[太平洋]：24年及25q1财报点评：电商提速、品牌势能向上，业绩表现超预期 -尊龙凯时人生就博

2025年04月22日 公司点评 公买入维持 司 研登康口腔001328 究目标价 昨收盘4315 24年及25q1财报点评：电商提速、品牌势能向上，业绩表现超预期 走势比较 太 120 平 92 洋 64 证 36 24422 2474 24915 241127 2528 25422 券 8 股 20 份登康口腔沪深300 有股票数据 限公司证 券相关研究报告 研 究2024h1财报点评：经营稳健符合预报期，电商渠道增速亮眼202409告05 登康口腔深度报告：抗敏龙头地位 夯实，产业延展成长可期20240716 登康口腔：q3线下拖累短暂承压，毛利率表现优异20231103 证券分析师：郭彬 email：guobintpyzqcom 分析师登记编号：s1190519090001 事件：公司近日公布24年财报及25q1季报，24年收入156亿元同比134，归母净利润16亿元同比141；其中24q4收入51亿元 同比391，归母净利润043亿元同比286。25q1收入43亿元同比194，归母净利润043亿元同比156。24年收入业绩表现亮眼，25q1延续高增。公司拟派发现金红利每股075元，共计派发现金 129亿元，分红比例为8012。 总股本流通亿股 172043 认为公司作为优质国货品牌，具备丰富的产品矩阵，未来有望借助电商渠 总市值流通亿元 74291857 道更加精准触达消费者、提高市场渗透率。3）分产品来看，24年成人牙 12个月内最高最低价元 46752132 膏成人牙刷儿童牙膏儿童牙刷营收分别同比161330551至125160703亿元，电动牙刷口腔医疗与美容护理产品营收 把握新兴电商红利，大单品快速放量带动收入高增，品牌势能持续向上。1）深耕抗敏感赛道，份额稳步提升：根据尼尔森数据，我国牙膏cr10约80，cr4近60，前十大品牌中本土品牌占比超40，份额较为集中且国货品牌优势凸显。其中冷酸灵在抗敏感细分领域的线下零售市场份额占比为6472（较2223年同比3003pct）；公司的牙膏产品在线下零售市场位列行业第三、本土第二。2）分渠道来看，24年经销直供电商的收入分别同比372452至1030448亿元，其中公司以抖音为切入点，把握电商渠道红利，聚焦爆品打造，带动电商实现高增，我们 分别同比143355至01038亿元，我们认为成人牙膏受线上渠道放量驱动，且公司线上爆品以高端功效产品为主，进而带动牙膏量价齐增；新业务快速增长，我们认为主要来自丰富的细分品类（如牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理等）满足消费者多元需求。 产品结构升级带动毛利率快速提升，盈利能力持续增长。1）毛利率： 24年毛利率同比526pct至4937，其中24q4同比573pct至4962， 25q1同比708pct至5551。我们认为主要系高毛利产品占比以及线上占比提升。2）费用端，销售管理财务研发费用率分别同比388013058003pct至3196473065308，销售费用率增加主要系发力新兴电商渠道投流、品宣等。3）净利率：24年净利率同比 006pct至1033。 盈利预测与投资建议：公司作为抗敏感龙头，深耕口腔护理行业，坚持“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略，向一站式口腔健康与美丽领域的服务商迈进。短期来看，夯实主业，传统品类巩固线下根基，发力线上渠道，聚焦爆品打造，带来增长新动力；叠加品牌焕新、产品功效升级，有望实现量价齐增；同时布局新品类如漱口水、口腔医疗产品等细分子品类贡献新增量。中长期来看，通过自研、收并购等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸，打造第二增长曲线。我们预计20252627年的归母净利润分别为197251314亿元，对应pe分别为383024倍，维持“买入”评级。 风险提示：线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025e 2026e 2027e 营业收入（百万元） 1560 1869 2210 2575 营业收入增长率 13 20 18 17 归母净利（百万元） 161 197 251 314 净利润增长率 14 22 28 25 摊薄每股收益（元） 094 114 146 183 市盈率（pe） 46 38 30 24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5与5之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与5之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于15以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号d座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告尊龙凯时人生就博的版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。