[华创证券]：工控行业2025年度投资策略：出海加速、国产化助力、人形孕育新场景 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证券研究报告 工业机器人及工控系统2025年04月01日 工控行业2025年度投资策略 出海加速、国产化助力、人形孕育新场景 推荐（首次） 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：02120572562 邮箱：fanyiminhcyjscom执业编号：s0360523020001 行业基本数据 股票家数只总市值亿元流通市值亿元 27 233144 188669 占比 000 023 024 相对指数表现 1m 绝对表现89 相对表现89 6m 535 568 12m 494 412 2024040120250401 80 44 9 26240424062408241125012504 工业机器人及工控系统 oem或拉动工控行业进入上行周期。受制造业投资和出口需求阶段性影响，我国自动化市场规模连续两年小幅下滑至2024年的2859亿元。季度看oem市场同比增速跌幅持续收窄，考虑到20232024年经销商去库存、2024年以来 的财政及货币政策的托底、以及设备更新政策的推动，oem市场有望在2025 年进入上行期并拉动工控市场需求。项目型市场经历了20212023年连续三年的正增长，至2024年增速已降为01。考虑到流程工业中占比较大的冶金及石化化工行业投资较弱，预计项目型市场需求在2025年面临压力。 出海市场蓝海初显，国产品牌大有可为。伴随着下游制造业产能海外扩张，国内工控品牌通过“借船出海”及“产品线出海”加快出海布局。从区域看，工控企业出海由近及远，由新兴到成熟市场逐步扩张。因地制宜是切入海外市场 最佳方式，汇川拓展印度纺织市场深耕十余年，已具备万单级服务响应承接能力；伟创通过光伏扬水产品尊龙凯时人生就博的解决方案切入东南亚及中东市场。 国产化提升潜力由大及小分别为plc、变频器、伺服。2024年，我国中大型plc、小型plc、中低压变频器、中高压变频器、通用伺服市场，前大外资品牌市占率分别为862、571、464、415、311。plc作为控制层核 心，技术壁垒高、工艺特性强，具备进口替代潜力及国产化必要性；国产变频器份额在流程工业领域仍有较大提升；伺服在高速、高精、高响应的高端应用场景具备突破空间。 人形机器人为工控打开新应用场景。人形机器人中关节模组和灵巧手的价值量较大，而构成关节模组及灵巧手的核心部件无框电机、空心杯bldc电机、驱动器、位置传感器等，大部分工控企业具备相关技术及产品。据我们测算， optimus产量100万台对应的驱控电机系统市场空间达332亿元。国内工控厂商紧抓人形机器人黄金赛道，众多厂商积极布局。 重点公司：重点推荐汇川技术，通用自动化复苏在途，电动车业务进入利润释放期；重点推荐信捷电气，plc高壁垒铸就利润压舱石，公司积极提升尊龙凯时人生就博的解决方案能力和大客户战略；重点推荐伟创电气，出海成效显著，积极布局人形机器人赛道。建议关注雷赛智能、英威腾、禾川科技、固高科技、众辰科技等。 行业投资评级与投资策略：工控行业是制造业自动化、智能化升级的重要一环。制造业经历了两年多的调整期，进入2025年已显现复苏态势；国产工控品牌在国内积极挖掘需求实现进口替代，同时加快布局海外市场迈出全球化步 伐；此外，人形机器人为工控行业打开增量场景，或成为驱动工控行业未来十年成长的主要动力。综合以上，我们认为工控仍是成长属性为主，周期属性为辅的行业，给予工控行业“推荐”评级。 风险提示。海外市场拓展不及预期；进口替代速度不及预期；人形机器人产业进度不及预期；国内制造业复苏不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） eps（元） pe（倍） pb（倍） 评级 2024e 2025e 2026e 2024e 2025e 2026e 2024e 汇川技术 6771 180 216 258 3760 3153 2629 651 强推 信捷电气 6019 186 230 280 3229 2611 2147 352 强推 伟创电气 5301 127 171 232 4181 3095 2287 530 强推 资料来源：wind，华创证券预测注：股价为2025年4月1日收盘价 投资主题 报告亮点 本报告通过分析工控三大件（变频器、伺服、plc）市场数据和下游驱动力，结合当前oem及项目型市场周期所处阶段，判断2025年oem将是工控行业增长的主要动力；通过分析各品类市场格局，得出进口替代空间由大到小分别为plc、变频器、伺服；本报告还重点分析了汇川拓展印度纺织市场，以及伟创通过光伏扬水拓展东南亚及中东市场的案例，并指出国产工控品牌拓展海外市场仍处于起步阶段，海外蓝海市场大有可为；此外，工控企业在电机驱动及控制技术的优势，拓展人形机器人赛道具备先天优势，将为工控企业打开新的成长动力。 投资逻辑 我国工控行业成长属性为主，周期属性为辅。工控行业是制造业自动化、智能化升级的重要一环。制造业经历了两年多的调整期，进入2025年已显现复苏态势；国产工控品牌在国内积极挖掘需求实现进口替代，同时加快布局海 外市场迈出全球化步伐；此外，人形机器人为工控行业打开增量场景，或成为驱动工控行业未来十年成长的主要动力。综合以上分析，我们认为当前我国工控行业仍是成长属性为主，周期属性为辅，给予工控行业“推荐”评级。 目录 一、工业自动化展望：oem或进入上行周期6 二、变频器：国产品牌步步为营，打造细分行业尊龙凯时人生就博的解决方案7 （一）低压变频器7 （二）中高压变频器9 三、通用伺服：新能源影响将显著减弱，或将重回增长轨道11 四、plc：技术壁垒高、进口替代空间大13 （一）小型plc13 （二）中大型plc15 、工控出海：蓝海初现，大有可为17 六、人形机器人为工控行业打开新场景20 七、重点公司23 （一）汇川技术：通用复苏，电车增利23 （二）信捷电气：plc为核心，打造尊龙凯时人生就博的解决方案23 （三）伟创电气：海外加快拓展，布局人形机器人23 八、风险提示24 图表目录 图表1我国自动化市场规模（亿元）6 图表2我国自动化市场规模增速（）6 图表3我国自动化市场季度规模（亿元）6 图表4我国自动化市场季度规模增速（）6 图表52024年我国自动化细分产品占比7 图表62024年oem行业表现（亿元、）7 图表72024年项目型行业表现（亿元、）7 图表8我国低压变频器市场规模及增速（亿元，）8 图表9我国低压变频器市场按季度规模及增速（亿元，）8 图表102019年我国低压变频器下游分布（）9 图表112024年我国低压变频器下游分布（）9 图表122019年我国低压变频器品牌格局（）9 图表132024年我国低压变频器品牌格局（）9 图表14我国中高压变频器市场规模及增速（亿元，）10 图表152019年我国中高压变频器下游分布（）10 图表162024年我国中高压变频器下游分布（）10 图表172019年我国中高压变频器品牌格局（）11 图表182024年我国中高压变频器品牌格局（）11 图表19我国伺服市场规模及增速（亿元，）11 图表20我国伺服市场季度规模及增速（亿元，）12 图表212019年我国通用伺服下游分布（）12 图表222024年我国通用伺服下游分布（）12 图表232019年我国伺服品牌格局（）13 图表242024年我国伺服品牌格局（）13 图表25我国小型plc市场规模及增速（亿元，）13 图表262019年我国小型plc下游分布（）14 图表272024年我国小型plc下游分布（）14 图表282019年我国小型plc品牌格局（）14 图表292024年我国小型plc品牌格局（）14 图表30我国小型plc竞争格局（）15 图表31我国中大型plc市场规模及增速（亿元，）15 图表322019年我国中大型plc下游分布（）16 图表332024年我国中大型plc下游分布（）16 图表342019年我国中大型plc品牌格局（）16 图表352024年我国中大型plc品牌格局（）16 图表36我国中大型plc竞争格局（）17 图表37典型工控企业海外收入规模及占营收比重（亿元、）17 图表38工控企业出海核心逻辑18 图表39汇川技术印度办事处19 图表40光伏扬水系统应用示意19 图表41光伏扬水项目19 图表42伟创光伏扬水系统方案20 图表43国内人形机器人分场景销量预测20 图表44optimusgen2bom成本拆分（按零部件）21 图表45optimusgen2bom成本拆分（按机体功能）21 图表46特斯拉optimus驱控电机系统新增市场测算21 图表47伟创部分机器人零部件产品22 图表48禾川科技人形机器人整机22 图表49雷赛智能灵巧手尊龙凯时人生就博的解决方案22 一、工业自动化展望：oem或进入上行周期 我国自动化市场规模连续两年小幅下行。受制造业投资和出口需求阶段性放缓影响，我国自动化市场连续两年小幅下滑。据睿工业，20232024年我国自动化市场规模分别为29102859亿元，同比分别下滑1817。其中，2024年我国oem市场规模1000亿元，同比下滑5；项目型市场规模为1859亿元，同比增长01。 图表1我国自动化市场规模（亿元）图表2我国自动化市场规模增速（） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 我国自动化oem市场规模我国自动化项目市场规模 2018201920202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 5 10 2018201920202021202220232024 我国自动化整体市场规模yoy我国自动化oem市场规模yoy我国自动化项目市场规模yoy 资料来源：mir，华创证券资料来源：mir，华创证券 oem市场需求有望同比转正并进入上行周期。从季度数据看，我国自动化市场近9个季度中仅1个季度同比微增；其中，oem市场连续11个季度负增长，项目型市场整体保持正增长态势，但近三年增速呈放缓态势。2024年，oem市场规模季度同比增速的下滑幅度呈收窄态势，考虑到2023及2024年经销商去库存以及设备更新政策的大力推动， oem市场需求有望在2025年进入上行期并拉动工业自动化市场的需求。 图表3我国自动化市场季度规模（亿元）图表4我国自动化市场季度规模增速（） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 我国自动化oem市场规模我国自动化项目市场规模 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 整体季度同比oem季度同比项目型季度同比 资料来源：mir，华创证券资料来源：mir，华创证券 工业软件规模实现逆势增长是产业升级的重要表现。从自动化行业各主要品类表现看，工业软件以1148亿元市场规模占比最高为402，是2024年唯一实现正增长（49）的细分品类。运动控制、反馈元件及过程测量仪器、驱动产品规模分别为421、393、342亿元，占比分别为147、137、120，同比分别为36、32、59。 图表52024年我国自动化细分产品占比 执行机构网络和电源工业元器件 控制及显示 驱动产品 工业软件 反馈元件及过程测量仪表 运动控制 资料来源：mir，华创证券 新能源产业及地产拖累oem需求。2024年，自动化行业下游oem市场受锂电及电梯行业拖累较为严重，锂电需求规模同比下滑18，电梯下滑10；传统的纺织、包装、机床等行业表现较好，规模分别同比增长65、63、35。 项目型市场表现稳健，冶金下滑严重。2024年，自动化下游的项目型细分行业多数行业投资需求稳定增长，规模较大的电力、化工、石化、市政行业规模分别同比增长65、33、16、14。冶金行业的自动化需求受地产影响明显，同比下滑16。 图表62024年oem行业表现（亿元、）图表72024年项目型行业表现（亿元、） 300 200 100 0 100 200 300 400 300 200 100 机床电子及半导体 纺织电池电梯包装 暖