公司公布24年业绩:2024年公司实现营收85.06亿元,同比 167.5%; 归母净利润14.73亿元,同比 253.9%;经调整净利润15.02亿元,同比 253.4%,调整项为股份激励约2900万元。从24年下半年看,公司24h2营收49.85亿元,同比 182.9%;净利润8.85亿元,同比 304.1%,业绩持续高增主要系品牌快速破圈带来线下同店高增。公司拟每股派息6.35元,派息总额约10.7亿元,分红比例72.6%。 24年盈利质量提升,费用端全面优化,规模效应释放利润弹性。2024年公司毛利率达41.2%,同比-0.7pct,在金价大幅上涨背景下仍保持稳定; 销售净利率达17.3%,同比 4.2pct,得益于费用管控强化与规模效应驱动。24年公司销售/管理/研发费用率分别为14.5%/3.2%/0.2%,同比分别-3.67pct/-2.08pct/-0.12pct。截至2024年末存货规模达40.88亿元,同比 222%,存货周转天数缩短至195天,满足旺季备货及新店扩张需求。 拆分渠道看,品牌破圈推动线上线下双轮共振。①线下:2024年公司线下渠道总收入74.5亿元,同比 164.3%,其中同店收入增长120.9%,单商场平均销售额达3.28亿元,坪效居行业第一,主因品牌的影响力大增。24年公司新增自营门店7家,优化扩店4家。截至2025年2月,公司最新门店总数为38家,其中大陆地区34家,均位于核心商圈,品牌延续高端化战略,国际化布局初显。②线上:24年公司线上渠道销售业绩12.6亿元,同比 192%,主因消费人群线上持续高增,线上收入占比为12.4%;2024年天猫双十一期间,老铺黄金线上店铺登顶珠宝类店铺销售榜首,品牌破圈推动线上线下双轮共振。公司截至2024年底整体会员人数达35万人,较23年底增加15万人,验证品牌仍处快速破圈进程中。 盈利预测与投资评级:老铺黄金是我国古法金品类的头部品牌,在高净值客户中有较好的口碑,以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位,2025q1销售持续亮眼,近期公司处于持续“出圈”的趋势当中,品牌势能仍处提升期,股权激励计划发布体现内部发展信心。海外门店扩张,品牌力出海值得期待。我们上调公司2025-2026年归母净利润从25.4/35.7亿元至35.6/56.4亿元,新增2027年归母净利润预测72.3亿元,对应2025-2027年pe为32/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费降级下终端消费疲软,金价波动风险,古法黄金品类拓展不及预期,开店不及预期。