[上海证券]：中微公司2024年度业绩点评：全年营收实现高增，平台化布局持续推进 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证全年营收实现高增，平台化布局持续推进 券 研中微公司2024年度业绩点评 究买入（维持）投资摘要 报 告公司发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入9065亿元，同 行业电子 比4473；归母净利润1616亿元，同比953；扣非后归母净利润 日期 2025年04月22日 1388亿元，同比1651。24q4公司实现营业收入3558亿元，同比 6011，环比7276；归母净利润703亿元，同比1224，环 分析师刘阳东 tel02153686144 emailliuyangdongshzqcomsac编号s0870523070002 分析师王亚琪 tel02153686472 emailwangyaqishzqcomsac编号s0870523060007 基本数据 最新收盘价（元）19000 12mtha股价格区间（元）11730 24630 公总股本（百万股）62236 司无限售a股总股本10000 点流通市值（亿元）118249 评 最近一年股票与沪深300比较 84 72 60 48 35 23 11 1 0424 13 0724 0924112402250425 中微公司沪深300 相关报告： 《国产刻蚀设备领军者，内生外延打通多元产品布局》 2025年02月25日 比7732；扣非后归母净利润575亿元，同比2553，环比 7401。 刻蚀和薄膜设备端快速放量，全年收入实现快速增长。2024年公司营收同比实现较快增长，同比447，分产品来看，2024年刻蚀设备收入约7277亿元，同比5472，腔体销售量为908个，同比增长4983，主因公司的等离子体刻蚀设备持续获得客户认可，高端产品新增付运量及销售额显著提升；mocvd设备收入约379亿元，同比下降约1803，降幅收窄；lpcvd薄膜设备2024年实现首台销售，全年设备销售约156亿元，目前多款新型设备顺利进入市场并获得重复性订单，2024年设备批量订单约476亿元。 公司持续加大研发投入，毛利率略有下滑。利润端：2024年公司综合毛利率4106，同比476个百分点，毛利率略降主因质保费用计入营业成本；净利率为1781，同比1067个百分点；扣非后净利率为1531，同比371个百分点，主因研发投入加码以及无处置拓荆科技股份股权收益导致非经常损益下降（2023年同期处置股份产生税后净收益约406亿元，2024年无相关收益，预计影响净利率约448个百分点）。费用端：2024年公司的期间费用率为2528，同比030个百分点，其中销售管理研发财务费用率分别为528531 1564096，分别同比257017260044个百分点。公司保持高强度新设备研发，以满足高端半导体设备国产替代需求，截止24年末在研项目涵盖6类设备，总共有超过20款新设备在开发中， 2024年公司研发投入约2452亿元，同比增长1190亿元，增幅约 9431。 设备新品研发进展顺利，平台化布局持续推进。公司坚持自主创新，产品布局及技术研发面向世界科技前沿，多个产品线取得不错进展： 刻蚀设备：逻辑芯片制造领域，成熟产品可用于65至5nm及更先进技术结点量产，存储芯片制造领域，用于超高深宽比掩膜刻蚀的icp刻蚀机目前在生产线上验证顺利，此外用于超高深宽比介质刻蚀的ccp刻蚀设备进入规模量产阶段。mocvd设备：用于碳化硅功率器件外延生产的设备正在开发中，即将开展样机在客户端的验证测试；制造microled应用的新型mocvd设备也正在按计划顺利开发中。薄膜类设备：已开发出6款薄膜沉积产品推向市场，其中3款钨系列薄膜沉积产品备均已通过关键存储客户端现场验证，3款应用于先进逻辑器件的金属栅系列产品已经完成多个先进逻辑客户设备端验证。电子束量检测设备：公司于2024年新发起设立超微公司，着力开发电子束检测设备，公司将通过各种方式扩大对多门类量检测设备的市场参与和覆盖。 投资建议 我们预计公司20252027年实现营业收入121951522119108亿元，同比345324812554；实现归母净利润23593130 4012亿元，同比460132662819，当前股价对应pe503829倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户扩产不及预期的风险、国际贸易摩擦加剧风险、新品开发和技术升级不及预期。 数据预测与估值 单位：百万元 2024a 2025e 2026e 2027e 营业收入 9065 12195 15221 19108 年增长率 447 345 248 255 归母净利润 1616 2359 3130 4012 年增长率 95 460 327 282 每股收益（元） 260 379 503 645 市盈率（x） 7319 5013 3778 2948 市净率（x） 599 541 481 420 资料来源：wind，上海证券研究所（2025年04月18日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2024a 2025e 2026e 2027e 指标 2024a 2025e 2026e 2027e 货币资金 7762 9304 11141 13879 营业收入 9065 12195 15221 19108 应收票据及应收账款 1445 2065 2589 3211 营业成本 5343 7031 8711 10852 存货 7039 9009 11149 13949 营业税金及附加 31 35 44 57 其他流动资产 1656 1786 1818 1870 销售费用 479 671 835 1032 流动资产合计 17901 22163 26698 32910 管理费用 482 648 807 1014 长期股权投资 870 870 870 870 研发费用 1418 1927 2283 2828 投资性房地产 6 6 6 6 财务费用 87 56 71 89 固定资产 2716 2586 2452 2316 资产减值损失 118 10 10 10 在建工程 652 620 589 559 投资收益 88 366 457 509 无形资产 693 570 448 325 公允价值变动损益 153 0 0 0 其他非流动资产 3380 3377 3373 3370 营业利润 1704 2554 3383 4323 非流动资产合计 8317 8028 7737 7445 营业外收支净额 5 0 0 0 资产总计 26218 30191 34435 40356 利润总额 1709 2554 3383 4323 短期借款 0 0 0 0 所得税 95 197 257 315 应付票据及应付账款 1680 2412 2946 3644 净利润 1614 2357 3127 4008 合同负债 2586 3182 3746 4922 少数股东损益 1 2 3 4 其他流动负债 1367 1915 2295 2795 归属母公司股东净利润 1616 2359 3130 4012 流动负债合计 5634 7509 8987 11361 主要指标 长期借款 722 722 722 722 指标 2024a 2025e 2026e 2027e 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 126 126 126 126 毛利率 411 423 428 432 非流动负债合计 848 848 848 848 净利率 178 193 206 210 负债合计 6482 8357 9835 12210 净资产收益率 82 108 127 142 股本 622 622 622 622 资产回报率 68 84 97 107 资本公积 14102 14102 14102 14102 投资回报率 63 102 121 136 留存收益 5311 7412 10181 13731 成长能力指标 归属母公司股东权益 19737 21838 24607 28157 营业收入增长率 447 345 248 255 少数股东权益 1 4 7 11 ebit增长率 50 817 326 278 股东权益合计 19736 21834 24600 28146 归母净利润增长率 95 460 327 282 负债和股东权益合计 26218 30191 34435 40356 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 260 379 503 645 指标 2024a 2025e 2026e 2027e 每股净资产 3171 3509 3954 4524 经营活动现金流量 1458 1457 1765 2715 每股经营现金流 234 234 284 436 净利润 1614 2357 3127 4008 每股股利 030 044 058 074 折旧摊销 260 289 290 292 营运能力指标 营运资金变动 212 855 1229 1110 总资产周转率 038 043 047 051 其他 205 333 423 475 应收账款周转率 720 743 697 702 投资活动现金流量 646 365 455 507 存货周转率 095 088 086 086 资本支出 892 1 2 2 偿债能力指标 投资变动 2232 0 0 0 资产负债率 247 277 286 303 其他 694 366 457 509 流动比率 318 295 297 290 筹资活动现金流量 2 294 382 484 速动比率 178 163 162 158 债权融资 249 0 0 0 估值指标 股权融资 261 0 0 0 pe 7319 5013 3778 2948 其他 512 294 382 484 pb 599 541 481 420 现金净流量 2117 1542 1838 2738 evebitda 6771 3936 2995 2323 资料来源：wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数520中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：a股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称“本公司”）的客户使用。本