美银报告对主动型基金经理的持仓进行全面分析，揭示了市场情绪和资金流向的重要趋势变化 通过对大型共同基金、对冲基金以及机构资金的持仓数据分析，报告指出当前市场存在明显的情绪混乱，缺乏明确共识。 市场情绪指标显示分歧明显 基金现金水平在去年9月降至低点后有所回升，与此同时美银基金经理调查显示现金配置已降至历史最低点。卖方分析师在近一年来首次减少 美银报告对主动型基金经理的持仓进行全面分析，揭示了市场情绪和资金流向的重要趋势变化 通过对大型共同基金、对冲基金以及机构资金的持仓数据分析，报告指出当前市场存在明显的情绪混乱，缺乏明确共识。 市场情绪指标显示分歧明显 基金现金水平在去年9月降至低点后有所回升，与此同时美银基金经理调查显示现金配置已降至历史最低点。 卖方分析师在近一年来首次减少了股票配置，而财富顾问（gwim调查）的乐观情绪与个人投资者情绪（aaii牛熊指标）形成鲜明对比，后者已连续四周处于净空头状态，达到多年来低点。 这种情绪分歧表明市场参与者对未来走向存在较大不确定性。动量投资策略面临挑战 在经历了2024年的强势表现后，动量交易策略开始出现裂痕。 2月份平均价格动量因子下跌约4，明显落后于等权标普500指数。 这一逆转可能对主动型基金造成损害，因为动量因子仍是所有因子中最超配的（尽管已从峰值下降）。主动型基金的动量倾向显示出对市场趋势变化的滞后反应能力。 科技板块配置发生转变 过去两年，基金经理一直在增加通信服务板块的敞口，目前活跃敞口已大幅高于平均水平。 相比之下，信息技术板块已失宠，暴露度降至历史数据最低水平（自2008年以来为094倍）。 “magnificent7”（七大科技巨头）的所有权变化在过去几个月中变化不大，只有特斯拉（tsla）在大选后出现了持股增加。 这表明基金经理对科技板块内部存在分化观点。工业和金融板块表现突出 报告发现工业和金融板块在活跃持股深度和广度变化最大的公司筛选中表现突出。自2009年以来，进入这一筛选十分位的股票平均每年落后于指数约5个百分点。 工业板块中以国防股为主，金融板块中以另类投资区域性银行为主，报告更倾向于推荐全球系统重要性银行 （gsibs）。 国防股持仓创历史新高 尽管doge（政府效率部门）和共和党国会聚焦削减支出，将国防和医疗保健作为目标，但这两个行业群体仍被主动型共同基金超配，其中国防股的相对敞口接近历史高点。 美银全球研究国防分析师ronepstein认为国防支出风险低于市场悲观预期，但高企的持股量突显了持续负面消息可能带来的波动风险。 市场宽度改善但大型科技股仍受青睐 在经历了两年的大型股主导后，等权标普500指数今年迄今领先14个百分点，50的股票跑赢指数，高于去年的30。 然而，这种市场宽度改善尚未影响基金配置：“nifty50”（五十大优质股）的敞口高于平均水平15个标准差，集中度风险显著：平均基金将约32的资产配置在仅5只股票上，高于2022年底的约26。 值得注意的是，基准风险较小，因为主动份额几乎没有变化。被动投资持续挤压主动管理 报告指出，主动型基金面临来自被动投资和私募股权的双重挤压。目前被动型投资已占美国资产管理规模的57，而主动型仅占43。2024年美国被动型股票基金创纪录流入，而主动型基金继续流出。 这种从主动到被动和私募股权的“人才流失”可能意味着更少的基本面驱动价格发现，更多的动量驱动市场。主动投资机会与挑战 股票相关性降低及估值分散度仍然较高为价值投资者创造了阿尔法机会。 报告将各行业按相关性和表现分散度进行了分类，发现软件、科技硬件、消费品分销与零售等板块具备最佳股票选择机会（高分散低相关性），而银行、房地产信托、保险等领域则更适合宏观行业配置（低分散高相关性）。 对冲基金定位 对冲基金对周期性与防御性板块的敞口处于历史低位，能源是最被做空的板块，而公用事业是净相对敞口最高的板块。 基于商品期货交易委员会（cftc）数据，机构资产管理者在标普500电子迷你期货中保持较高的净多头仓位，而投机者则持净空头立场。 这种分化显示了机构投资者与投机性市场参与者之间的观点差异。风格特征与行业偏好 成长型和核心型基金经理的股息收益率低于基准，而价值型和核心型基金经理持有较长的股权久期。 成长型基金经理对质量因素呈现低配状态，成长型和核心型基金经理在前瞻性市盈率上持有较昂贵的股票，核心型基金经理在市净率上持有较贵的股票。 各种风格的基金经理平均市值低于其基准，显示出对相对较小公司的偏好。收入型基金最超配公用事业板块，而科技板块最低配。 整体来看，主动型基金资产的08以现金持有，体现出较低的现金配置水平。 总体总结 总体而言，本报告揭示了主动型基金经理在当前市场环境下的定位变化和投资偏好，反映出对市场脆弱性的担忧与对特定板块轮动的应对策略，同时也展示了被动投资持续挤压主动管理的长期趋势。 这些数据为投资者提供了重要的市场情绪和资金流向参考。