁行制产 金造 融 电农纺交力林织通及牧服运公渔装输用 事业 黄建石家有煤金材油电色炭珠石金 宝化属 来源：wind，国金证券研究所 近两周美容护理板块个股延续分化，逸仙电商、朝云集团、宝尊电商涨幅领先。 证券代码 证券简称 收盘价 累计涨跌幅 相对板块涨跌幅 累计成交量 市值 图表5：近两周美容护理个股涨跌幅 （元） （） （） （万股） （亿） ysgn 逸仙电商 388 1865 1755 99 4 6601hk 朝云集团 201 1229 1119 869 27 bzuno 宝尊电商 373 1068 958 553 2 603059sh 倍加洁 2329 782 672 1244 23 300792sz 壹网壹创 2992 558 447 28595 71 2367hk 巨子生物 6075 456 346 2490 629 300896sz 爱美客 18344 407 297 3547 555 603238sh 诺邦股份 1310 389 279 5807 23 301009sz 可靠股份 1136 337 227 7759 31 300957sz 贝泰妮 4228 260 150 4771 179 688363sh 华熙生物 5016 220 110 3258 242 300132sz 青松股份 520 196 086 9959 27 300955sz 嘉亨家化 1589 186 076 1453 16 600315sh 上海家化 1622 176 066 4965 109 603630sh 拉芳家化 1236 082 028 5838 28 603605sh 珀莱雅 8460 046 064 4011 335 003010sz 若羽臣 3063 043 067 5113 50 600223sh 福瑞达 712 042 068 12851 72 002803sz 吉宏股份 1390 036 074 9257 53 001218sz 丽臣实业 1632 012 098 990 21 0 丸美股份 000 000 110 0 0 300740sz 水羊股份 1190 008 118 6456 46 001206sz 依依股份 2008 142 252 4310 37 605136sh 丽人丽妆 763 155 265 13808 31 002511sz 中顺洁柔 643 316 426 9340 83 300856sz 科思股份 2484 331 441 3354 84 2145hk 上美股份 3575 467 577 699 142 6993hk 蓝月亮集团 318 507 618 1595 186 来源：wind，国金证券研究所（注：上美股份、巨子生物、蓝月亮集团、朝云集团收盘价及市值单位为港币，宝尊电商、逸仙电商收盘价及市值单位为美元） 近两周黄金珠宝板块中老铺黄金、潮宏基涨幅领先（主要系春节情人节旺季终端动销持续逆势强劲增长）。 图表6：近两周黄金珠宝个股涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 累计涨跌幅 （） 相对板块涨跌幅 （） 累计成交量 （万股） 市值（亿） 6181hk 老铺黄金 54850 2768 2872 853 923 002345sz 潮宏基 631 2042 2147 41114 56 1929hk 周大福 796 628 732 10791 795 301177sz 迪阿股份 2537 553 658 2470 101 605599sh 菜百股份 1130 405 510 12443 88 300945sz 曼卡龙 1157 321 426 17619 30 002867s