[东吴证券]：2024年年报点评：港美股成交活跃，推动佣金及利息净收入大幅增长 -尊龙凯时人生就博

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事件：公司发布2024年第四季度及全年业绩，2024年公司实现总营收同比 44%至3.92亿美元，归母净利润同比 86%至0.61亿美元；其中2024q4单季度总营收同比 77%至1.24亿美元，归母净利润为0.28亿美元（2023年同期亏损180万美元）。 收入端：市场活跃推动佣金与利息收入大幅增长。①2024年，公司佣金收入同比 72%至1.59亿美元，美港股交易额大幅上升（港股及纳斯达克全股日均交易额分别同比 31%/ 29%），带动老虎证券平台入金客户数高增至109万人（同比 21%），总账户余额同比 36%至417亿美元（创历史新高）；利息收入同比 28%至1.92亿美元，主要系公司综合账户客户的保证金融资和证券借贷活动增加，公司融资融券余额同比 90%至45亿美元；其他收入同比 60%至2,940万美元，主要系ipo认购收入和货币兑换收入的增加。②2024q4单季度来看，公司佣金收入同比 155%至5,600万美元，客户资产流入强劲，2024年q4单季度净流入11亿美元（主要为散户）；利息收入同比 40%至5,580万美元，其他收入同比 96%至960万美元（增长原因同上）。 成本端：交易量增加 业务扩张拉升成本费用开支。2024年，公司总运营成本和费用同比 31%至2.52亿美元，其中①结算及执行费用同比 61%至1,470万美元，主要系交易量增加；②薪酬及福利费用同比 21%至1.22亿美元，主要系公司业务全球扩张，全球员工数量增长；③佣金和市场数据费用同比 26%至3,890万美元，主要系it相关费用增加； ④销售、市场、品牌及其他费用：2024年同比 37%至2,853万美元，主要系营销支出增加；⑤管理费、一般及行政费用同比 80%至3,930万美元，主要系坏账费用增加。 持续产品创新，增强用户体验。①2024/04，cash boost额度交易账户推出，老虎成为新加坡首家支持contra策略的科技券商，满足条件的客户无需预存资金也可交易美新港股票及etf。②2025/01，老虎加密货币平台yax（hong kong）limited获得香港证券证监会的正式批准，成为香港的持牌虚拟资产交易平台（vatp）。③tigera：公司将ai投资助手tigergpt升级为tigerai，并与领先的ai模型集成，成为全球首个采用此类技术的经纪平台。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，叠加我们对公司全球业务稳健发展的预期，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，当前市值对应2025-2027年pe估值分别为18.59/15.41/13.06倍（pe计算口径为收盘价/epads）。我们看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，公司中长期成长空间可观，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制业务创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动。 图1：2020-2024年公司归母净利润、总营收及增速 图2：2020-2024年公司融资融券余额 图3：2020-2024年老虎证券分业务收入（单位：百万美元） 图4：2020-2024公司各类客户数及增速 图5：2020-2024年公司客户总资产及户均资产 图6：2020-2024年公司各类营运费用（单位：百万美元） 图7：2020-2024年公司杠杆率及roe 表1：老虎证券2024年核心数据概览 表2：老虎证券盈利预测表（截至美东时间2025年3月18日收盘）