[发现报告]：誉衡药业机构调研纪要 -尊龙凯时人生就博

誉衡药业机构调研报告 调研日期20250428 哈尔滨誉衡药业股份有限公司成立于2000年是一家医药大健康产业为主线的科技公司以制药业务为核心涵盖科研、生产、营销等领域。自2010年上市以来誉衡药业通过外延并购、合作代理、自主研发、海外引进等方式丰富产品线实现了由上市初狭窄单一的骨科治疗领域向现有心脑血管等大治疗领域的拓展形成了多个重磅级产品集群。誉衡药业重视药品质量建立了符合国家药品生产质量管理规范gmp认证的多个现代化医药生产基地和符合药品经营质量管理规范gsp的营销体系。此外誉衡药业还持续推进以国际化为标准的产品创新和以中国国情为依归的商业模式创新推动“产品、机制、人才”三位一体的治理机制积极占有资源、优化资源、配置资源布局了cmo平台、生物药研发、慢病领域产品服务等创新业务。誉衡药业以“誉衡因您更精彩”为文化核心注重分享、热心公益积极承担社会责任。未来誉衡将秉承“服务大众创造价值通过产品、人才驱动成为具有国际化视野的中国领先制药企业”的战略愿景继续开拓进取全力服务于公众的健康事业。 20250428 董事、总经理、财务负责人国磊峰董事、副总经理、董事会秘书刘月寅 2025042820250428 特定对象调研电话会议 天风证券 证券公司 平安证券 证券公司 华福证券 证券公司 长江证券 证券公司 永赢基金管理有限公司 基金管理公司 深圳前海云溪基金管理有限公司 基金管理公司 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 上海复胜资产管理合伙企业有限合伙资产管理公司 工银瑞信基金管理有限公司基金管理公司 东源天津股权投资基金管理股份有限公司投资公司 国盛证券 证券公司 中信建投证券 证券公司 太平洋证券 证券公司 招商证券 证券公司 兴业证券 证券公司 中信证券 证券公司 东吴证券 证券公司 首创证券 证券公司 一、公司管理层介绍整体经营情况1、公司经营业绩实现较大提升 2024年公司营业收入2441亿元同比下降706归属 于上市公司股东净利润233亿元同比增长9343归属于上市公司股东扣非后净利润183亿元同比增长24342经营活动净现金流411亿元同比增长4988加权平均净资产收益率提升至1289同比增加563个百分点。2025年一季度公司营业收入551亿元同比下降706 归属于上市公司股东净利润602523万元同比增长1524 归属于上市公司股东扣非后净利润497330万元同比增长 5474。 2、公司营业收入构成情况1分行业构成情况 2024年公司化药行业收入2254亿元占比9233 中药行业主要为安脑丸片收入182亿元占比746其他行业收入50238万元占比021。2分产品构成情况 公司主要产品收入情况如下 维生素类药物2024年收入1125亿元占整体收入的4610主要是注射用多种维生素12产生的收入 心脑血管药物67亿元占整体收入的2743主要是 安脑丸片、银杏达莫注射液以及推广的第一三共普伐他汀钠、奥美沙坦酯氨氯地平片、甲苯磺酸艾多沙班片等产品产生的收入 骨科药物272亿元占整体收入的1113主要是鹿瓜多肽注射液、玻璃酸钠注射液等产品产生的收入抗肿瘤药物129亿元占整体收入的528主要是注 射用盐酸平阳霉素、注射用左亚叶酸钙、注射用环磷酰胺等产品产生的收入 电解质类药物124亿元占整体收入的509主要是 氯化钾缓释片产生的收入。3、公司对未来发展充满信心 过去两年公司利润持续增长净资产收益率及基本每股收益大幅提升公司对未来发展充满信心。1发展目标明确我们致力于把誉衡建成一个资产质 量优良、具有较强赢利能力、具备自主创新能力的国际化医药科技公司 2管理成效明显公司管理体系完善2025年一季度 公司销售费用率已低于30、管理费用率530、财务费用率004各项费用占营业收入比率均处于合理较低水平。 3业务体系完备公司产品种类较多自营产品、为 客户推广的业务及cdmo业务等各项业务均能贡献收入和利润 4产品具备增长潜力安脑丸片为独家中药基药品种 产品资质好未来预计能够实现较高增速鹿瓜多肽注射液临床效果好被医生和患者广泛接纳该产品预计将保持稳健增长银杏达莫注射液今年下半年或者明年初集采结束后的销售预计将有所提升注射用多种维生素12凭借先发 优势及品牌优势多年来在同类产品市场中均保持在80以上的市场份额预计未来12年内该产品的市场格局会比较稳定 西格列汀二甲双胍缓释片随着销售渠道的拓宽预计将争取抢占更多原研药的市场份额为公司贡献更多业绩增量与日本第一三共、明治合作的产品为原研产品有一定的市场需求。公 司主要产品基本已集采过后续的集采压力较小。未来我们将继续秉承产品为王战略结合自身相 对优势布局具有临床价值的差异化产品为可持续发展奠定基础给股东和市场交出更满意的答卷。 二、问答环节 1、安脑丸片、西格列汀二甲双胍缓释片2024年销售情况以及未来两年的销售目标 回复 1安脑丸片销售情况 安脑丸片的产品资质好为中药独家基药产品目前治疗领 域主要针对脑卒中、高血压两大心脑血管领域疾病合并头痛、眩晕焦虑、抑郁、失眠五大症状。 该产品在2023年底实现医保解限后2024年实现了高速增长销售收入182亿元较上年同期增加8170万元同比增长 超80。2025年一季度安脑丸片收入同比增长超过30。未来两年预计收入仍将实现较高增长。2西格列汀二甲双胍缓释片销售情况 2024年7月份才开始销售产品上市前期的核心工作为医 院开发及资质准入2024年开发医院超250家实现销量456万瓶60片瓶对整体销售收入的影响不大。 降糖领域产品市场规模大该产品目前是原研3家国内企 业在销的格局随着医院开发进度的加快预计今年将抢占更多原研药的市场份额未来两年有望实现较高增长。我们希望该产品今年的收入能突破1亿元。2、公司对各项费用优化情况及后续展望 回复 公司费用仍有优化的空间比如我们的销售费用、管理费 用、财务费用在去年已经下降的情况下今年一季度继续下降公司销售费用率已降到30以下管理费用率已低至530财务费用同比下降82。 今年公司将继续提升管理效率将上述费用率控制在更合理低的水平。 3、未来bd的预期和产品引进计划回复 公司之前引进了西格列汀二甲双胍缓释片、苯磺酸美洛加巴林片等产品。未来公司产品引进计划如下 从产品剂型看我们倾向于口服产品、独家中药品种等从 治疗领域看我们倾向于现有优势领域如维矿、心脑血管、骨科等领域进行布局 从时间轴上看我们分短期、中期、长期来布局 短期希望引进今明两年能上市的具有临床价值的差异化仿制药争取做到首仿或前三希望布局能与现有生产能力相匹配的原料、制剂一体化的产品。 中期高壁垒仿制药、3类药、改良型新药长期创新药。 从实现路径上看公司始终坚持产品为王战略我们希望通过自研、合作研发、购买批件、资本运作等方式布局。 4、公司在收并购方面的考虑和进展回复 公司具有丰富的并购经验将会结合过往经验顺应国家政 策、行业发展趋势并结合公司及潜在标的资产的实际情况综合权衡后再审慎选择相关标的在并购过程中注重风险控制。公司并购方向主要聚焦医药主业未来投资并购主要考虑以下两方面1寻找差异化产品丰富产品管线比如有技术壁垒的 高端仿制药、特色中成药等2重点考虑有收入、利润、现金流的标的公司或者能 够较快实现上市销售、为公司贡献现金流的产品或者聚焦公司优势领域能利用公司现有产能、销售优势与公司形成协同效应、优势互补的标的。5、和第一三共合作的情况及分成代销跨国药企产品未来 会不会成为比较重要的业务板块回复 公司与第一三共已有近十年的合作关系公司专业化推广能力获得了第一三共的高度认可双方合作关系不断巩固与加深 合作产品已从2015年合作初期的单个产品逐步拓展到奥美沙坦酯片、奥美沙坦酯氨氯地平片、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片、甲苯磺 酸艾多沙班片、普伐他汀钠片、苯磺酸美洛加巴林片6个产品合作产品的治疗领域由心脑血管类拓展到镇痛类。截至2024年底公司推广第一三共产品的收入稳定在公司整体收入的10左右约24亿元是公司重要的业务板块。 过去十年公司在如何与其他公司特别是日本药企合作推广 方面积累了大量的经验、储备了人才队伍我们将以与第一三共的合作为契机以日本产品为重点积极寻求更多产品合作所 以未来这块业务占比有增长的可能性。我们希望今年会有几个新合作产品的落地。 与第一三共合作的产品公司是按照推广量来计算收入不 存在里程碑付款及销售分成的概念。6、注射用多种维生素122024年的销售情况以及未来销售预期在研产品管线中有哪些可能未来成为重磅品种回复 1注射用多种维生素12销售情况 注射用多种维生素122024年销量增长超40销售收入 超11亿元。该产品竞争格局良好普德药业注射用多种维生素12凭借先发优势及品牌优势多年来在同类产品市场中均保持在80以上的市场份额。 地方集采对该产品的销量有较大促进作用2025年的销量有 望延续增长趋势。2公司在研产品情况 截至目前公司在研项目20余个向cde提交了10余项上市 申请。公司在研产品以仿制药为主在现在竞争格局下单个产品成为重磅的可能性不太大但部分在研项目未来会给公司带来新的增量。7、2024年进行了股份回购后续是否还有回购计划 回复思路2024年因国家政策支持、并基于对公司价值的认同公司 推出股份回购方案积极回馈广大投资者该回购计划已于2025 年3月实施完毕累计使用资金约8000万元回购股份数量超3000万股。 未来公司会结合资本市场动向、公司股价波动等因素再综合考虑是否推出新一轮股票回购计划。 8、公司资产负债率已降至30未来资产负债率是否有可能继续降低 回复 截至2025年3月底公司银行贷款规模约7000万元全 部为回购股票专项贷款不存在其他需要偿还的贷款所以 短期内通过降低负债的方式进一步降低资产负债率的可能性较 低。9、今明年哪些产品有比较大的增量回复 安脑丸片、鹿瓜多肽注射液、注射用多种维生素12、银 杏达莫注射液、西格列汀二甲双胍缓释片等产品预计将实现销售增长。具体而言 安脑丸片独家中药基药品种产品资质非常好未来预计能够继续实现较高增速的增长 鹿瓜多肽注射液预计将保持稳健增长 注射用多种维生素12市场格局比较稳定预计未来 12年内该产品销量会继续增加 银杏达莫注射液今年下半年或明年初集采结束后的销售预计将有所提升 西格列汀二甲双胍缓释片随着医院开发进度的加快预计将抢占更多原研药的市场份额今年有望实现较高增长。