[中邮证券]：中邮因子周报：小市值持续，高波风格占优 -尊龙凯时人生就博

证券研究报告：金融工程报告 研究所 金工周报 发布时间：20250519 分析师肖承志 sac登记编号s1340524090001 emailxiaochengzhicnpseccom 小市值持续，高波风格占优中邮因子周报20250518 研究助理金晓杰 sac登记编号s1340124100010 emailjinxiaojiecnpseccom 近期研究报告 《英伟达llamanemotron模型表现优异，小米mibrag智能引擎亮相ai动态汇总20250512》20250514 《通义千问发布qwen3模型，deepseek发布数理证明大模型ai动态汇总20250505》20250506 《基金q1加仓有色汽车传媒，减仓电新食饮通信公募基金2025q1季报点评》20250430 《泛消费打开连板与涨幅高度，etf资金平铺机器人、人工智能与芯片行业轮动周报20250427》20250428 《国家队交易特征显著，短期指数仍交易补缺预期，tmt类题材仍需等待 行业轮动周报20250420》20250421 《小市值持续，高低波风格交替中邮因子周报20250413》20250414 《4月是否还会有“最后一跌”？ 微盘股指数周报20250406》 20250407 《“924”以来融资资金防守后均见到行情低点，仍关注科技配置机会行业轮动周报20250330》20250331 《英伟达召开gtc2025大会，skyworkr1v、混元t1等推理模型接连上线ai动态汇总20250324》20250325 风格因子跟踪 本周波动、估值、流动性因子的多空表现强势，非线性市值、市值、成长因子的空头表现较强。 全市场股池因子跟踪 参与统计的基本面因子本周多空收益分化，静态财务因子的多空收益均为负向，增长类和超预期增长类财务因子多空收益均为正向，整体上短期业绩不强但是增速稳定的股票的表现较优。 技术类因子本周表现均为正向，整体上高波动和高动量的股票表现占优，波动因子的多空收益更为显著。 本周gru因子的多空收益多数为负，仅open1d模型的多空收益为正。 沪深300股池因子跟踪 沪深300成分股内基本面因子本周多空收益表现多数为正，估值类因子多空表现为负向，成长类因子多空表现为正向，整体上低估值高成长的股票表现强势。 技术面因子多空收益表现分化，动量的多空收益显著为负，波动表现为正向，整体上低动量高波动的股票占优。 gru因子多空收益表现较弱，各模型多空收益均有回撤。 中证500股池因子跟踪 中证500成分股内基本面因子的多空收益方向分化，超预期增长类因子表现较好，静态财务因子多空收益多数为负。 技术面因子的多空方向分化，动量类因子的多空收益显著为负，波动类因子多空收益为正，整体上低动量高波动的股票表现占优。 gru因子的多空收益表现分化，close1d和open1d多空收益为正，barra1d模型有所回撤。 中证1000股池因子跟踪 中证1000成分股内基本面因子的多空收益表现分化，静态财务因子的多空表现为负，超预期增长类因子的多空收益为正。 技术因子表现均为负向，整体上低动量和低波动的股票占优。gru因子多空收益表现较差，各模型均有所回撤，barra1d和 barra5d模型回撤较大。 多头组合表现跟踪 本周gru多头组合表现强势，相对中证1000指数超额收益084189，open1d模型今年以来表现强势，超额中证1000收益608。多因子组合本周相对中证1000指数超额072。 风险提示 因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1风格因子跟踪4 11barra风格因子4 12风格因子近期表现4 2因子表现跟踪5 21全市场因子表现5 22沪深300成分股因子表现7 23中证500成分股因子表现8 24中证1000成分股因子表现9 3策略组合表现跟踪10 31多头组合10 4风险提示11 41因子失效风险11 42模型失效风险12 43实盘交易风险12 图表目录 图表1：风格因子说明4 图表2：风格因子多空收益表现5 图表3：基本面因子多空收益表现6 图表4：技术类因子多空收益表现6 图表5：gru因子多空收益表现6 图表6：基本面因子多空收益表现7 图表7：技术类因子多空收益表现7 图表8：gru因子多空收益表现8 图表9：基本面因子多空收益表现8 图表10：技术类因子多空收益表现8 图表11：gru因子多空收益表现9 图表12：基本面因子多空收益表现9 图表13：技术类因子多空收益表现10 图表14：gru因子多空收益表现10 图表15：多头组合近期超额收益11 图表16：多头组合超额净值11 1风格因子跟踪 11barra风格因子 图表1：风格因子说明 因子名称因子含义 beta历史beta 市值总市值取自然对数 动量历史超额收益率序列均值 074历史超额收益率序列波动率016累积超额收益率离差 波动 01历史残差收益率序列波动率 非线性市值市值风格的三次方 估值市净率倒数 流动性035月换手率035季换手率03年换手率 盈利068分析师预测盈利价格比021市现率倒数011市盈率ttm倒数 018分析师预测长期盈利增长率011分析师预测短期利率增长率 成长 024盈利增长率047营业收入增长率 杠杆038市场杠杆率035账面杠杆027资产负债率 资料来源：中邮证券研究所整理 12风格因子近期表现 选股范围：万得全a，剔除st、st、停牌不可交易、以及上市不满120日的股票。 多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大10的股票，做空因子最小10的股票，等权配置。 综合来看本周市场风格因子表现，波动、估值、流动性因子的多空表现强势，非线性市值、市值、成长因子的空头表现较强。 图表2：风格因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 2因子表现跟踪 选股范围：万得全a，剔除st、st、停牌不可交易、以及上市不满120日的股票。 各类因子在测试前进行行业中性化处理，其中基本面因子涉及的财务指标均为ttm方式计算。多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大10的股票，做空因子最小10的股票，等权配置。 21全市场因子表现 全市场来看，参与统计的基本面因子本周多空收益分化，静态财务因子的多空收益均为负向，增长类和超预期增长类财务因子多空收益均为正向，整体上短期业绩不强但是增速稳定的股票的表现较优。 技术类因子本周表现均为正向，整体上高波动和高动量的股票表现占优，波动因子的多空收益更为显著。 本周gru因子的多空收益多数为负，仅open1d模型的多空收益为正。 图表3：基本面因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表4：技术类因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表5：gru因子多空收益表现 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 22沪深300成分股因子表现 沪深300成分股内看，基本面因子本周多空收益表现多数为正，估值类因子多空表现为负向，成长类因子多空表现为正向，整体上低估值高成长的股票表现强势。 技术面因子多空收益表现分化，动量的多空收益显著为负，波动表现为正向，整体上低动量高波动的股票占优。 gru因子多空收益表现较弱，各模型多空收益均有回撤，barra1d模型回撤较大。 图表6：基本面因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表7：技术类因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表8：gru因子多空收益表现 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 23中证500成分股因子表现 中证500成分股内看，基本面因子的多空收益方向分化，超预期增长类因子表现较好，静态财务因子多空收益多数为负。 技术面因子的多空方向分化，动量类因子的多空收益显著为负，波动类因子多空收益为正，整体上低动量高波动的股票表现占优。 gru因子的多空收益表现分化，close1d和open1d多空收益为正，barra1d模型有所回撤。 图表9：基本面因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表10：技术类因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 24中证1000成分股因子表现 中证1000成分股内看，基本面因子的多空收益表现分化，静态财务因子的多空表现为负，超预期增长类因子的多空收益为正，整体上短期业绩不理想但是增速稳定的股票表现占优。 技术因子表现均为负向，整体上低动量和低波动的股票占优。 gru因子多空收益表现较差，各模型均有所回撤，barra1d和barra5d模型回撤较大。 图表12：基本面因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表13：技术类因子多空收益表现 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表14：gru因子多空收益表现 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 3策略组合表现跟踪 31多头组合 测试参数： 选股池：万得全a，剔除st、st、停牌不可交易、以及上市不满180日的股票 业绩比较基准：中证1000指数调仓频率：月度 手续费：双边千3 权重配置：个股权重上限千2风格偏离：05标准差 行业偏离：001 本周gru多头组合表现强势，相对中证1000指数超额收益084189，open1d模型今年以来表现强势，超额中证1000收益608。多因子组合本周相对中证1000指数超额072。 图表15：多头组合近期超额收益 策略因子名称 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 open1d 122 258 522 530 608 close1d 189 291 352 535 414 barra1d 085 150 210 421 348 barra5d 084 225 419 800 559 多因子 072 047 259 602 204 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 图表16：多头组合超额净值 资料来源：wind，ricequant，中邮证券研究所 4风险提示 41因子失效风险 文中因子均为基于历史数据统计得出的结果，未来随着市场发生变化，因子可能会出现失效甚至反向。 42模型失效风险 文中的模型均基于历史数据训练得到，未来的市场逻辑可能会发生改变，模型将面临失效风险。 43实盘交易风险 文中的回测均基于假设条件的理想状态下进行计算，实际交易的过程更为复杂，不同的交易环境有可能导致结果出现较大差异。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明