[国信证券]：移动支付出海打开增长空间，agent产品提高生态变现能力 -尊龙凯时人生就博

新大陆：全球领先的数字支付供应商。公司成立于1994年，主营数字支付领域的软硬件产品，硬件端包括数字支付终端、智能感知识别终端等，软件端包括收单服务、商户saas服务等。公司积极布局海外市场，目前为全球pos机头部供货商，24年电子支付、信息识读产品为主要收入来源。当前公司积极探索ai应用，面向下游商户场景孵化智能体平台。 推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间。1）数字支付普及，pos机市场迅速提高：随着智能手机普及、互联网的发展，移动支付迅速在全球范围内普及。中国移动支付尊龙凯时人生就博的解决方案的成熟度相对较高，支付出海将成为支付机构新的业绩增长点。2）公司：为全球头部pos机供货商，积极开拓海外市场，持续布局全球各地区本地化建设。24年公司泛智能终端产品海外合计销量首次突破400万台，海外业务收入占终端销售收入占比近84%。 推荐逻辑二：aiagent赋能saas服务，生态成为智能体推广核心竞争力。 1）全球ai迅速迭代，多因素推动应用爆发：模型的多模态能力显著增强，可用性提升，agent作为人机协同的新模式，有望在2025年迎来爆发。2）ai应用快速演进，25年成为agent落地元年：agent的落地将给ai应用带来颠覆性变化，打开ai在垂直行业渗透的入口，企业竞争焦点已从通用能力转向场景深耕与生态整合。3）公司：发布星驿付与慧徕店ai营销助手，依托自身生态孵化agent产品，有望提升公司增值服务的价值量。 推荐逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量。1）收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速：2023年以来，国内出台系列扩内需促消费政策，消费潜力得到释放，带动支付交易笔数与金额增长。中国人民银行发布259号文件，大量不合规通道商、服务商被清退。行业出清重塑格局，公司作为头部企业充分受益。2）公司：高度重视业务合规性，受益于行业资源向头部公司集中，支付交易规模明显上行，有望为公司业绩带来显著增量。 盈利预测与估值：全球移动支付龙头，给予“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出agent打开下游商户付费空间。预计公司25/26/27年营业收入为86/95.33/107.62亿元 ， 归母净利润12.22/14.71/18.14亿元，对应eps为1.18/1.42/1.76元，预计合理估值区间338.33-353.04亿市值，对应目标价为32.66-34.08元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：国际贸易摩擦导致的经营风险、政策变动的风险、行业竞争加剧的风险、产品及技术研发风险等。 盈利预测和财务指标 一、新大陆：全球领先的数字支付供应商 1.1尊龙凯时网址的概况：全球支付终端龙头，产业链布局完善 公司为全球数字支付产业龙头，出海业务持续拓展。新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年，2000年于深交所主板上市。目前公司已成为一家以数字技术为核心，拥有从物联网终端、系统平台到大数据应用全产业链能力的数字化高科技产业集团，在条码识读、大数据等技术领域处于全行业领先地位，业务涵盖数字支付与智能感知识别终端业务，商户运营及增值服务及电信运营商数字化服务。 公司目前形成“智能终端-数据化能力-商户运营增值服务”的完整智能支付全产业链布局，并持续推动海外业务的本地化部署，在超130个国家及地区部署超1亿台支付终端，拥有超300个服务据点。 图1：新大陆全球布局 1994年，公司成立于福建福州。自成立以来，公司发展大致经历四大阶段，分别为创业阶段（1994-2000年）、变革阶段（2001-2014年）、数字化转型升级（2015-2023年）、切入ai（2024年至今）： 创业阶段（1994-2000年）：生产研发体系建设，构建销售网络。1996年，公司自主研发中国第一代分体式金融终端，打破国外技术垄断，并围绕终端产品开发各类金融应用尊龙凯时人生就博的解决方案和软件。1999年，开始创新探索二维码技术，承建全国第一个移动通信省级mbss系统。2000年，公司于深交所挂牌上市； 变革阶段（2001-2014年）：从产品提供商转变为综合服务提供商，it产业成型。2001年成为“数字福建”项目政务网络工程总集成商、签约“福州市公安局二维码暂住人口管理系统”项目，为国内二维码技术的首次大规模应用。2003年，成功研制具有完全自主核心技术的条码识读组件。2004年，在国内首创“第三方支付”商业模式；2005年，打造新数据业务产品“电子回执”，创新中国第一张二维码电影票、电子折扣券等。2010年，发布全球首颗二维码解码芯片； 数字化转型升级（2015-2022年）：锚定数字化实现转型升级，深化全球化布局。2017年，成为亚太第一、全球第二的pos供应商，启动全国首个“数字公民”试点；2018年，成为数字中国建设峰会战略尊龙凯时网址的合作伙伴，并发布全球首颗数字公民安全解码芯片；2022年，据尼尔森报告，公司成为出货量全球第一的pos机供应商； 切入ai（2023年至今）：依托自身业务积累，积极探索ai应用。2024年公司通过api接口接入了deepseek、科大讯飞、通义千问等多个ai大模型，持续推进行业垂类模型以及智能体建设。中标中国铁塔2024年基于跨模态领域自适应的智能维护算法等多个ai项目。2025年，推出ai营销助手，积极推进面向下游场景的agent平台孵化。 图2：新大陆发展历程 1.2公司结构：股权结构明晰，管理层经验丰富 最大股东为新大陆科技集团，实际控制人为胡钢先生。截至2025年3月31日，公司第一大股东为新大陆科技集团有限公司，合计持有公司股份占比达29.93%。 公司创始人胡钢通过持有新大陆科技集团62.97%的股份间接持股公司18.85%的股份，为实际控制人，公司前10大股东合计持有公司39.96%的股份。 图3：新大陆股权结构（截至2025年3月31日） 高管团队经验丰富，核心管理人员专业背景扎实。公司高管具有多年管理经验，核心管理人员拥有高级工程师职称，具备政府津贴专家荣誉，曾在多个行业内公司、研究所内任职，具有丰富的产业经历。高管团队成员均在公司内任职超五年，对公司业务有着深入了解。 表1：公司高级管理人员情况 1.3主营业务：集成软硬件产品，积极拓展应用场景 在业务体系上，公司围绕“智能终端-数字化能力-商户运营及增值化服务”的产业布局形成了两大业务板块：1）智能终端集群：主要包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务；2）行业数字化集群：主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，涉及线下商业、移动通信等场景的软件服务。公司以“扫码识读 pos终端”为数据入口，融合高频数据处理能力、视觉识别与垂直场景算法，构建数字化中枢，为小微企业、银行业和消费者提供高效率的数字服务链条。 图4：新大陆主营业务 电子支付产品及信息识读产品为第一大业务，2024年各业务收入增速承压。截至2024年末，商户运营及增值服务收入达31.23亿元，同比减少19.56%，占公司收入比重为40.33%；电子支付产品及信息识读产品收入达35.95亿元，同比增加12.36%，占公司收入比重为46.41%，为公司最大收入来源；行业应用与软件开发及服务收入达10.09亿元，同比减少12.57%，占公司收入比重为13.03%。 图5：分业务收入情况（单位：亿人民币） 图6：公司分业务收入同比增速（单位：%） 2024年各业务毛利率回暖，商户运营及增值服务为最高毛利业务。截至2024年末，商户运营及增值服务实现毛利润13.47亿元，同比减少15.77%，毛利率为43.12%；电子支付产品及信息识读产品实现毛利润13.85亿元，同比增加14.87%，毛利率为38.53%；行业应用与软件开发及服务实现毛利润3.46亿元，同比减少20.40%，毛利率为34.31%。2022年后商户运营及增值服务毛利率提升迅速，为公司最高毛利率业务。 图7：分业务毛利情况（单位：亿人民币） 图8：分业务毛利率（单位：%） 1.3财务分析：盈利能力提升，期间费率稳定 2024年行业波动导致收入承压，净利润同比持平。25q1公司实现营业总收入18.96亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长25.16%，主要系智能支付终端销售增长推动。2024年，公司实现营业总收入77.45亿元，同比下降6.11%。公司收入下滑主要系259号文监管改造政策推动第三方支付行业加速出清，行业交易流水规模有所下降，导致公司收单业务收入受到影响。公司实现净利润10.10亿元，同比基本持平。剔除引入的商户运营管理团队少数股权因素影响，公司实现归母净利润同比增长10%，未来现有少数股东权益将持续影响报表，但预计不再引入增量变动。 图9：2024年公司收入增速承压 图10：公司利润受非经常事项影响 期间费用率稳定，盈利能力稳步提升。25q1，公司实现毛利率38.95%，同比持平，实现净利率19.59%，同比 1.46个pct。2024年，公司实现毛利率36.50%，同比 1.25个pct，实现净利率15.56%，同比 2.08个pct，整体利润率自2022年后稳步提升。公司盈利能力提升系主动选择经营持续性更好的客户与业务，下游商户质量提升，以及海外持续布局新兴市场所致。公司期间费用率保持稳定，25q1公司实现销售、管理、财务以及研发费用率分别为5.27%、6.17%、-3.27%、7.91%，分别同比 0.64、-0.27、-1.33、 0.06个pct。2024年公司实现销售、管理、财务以及研发费用率分别为5.49%、7.39%、-1.64%、9.14%，分别同比 0.76、 0.82、-0.42、 1.48个pct。 图11：公司利润率持续提升 图12：公司期间费用率基本稳定 二、推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间 2.1数字支付普及，pos机市场迅速提高 全球移动支付快速发展。移动支付是指移动客户端利用手机等电子产品进行电子货币支付，将互联网、终端设备、金融机构等环节有效联合，形成的新型支付模式。消费者在购买商品或服务时，使用手机射频（nfc）、蓝牙等通道，实现与自动售货机以及pos机的本地通讯，即时向商家进行支付。随着智能手机普及率的提升、互联网基础设施的完善以及支付技术的创新，移动支付迅速在全球范围内普及。据gsma数据，2023年全球注册的移动支付账户数量达17.5亿个，同比增长12%。据麦肯锡数据，2023年全年支付交易总量达到34000亿笔，相当于人均每日支付次数达到1.2笔，支付金额达1800万亿美元。 图13：全球移动支付账户快速增加 图14：全球移动支付金额提升 中国积极参与全球移动支付竞争，产业链迎来出海机遇。1）国内市场成熟，海外存在较大机遇：据worldpay数据，2023年中国数字钱包电商使用率约80%，线下销售点使用率约66%，处于全球领先地位，移动支付尊龙凯时人生就博的解决方案的成熟度相对较高，市场格局相对稳定。未来数字钱包在全球交易额中占比将持续提升，为中国移动支付出海提供较好机会，支付出海将成为支付机构新的业绩增长点；2）受企业供应链国际化及业务国际化推动，跨境支付需求迅速提升。据博通咨询数据，2023年非银支付机构处理的跨境互联网支付业务笔数约为82亿笔，同比增长15.5%；交易规模超1.3万亿元，同比增长近20%。受上述因素推动，支付宝、腾讯金融等企业积极拓展海外市场，在东南亚地区通过投资、合作等方式开拓业务，带动pos机等相关产品走向全球。 图15：全球数字钱包交易占比不断提升 图16：全球移动支付市场规模 pos机为移动支付领域核心工具，市场规模迅速提高。pos机（point ofsales）是安装在商户内，为持卡人提供授权、消费、结算等服务的专用银行电子支付设备。作为连接消费者、商家以及金融机构的节点，pos机成为当前零售行业的重要支付工具，在移动支付产业中有着重要地位。随着移动支付快速发展，全球pos终端出货量亦不断增长。据尼尔森数据，202