[东吴证券]：2024年年报点评：q4现金流显著改善，分红比例提升 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结中国交建（601800） 证券研究报告公司点评报告基础建设 2024年年报点评：q4现金流显著改善，分红比例提升 买入（维持） 2025年04月01日 证券分析师黄诗涛 执业证书：s0600521120004 huangshitaodwzqcomcn 证券分析师石峰源 执业证书：s0600521120001 shifydwzqcomcn 盈利预测与估值 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 营业总收入（百万元） 758719 771944 808386 856727 903506 同比（） 510 174 472 598 546 归母净利润（百万元） 23816 23384 24746 26337 27927 同比（） 2364 181 582 643 604 eps最新摊薄（元股） 146 144 152 162 172 pe（现价最新摊薄） 625 637 602 566 533 股价走势 中国交建沪深300 投资要点 公司披露2024年年报：全年实现营业收入归母净利润扣非归母净利润7719442338419812亿元，同比分别171884。公司年度拟向全体股东分配股息030166元股（含税），扣除中期利润分配后拟派发股息016161元股（含 税），年度分红比例同比提升1pct至21， q4营收增长提速，海外业务贡献增加、占比提升。（1）分业务看，2024年公司基建建设基建设计疏浚业务分别实现营收6814363594亿元，同比分别23 233111，毛利率分别为111200128，同比分别051503pct；基建建设业务收入维持稳定增长，主要得益于海外业务贡献增加；基建设计业务因结构调整聚焦设计主业，epc项目减少，收入下降但毛利率改善。（2）分地区看，2024年公司境内境外分别实现营收63671353亿元，同比分别09164，毛利率分别为128100，同比分别0110pct，公司综合毛利率为123，同比03pct，预计主要因海外业务收入占比提升且毛利率承压所致。2024年海外业务在总营收中占比同比22pct至175。（3）公司q4单季营收同比122，增速较q3加快140pct，毛利率140，同比20pct。 费用管控成效良好，信用减值损失有所减少，但毛利率及投资净收益下降影响拖累盈利表现。（1）2024年公司期间费用率为60，同比压减03pct，其中销售管理研发财务费用率分别为04233401，同比分别01010201pct。公 司费用管控得当，管理费用率持续压降，财务费用率略有提升主要因汇兑收益下降所致。（2）公司全年投资收益为1508亿元，主要因个别联营企业和合营企业亏损增加所致，信用减值损失6132亿元，损失规模减少760亿元，主要得益于部分长账龄项目应收款项收回所致；（3）公司全年归母净利率30，同比01pct，其中q4单季归母净利率30，同比06pct，受到毛利率及投资净收益同比下降影响。 q4现金流显著改善，持续做优投资控制规模。2024年公司经营活动净现金流净额 为12506亿元，同比多流入432亿元，收现比付现比分别同比23pct49pct，得 益于公司加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加所致；其中q4单季度经营活动净现金流净额为89535亿元，同比多流入27631亿元。公司全年投资 性现金流净流出为29619亿元，同比少流出26267亿元，反映做强投资、严控资 本性支出以及处置金融资产回收现金的效果，公司2024年按照股比确认基础设施等投资类项目合同额同比38。 新签订单稳健增长，海外、新兴业务表现亮眼，在手订单保障充分。公司2024年 新签合同额18812亿元，同比73，其中海外工程、城市建设、水利项目表现亮 眼，公司2024年境外地区新签合同额同比125，占新签总额的19，2024年来自于新兴业务领域的新签合同额7053亿元，同比464，年末公司在手未完合同 金额34868亿元，为2024年营收的452倍。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，秉承“做大现汇、做强投资”策略，持续升维海外业务，培育新兴业务领域，着力优化经营质 量，积极强化股东回报。考虑国内建筑市场承压，我们下调公司20252026年归母净利润预测至247263亿元（前值为262278亿元），新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为605753倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外拓展不及预期、基建投资增速下行、国企改革推进不及预期的风险。 38 32 26 20 14 8 2 4 10 16 2024412024731202411292025330 市场数据 收盘价元915 一年最低最高价7071228 市净率倍053 流通a股市值百万元10748720 总市值百万元14894929 基础数据 每股净资产元lf1735 资产负债率lf7483 总股本百万股1627861 流通a股百万股1174724 相关研究 《中国交建601800：2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善》 20241102 《中国交建601800：2024半年报点评：境外新签高增长，利润率改善明显》 20240902 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 公司点评报告 中国交建三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 利润表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 流动资产 788925 833578 894421 957622 营业总收入 771944 808386 856727 903506 货币资金及交易性金融资产 142977 153125 175643 203641 营业成本含金融类 677102 709077 751649 792816 经营性应收款项 163004 171659 181849 191179 税金及附加 2429 2544 2696 2843 存货 102134 109513 119011 128833 销售费用 3091 3237 3431 3618 合同资产 206240 218830 231770 242556 管理费用 17988 18837 19706 20511 其他流动资产 174570 180451 186149 191412 研发费用 25998 27225 28853 30429 非流动资产 1069347 1089203 1104544 1117122 财务费用 712 404 514 632 长期股权投资 114372 121372 127872 133872 加其他收益 520 544 577 608 固定资产及使用权资产 68606 69698 67044 62075 投资净收益 1508 1859 1970 2078 在建工程 14426 9013 6256 4778 公允价值变动 1077 404 428 452 无形资产 207498 206736 205349 203837 减值损失 7861 7922 8396 8854 商誉 5300 5300 5300 5300 资产处置收益 306 321 340 358 长期待摊费用 1395 1384 1372 1359 营业利润 36429 38550 41027 43504 其他非流动资产 657750 675700 691350 705900 营业外净收支 48 50 53 56 资产总计 1858273 1922781 1998965 2074743 利润总额 36381 38500 40974 43448 流动负债 868808 878359 900896 922297 减所得税 6034 6385 6796 7206 短期借款及一年内到期的非流动负债 160236 170236 175736 181736 净利润 30347 32114 34178 36242 经营性应付款项 425779 413037 416121 418430 减少数股东损益 6963 7368 7842 8315 合同负债 85270 87306 89100 90351 归属母公司净利润 23384 24746 26337 27927 其他流动负债 197523 207780 219939 231779 非流动负债 521650 549650 574650 598650 每股收益最新股本摊薄元 144 152 162 172 长期借款 392946 412946 430946 448946 应付债券 50286 58286 65286 71286 ebit 38934 38095 40460 42815 租赁负债 2264 2264 2264 2264 ebitda 52331 53935 57434 60774 其他非流动负债 76153 76153 76153 76153 负债合计 1390458 1428009 1475545 1520946 毛利率 1229 1228 1227 1225 归属母公司股东权益 313425 333014 353820 375882 归母净利率 303 306 307 309 少数股东权益 154390 161758 169599 177914 所有者权益合计 467815 494772 523420 553797 收入增长率 174 472 598 546 负债和股东权益 1858273 1922781 1998965 2074743 归母净利润增长率 181 582 643 604 现金流量表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 重要财务与估值指标 2024a 2025e 2026e 2027e 经营活动现金流 12506 35229 53452 59211 每股净资产元 1735 1855 1983 2119 投资活动现金流 29619 37285 34000 32312 最新发行在外股份（百万股 16279 16279 16279 16279 筹资活动现金流 41640 12568 3494 1552 roic 316 287 289 291 现金净增加额 24567 10551 22946 28451 roe摊薄 746 743 744 743 折旧和摊销 13397 15840 16974 17959 资产负债率 7483 7427 7382 7331 资本开支 25710 9930 9314 9098 pe（现价最新股本摊薄） 637 602 566 533 营运资本变动 57851 42877 29685 28655 pb（现价） 053 049 046 043 ） 数据来源wind东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为