[国泰海通证券]：投资者微观行为洞察手册·5 月第 3 期：降温的背后：轮动降速，etf与外资流出，南下活跃 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结策略研究20250526 降温的背后：轮动降速，etf与外资流出，南下活跃方奕分析师 02138676666 投资者微观行为洞察手册5月第3期 本报告导读： 本期市场交易热度略有下降，两融资金延续流入，etf流出放缓，散户活跃度边际下降，此外南下资金流入边际加速。 投资要点： 市场定价状态：市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降。1）市场情绪（下降）：本期国泰海通资金流入强度指数整体下降，市场交易热度下降，全a日均成交额从127万亿回落至117万亿 登记编号s0880520120005 郭胤含分析师 02138676666 登记编号s0880524100001 田开轩分析师 02138676666 登记编号s0880524080006 策略研 究 a 股策略观 察 证券研究报 告 上证指数换手率分位数降至72，创业板换手率分位数降至59。 日均涨停家数下降至69家，最大连板数为5个，封板率抬升至 714。2）赚钱效应（下降）：本期个股收涨比例下降至30，全a个股周度收益中位数降至144；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数下降，一级行业前成交额占比底部延续抬升，本期行业换手率历史分位数处于90以上的行业有3个，环比出现下降，其中换手率分位数超95的行业仅有综合。 a股资金流动：本期融资资金延续流入，etf资金延续流出。1）公 募：本期偏股基金新发规模边际抬升至95亿，存量公募基金仓位抬 升02；2）私募：近期私募仓位边际回落；3）外资：流出70亿美元（截至0521），流入a股规模的历史分位数降为76；4）产业资本：本期ipo募资155亿，净减持规模边际降至33亿，限售股解禁规模230亿元；5）etf：被动资金延续流出，净流出规模1241 亿元，连续周流出，规模环比收窄，被动成交占比环比降至49 际下降。 成交集中度边际下降；6）融资：净买入20亿元，成交额占比抬升至82（截至0522）；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边 a股行业配置：外资与两融在汽车和电新板块资金分歧较大，其中融资资金增持，外资减持。1）融资：（截至0522）汽车（279亿元）电力设备（70亿元）净流入居前，计算机（141亿元）非 银金融78亿元净流出。2）外资：（截至0521）电力设备净流出规模居前；3）etf：一级行业中，国防军工（174亿元）计算机（16亿元）净流入，医药（371亿元）电新（175亿元）净流出规模居前；二级行业中航空装备半导体净流入居前，电池化学制药净流出居前。本期增持居前的etf包括科创50军工龙头etf等，30年国债中证短融etf融资净买入居前，而创业板沪深300etf净赎回居前，恒生创业板etf融资净卖出。4）龙虎榜资金：本期上榜行业前三为基础化工、环保和医药生物。 港股与全球资金流动：本期南下资金流入加速，外资流出新兴市场 本期恒生指数收涨11，全球市场涨跌互现，印尼综指（15） 涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净流入190亿元，处2022年以来73分位。本期（截至0507）外资流出港股721亿美元。2）本期（截至0521）发达市场主动被动资金净流动28亿23亿美元，新兴市场主动被动资金净流动1038亿美元。仅外资口径看本期美国市场与欧洲市场普遍获外资流入，美国（20亿美元）、法国（76亿美元）获外资净流入居前。含各国家内资的整体资金流动看，美国法国同样流入居前，美股科技金融基金赎回规模居前 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 目录 1市场定价状态：交易热度边际回落3 2a股流动性跟踪：融资资金延续流入，etf流出放缓6 21公募行为观察：新成立公募基金份额抬升，存量基金仓位抬升7 22私募行为观察：私募仓位有所回落8 23外资行为观察：外资资金流出a股市场70亿美元8 24产业资金行为观察：资金净减持规模边际下降10 25etf资金行为观察：流出规模收窄，成交占比下降11 26两融行为观察：融资资金流入20亿15 27龙虎榜行为观察：大消费板块占比抬升明显15 28散户行为观察：社区活跃度指数边际回落18 3a股资金行业配置跟踪：etf和外资流出电力设备18 31外资：明显流出电力设备和汽车板块18 32etf资金：军工、计算机行业净流入，医药、电新净流出居前20 33融资资金：主要流入汽车和电力设备23 34龙虎榜资金：基础化工、环保和医药生物行业处龙虎榜行业前三24 4港股与全球流动性跟踪：南下资金加速流入，外资流出新兴市场27 41市场表现：本期全球市场涨跌互现，印尼综指领涨27 42港股流动性跟踪：南下资金单周流入扩大至190亿元27 43全球外资流动：外资边际流出新兴市场29 5风险提示32 202505 202504 202503 202502 202501 202412 202411 202410 202409 202408 202407 202406 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自epfr的外资流动数据截至0521 （截至上周三），来自两融的数据截至0522（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为05190523（截至上周最后一个交易日）。 1市场定价状态：交易热度边际回落 表1：本期市场交易热度回落，etf延续流出 数据来源：wind，epfr，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同 20000 上证所股票成交金额：周均值（亿元）深交所股票成交金额周均值（亿元） 北交所成交金额周均值（亿元，右） 15000 10000 5000 0 600 500 400 300 200 100 0 图1：全a市场30个股上涨，收益中位数144图2：本期上证和深证交易额边际回落 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 图3：本期市场资金流入强度转弱图4：本期市场行业轮动指数下降 6000 5500 5000 4500 4000 202408 3500 103 全a指数国泰海通资金流入强度指数（右） 93 83 73 63 53 43 33 23 13 202505 202504 3 350 国泰海通行业轮动指数 330 310 290 270 202505 202503 202501 202411 202409 202407 202405 202403 202401 202311 202309 202307 202305 202303 202301 202211 202209 202207 202205 202203 202201 250 202503 202502 202501 202412 202411 202410 202409 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 一级行业前五成交额占比 二级行业前十成交额占比（右轴）50 45 40 35 30 25 图5：本期散户为买入主力（单位：亿元）图6：本期行业交易集中度底部回升 3000 2000 散户净买入中户净买入大户净买入机构净买入 1000 0 1000 2000 202505 202503 202501 202411 202409 202407 202405 202403 202401 202311 202309 202307 202305 202303 202301 0521 0514 0507 0430 0423 0416 0409 0402 0326 0319 0312 0305 0226 0219 0212 0205 3000 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 表2：本期市场涨停家数边际回落 数据来源：wind，国泰海通证券研究 表3：本期电子和机械设备日均成交额居前表4：本期轻工制造和医药生物成交热度抬升明显 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 表5：本期汽车和商贸零售行业换手率分位数处历史90以上 数据来源：wind，国泰海通证券研究 2a股流动性跟踪：融资资金延续流入，etf流出放缓 图7：本期偏股基金新发行贡献主要流入图8：本期资金以公募基金和融资资金为主（数值表示 分位数） 数据来源：wind，epfr，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 图9：本期两融和etf交易热度均有回落图10：本期高风险偏好资金强度延续下降 25 20 100 两融交易占比 etf交易占比 外资交易占比 国泰海通高风险偏好资金强度 80 1560 10 40 520 202505 202504 202503 202502 202501 202412 202411 202410 202409 202408 202407 202406 202405 202404 202403 202505 202503 202501 202411 202409 202407 202405 202403 202401 202311 202309 202307 202305 202303 202301 202211 202209 202207 202205 202203 00 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 表6：本期外资转为流出，etf流出放缓 数据来源：wind，epfr，国泰海通证券研究 21公募行为观察：新成立公募基金份额抬升，存量基金仓位抬升 图11：本期新成立偏股型基金份额抬升至95亿，前值 为48亿 图12：本期基金仓位均边际抬升 500 400 300 200 100 0 4000 新成立偏股型基金份额（亿份，周） 上证综合指数（右轴） 3500 3000 2500 202505 202503 202501 2000 202411 202409 202407 202405 202403 202401 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 图13：年初至今基金收益率多数收正图14：本期基金收益率多数收负 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 表7：正在发行的公募基金的内地股票基准中以中证800指数为主 序号 基金代码 基金简称 投资类型 募集起始日 计划募集截止日 业绩基准中的股票指数 1 023955of 国金安瑞平衡a 平衡混合型基金 2025521 2025530 中证800指数、中证港股通综合指数 2 024023of 申万菱信行业精选a 偏股混合型基金 2025516 2025529 沪深300指数、恒生指数 3 024175of 中欧大盘价值a 偏股混合型基金 2025513 2025526 沪深300价值指数、中证港股通中国100指数 4 023032of 安信优选价值a 偏股混合型基金 2025512 2025530 中证800价值指数、中证港股通综合指数 5 023393of 宝盈创新医疗a 偏股混合型基金 2025512 2025530 中证医药卫生指数、中证港股通医药卫生综合指数 6 024188of 富国均衡投资 偏股混合型基金 2025512 2025530 沪深300指数、恒生指数 7 021219of 平安价值精选a 偏股混合型基金 202558 2025528 沪深300指数、恒生指数 8 023761of 广发智选启航a 偏股混合型基金 202556 2025630 中证500指数 9 022995of 中海科技创新a 偏股混合型基金 2025428 2025725 中国战略新兴产业成份指数、恒生港股通中国科技指数 10 019297of 博时卓越优选a 偏股混合型基金 2025326 2025625 中证800指数、中证港