[国泰海通证券]：业绩稳健增长,全球化与高端化构筑长期成长空间-尊龙凯时人生就博
ai智能总结业绩稳健增长，全球化与高端化构筑长期成长空间伊之密300415 资本货物工业 伊之密2024年报2025年一季报点评 肖群稀分析师刘绮雯分析师 0213867666602138676666 登记编号s0880522120001s0880525040096 评级：增持 目标价格：2416 本报告导读： 24年及25年q1营收、业绩快速增长，目前公司已构建注塑机、压铸机、橡胶注射机三大业务矩阵，看好公司产品高端化、国际化战略推进。 投资要点： 投资建议：设备更新政策驱动下，公司作为行业头部品牌，有望持续受益。下调公司20252026年eps至151177元，新增2027年eps为202元。参考可比公司2025年平均估值pe为1394倍， 我们给予公司2025年16倍pe，下调目标价至2416元，维持增持评级。 公司24年及25年q1营收、利润快速增长。2024年营业收入为 5063亿元，同比2361，归母净利润为608亿元，同比2742， 扣非归母净利润为592亿元，同比2985；25q1单季度营业收入为1187亿元，同比2432，归母净利润为132亿元，同比1429， 扣非归母净利润为126亿元，同比1357。公司不断推动注塑机、压铸机等关键装备向高端化、智能化和绿色化转型；同时，公司全 当前价格：2064 交易数据 52周内股价区间（元）16722650 总市值（百万元）9671 总股本流通a股（百万股）469453 流通b股h股（百万股）00 资产负债表摘要lf 股东权益（百万元）3102 每股净资产（元）662 市净率（现价）31 净负债率3354 52周股价走势图 球化战略加速落地，生产效率和海外市场份额显著提升。 公司盈利能力短期波动，费用管控能力良好。24年公司毛利率和净利率分别为31951241，同比变动130pct041pct；25q1 单季度毛利率净利率分别为30641152，同比416pct086pct。24年公司销售管理研发财务费用率分别为 854521486071，同比变动135010032052pct。 25q1销售管理研发财务费用率分别799544533012，同比变动230091040053pct。 17 8 2 12 22 32 伊之密深证成指 产品多元化布局，技术创新提升品牌影响力。（1）注塑机方面，24 年推出全新a6系列高端智能注塑机，聚焦智能、精密、绿色、高 效四大核心价值，旨在通过技术创新重塑行业标杆。此外，公司还致力于特殊工艺应用研究，为客户提供更佳性价比的整体尊龙凯时人生就博的解决方案，品牌影响力持续提升。（2）压铸机方面，公司推出的leap系列大型压铸机，该系列压铸机采用了先进的压射技术、智能控制技术和伺服补偿技术，大幅提升了压铸件的质量和稳定性，在一体化压铸领域取得了显著成果。公司的压铸机客户遍布5g、家电、3c等各个行业，与知名企业一汽、长安、星源卓镁等达成了合作。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求增长不及预期等。 202405202409202501202505 升幅 1m 3m 12m 绝对升幅 7 6 16 相对指数 1 1 20 股票研 究 公司年报点 评 证券研究报 告 股票研究20250512 财务摘要（百万元） 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 营业收入 4096 5063 5830 6642 7558 113 236 151 139 138 净利润（归母） 477 608 708 829 947 177 274 165 170 142 每股净收益（元） 102 130 151 177 202 净资产收益率 186 205 209 212 210 市盈率现价最新股本摊薄） 2079 1632 1401 1197 1048 财务预测表 资产负债表（百万元）2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 利润表（百万元） 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 货币资金479 499 1090 1709 2351 营业总收入 4096 5063 5830 6642 7558 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2804 3446 3991 4536 5161 应收账款及票据 1047 1352 1459 1649 1865 税金及附加 33 35 40 46 53 存货 1548 1850 2142 2417 2736 销售费用 335 432 496 565 650 其他流动资产 855 962 1060 1131 1211 管理费用 218 264 303 345 393 流动资产合计 3929 4664 5751 6906 8163 研发费用 212 246 283 323 378 长期投资 441 481 521 561 601 ebit 549 712 878 1016 1151 固定资产 1127 1162 1130 1067 994 其他收益 88 112 134 153 174 在建工程 65 53 19 2 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 361 428 430 432 433 投资收益 51 49 64 73 91 其他非流动资产 269 323 369 409 456 财务费用 8 36 41 36 31 非流动资产合计 2263 2446 2469 2471 2489 减值损失 55 42 35 35 35 总资产 6191 7110 8220 9377 10652 资产处置损益 0 1 0 0 0 短期借款 123 215 255 295 335 营业利润 570 722 839 982 1121 应付账款及票据 1296 1563 1829 2079 2351 营业外收支 3 2 2 2 2 一年内到期的非流动负债 176 325 349 349 349 所得税 76 93 108 126 144 其他流动负债 858 1020 1295 1521 1766 净利润 491 628 730 854 976 流动负债合计 2453 3123 3728 4244 4801 少数股东损益 14 20 22 26 29 长期借款 951 907 957 1057 1157 归属母公司净利润 477 608 708 829 947 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 13 14 15 16 17 主要财务比率 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 其他非流动负债 171 49 48 48 48 roe摊薄 186 205 209 212 210 非流动负债合计 1135 971 1021 1122 1223 roa 85 94 95 97 97 总负债 3588 4094 4749 5365 6023 roic 123 138 152 155 155 实收资本或股本 469 469 469 469 469 销售毛利率 315 319 315 317 317 其他归母股东权益 2093 2494 2927 3442 4030 ebitmargin 134 141 151 153 152 归属母公司股东权益 2561 2962 3395 3910 4498 销售净利率 120 124 125 129 129 少数股东权益 42 54 76 101 131 资产负债率 580 576 578 572 565 股东权益合计 2603 3016 3471 4011 4629 存货周转率次 19 20 20 20 20 总负债及总权益 6191 7110 8220 9377 10652 应收账款周转率（次） 47 43 42 43 43 总资产周转周转率（次） 07 08 08 08 08 现金流量表（百万元） 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 净利润现金含量 04 06 14 12 12 经营活动现金流 175 358 1021 1031 1111 资本支出收入 54 55 28 25 25 投资活动现金流 219 283 230 197 204 evebitda 1291 1186 923 774 661 筹资活动现金流 65 74 200 215 265 pe现价最新股本摊薄 2079 1632 1401 1197 1048 汇率变动影响及其他 4 2 0 0 0 pb现价 387 335 292 254 221 现金净增加额 105 3 591 618 642 ps现价 242 196 170 149 131 折旧与摊销 152 162 249 267 275 eps最新股本摊薄元 102 130 151 177 202 营运资本变动 484 457 25 96 133 dps最新股本摊薄元 039 049 057 067 077 资本性支出 223 279 165 165 190 股息率现价 19 23 27 32 36 数据来源：wind，公司公告，国泰海通证券研究 表1：可比公司估值表 1882hk 海天国际 （元） 1882 2024a193 2025e216 2026e232 2024a 1012 2025e810 2026e731 688697sh 纽威数控 1968 100 112 133 1977 1751 1483 601882sh 海天精工 1962 100 121 143 1958 1622 1376 平均值 131 150 169 1649 1394 1197 股票代码股票简称收盘价 eps（元）pe 数据来源：wind，国泰海通证券研究 注：因业务调整相关性减弱故剔除原可比公司拓斯达，收盘价与eps货币单位为元，股价为202559收盘价，预测值来自wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素