[民生证券]：化工行业周报（20250526-尊龙凯时人生就博

化工周观点： 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工24年以来一直推荐的民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业：聚碳酸酯：pc在2018-2024年迎来行业扩产高峰，国内产能从2018年的87.5万吨，增长至2024年的381.0万吨，2019-2022年行业开工率在50%-60%低位徘徊。展望2025-2029年周期，国内pc产能扩产速度较过去大幅放缓，供需格局有望逐步改善。有机硅：供需平衡表修复在路上，dmc盈利能力开始改善。2021-2024年有机硅行业迎来了投产高峰期，产能从2021年的187.5万吨，快速扩张到2024年的344.0万吨，复合增速达到22.4%，2024年产能利用率整体维持在65%-80%区间波动，当前新增产能十分有限，未来供给竞争格局有望逐步改善。从需求侧看，新能源汽车、光伏、电子电器等新兴产业快速崛起带动有机硅内需维持10-20%的中高速增长，低成本优势下出口量呈现出30%以上的增速。展望2025年，国内供给新增较少，在内需 出口持续高增速下，有机硅dmc供需平衡表有望持续修复。 风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周化工板块行情回顾 1.1化工板块行情：本周基础化工行业指数收3383.91点，较上周-0.66%，跑赢沪深300指数0.42% 整体看，截至本周五（5月30日），上证综指收于3347.49点，较上周五的3348.37点下跌0.03%；沪深300指数报3840.23点，较上周五下跌1.08%；申万化工行业指数报3383.91点，较上周五下跌0.66%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%。 图2：本周基础化工行业指数收3383.91点，较上周-0.66% 图1：本周上证指数收3347.49点，较上周-0.03% 细分子行业看，截至本周五（5月30日），申万化工三级分类中5个子行业收涨，20个子行业收跌。其中，农药、涤纶、其他塑料制品、合成树脂、氮肥行业领涨、周涨幅分别为5.71%、3.10%、2.42%、1.09%、1.04%;炭黑、其他化学原料、聚氨酯行业走跌，周跌幅分别为-5.64%、-4.36%、-3.73%。 图3：基础化工各子行业近一周涨幅（截至20250530） 图4：基础化工各子行业近一年涨幅（截至20250530） 截至本周五（5月30日），化工板块的462只个股中，有219只周度上涨（占比47%)，有229只周度下跌（占比50%)。7日涨幅前十名的个股分别是：广康生化、联化科技、贝斯美、宿迁联盛、天晟新材、华峰超纤、利民股份、永悦科技、卓越新能、中农联合；7日跌幅前十名的个股分别是：丰茂股份、百傲化学、福莱新材、骏鼎达、联瑞新材、广聚能源、天安新材、红宝丽、安纳达、黑猫股份。 图5：本周化工板块股价涨幅前10上市公司 图6：本周化工板块股价跌幅前10上市公司 1.2化工产品价格涨跌幅排行榜：本周盐酸、草甘膦、二氯甲烷等产品涨幅居前 截至本周五（5月30日），我们重点跟踪的380种化工产品中，有40种产品价格较上周上涨，有138种下跌。7日涨幅前十名的产品是：盐酸（合成酸华东）、草甘膦（浙江新安）、二氯甲烷（华东）、二乙二醇deg（上海石化）、丙烯酰胺（晶体，江西昌九）、甲苯（fob韩国）、百草枯（42%母液）、溴素99.7%、tdi（华东）、新加坡柴油；7日跌幅前十名的产品是：液氯（华东）、氟磺胺草醚（95%，华东）、tma（华东）、adc发泡剂、钛渣高钛渣（ tio2 -92%，云南）、丁苯橡胶（华东1500e）、天然橡胶（上海）、聚羧酸减水剂单体（tpeg，辽宁奥克）、110生胶（华东）、苯胺（华东）。 图7：化工产品价格本周涨幅前十（元/吨） 图8：化工产品价格本周跌幅前十（元/吨） 2重点化工子行业跟踪 2.1涤纶长丝：市场价格持平 市场综述：本周（2025年5月23日-2025年5月29日）涤纶长丝市场价格稳定，截至本周四，涤纶长丝poy市场均价为7050元/吨，较上周均价持平； fdy市场均价为7300元/吨，较上周均价持平；dty市场均价为8200元/吨，较上周均价持平。本周前期市场评估供应前景，国际油价窄幅震荡运行，聚合成本先涨后跌，整体支撑较为有限，为修复行现金流情况，长丝主流企业落实15%的减产规划，长丝市场价格底部存有支撑，但下游因新单续力有限，多以消耗原丝库存为主，对现阶段价格心存抵触，场内交易气氛低迷，产销维持在3-4成附近，场内高位成交缺乏，行业现金流修复不及预期，周中主流聚酯工厂决定进行第二轮联合减产8%，拉动市场价格向上攀升，以进一步改善现金流，并缓解供需失衡压力，下游用户追涨动力不足，低价原丝耗尽后多有短休计划，长丝市场产销仅有小幅提升。现阶段，美国法院阻止特朗普关税生效提振市场，国际油价大幅攀升，成本压力增大，长丝企业上调部分产品报价，下游用户仍以低价询单居多，谨慎操作为主，多有避险意愿，市场成交重心以及产销数据均无明显改善。 供应方面：本周涤纶长丝平均行业开工率约为89.43%，本周装置检修与重启并存，且长丝主流企业减产规划进一步落实，长丝市场整体供应量继续下滑。 需求方面：截至5月29日江浙地区化纤织造综合开机率为61.53%，本周下游纺织市场淡季氛围渐浓，国内纺织企业多以交付原有订单为主，新单数量偏低，其中秋冬季节打样订单稍有增多，而外贸方面，中美关税后续不确定性风险仍存，相关业者仍十分谨慎，下游整体订单犹显不足，织企坯布库存仍处于增长态势，成品变现受到限制，行业内卷竞争激烈，原料提涨并未能有效带动布料价格，不涨反降，企业生产积极性下滑，临近端午假期，织企多有短停休整计划，开机率预期小幅下滑。 库存方面：本周长丝市场出货表现平平，库存缓慢累积，截止至本周四，poy库存在12-15天附近，fdy库存在19-23天附近，dty库存在25-30天附近。 成本方面：截至本周四，涤纶长丝平均聚合成本在5702.76元/吨，较上周平均成本下降27.19元/吨。 利润方面：截至本周四，涤纶长丝poy150d平均盈利水平为147.24元/吨，较上周平均毛利上涨了27.19元/吨；涤纶长丝fdy150d平均盈利水平为47.24元/吨，较上周平均毛利上涨了27.19元/吨；涤纶长丝dty150d平均盈利水平为-50元/吨，较上周平均毛利持平。 图9：涤纶长丝2024年初以来价格走势（元/吨） 图10：涤纶长丝表观消费量走势（万吨） 图11：涤纶长丝毛利水平走势（元/吨） 图12：涤纶长丝24年初以来成本水平走势（元/吨） 图13：涤纶长丝行业开工率走势 图14：涤纶长丝行业工厂库存走势（万吨） 2.2轮胎：行业开工率环比下降 （1）国内开工率：本周全钢胎轮胎行业开工率为60.8%，环比上周下降1.29个百分点；半钢胎行业开工率72.51%，环比上周下降1.23个百分点。 （2）主要轮胎公司东南亚子公司出口情况：森麒麟泰国子公司2025年二季度航运出货1.32吨，同比减少68.34%，环比减少63.12%；赛轮轮胎（香港）2025年二季度航运出货2.17吨，同比减少48.08%，环比减少66.14%；玲珑轮胎泰国子公司2025年二季度航运出货8.71吨，同比增长297.72%，环比增长196.26%；浦林成山泰国子公司2025年一季度航运出货0.89吨，同比减少54.82%，环比减少64.96%；通用股份泰国子公司2025年一季度航运出货6.79吨，同比增长246.42%，环比增长271.03%。 （3）欧美需求：2025年3月，美国轮胎进口数量为2057.22万条，同比7.72%；环比17.38%；其中全钢胎377.21万条，同比12.50%，环比17.38%； 半钢胎1472.32万条，同比5.93%，环比17.38%。2025年3月，欧盟轮胎进口数量为16.97万吨，同比 16.25%；环比 10.19%；其中全钢胎5.78万吨，同比 26.31%；环比 6.55%；半钢胎13.43万吨，环比 16.31%，同比 32.93%。 （4）上游原材料价格方面：本周（2025.5.23-5.29）丁苯橡胶市场价格回落明显，市场心态急转而下，丁苯橡胶主流供方价格宽幅下滑，以齐鲁石化1502价格为例，照比上周五价格下滑1000元/吨，贸易商受此影响下，报盘区间不断下移。本周（2025.5.23-2025.5.29）顺丁橡胶价格宽幅下跌，行情保持弱势运行。 截至2025年5月29日，顺丁橡胶市场均价为11475元/吨，同比上周同期下降7.65%。本周（2025.5.26-2025.5.29）炭黑市场商谈重心小幅上涨，ccbx市场均价较5月22日上调46元/吨，n330主流商谈送到价参考6400-6700元/吨，零星高低位亦存。 （5）航运费：本周泰国至欧洲、美西、美东主要港口的集装箱运价分别为1800/4200/4200美元。 （6）欧美轮胎价格：2025年3月，美国从东南亚进口轮胎的单价为52.23美元/条，同比-3.00%，环比-0.96%，从其他地方进口的轮胎单价为97.69美元/条，同比 0.94%，环比 2.45%。2025年3月，欧盟进口轮胎价格为4063.795欧元/吨，同比 2.97%，环比 3.57%，其中从中国和泰国进口轮胎的价格分别为3405.958、3114.97欧元/吨，同比分别 5.84%，-2.21%，环比分别 3.03%、-6.66%。 图15：中国轮胎行业开工率走势（%） 图16：轮胎原材料价格走势（元/吨） 图17：航运价格指数走势（点） 图18：欧盟半钢进口量及同比变化（单位：100kg） 2.3制冷剂 r22：本周，国内制冷剂r22市场淡稳运行，企业价格继续拉涨，下游暂持谨慎观望态度，上下游延续僵持博弈态势。r22品种受制于配额约束，供应端持续收缩，企业指导价格维持高位坚挺。经销商方面短期高价补库意愿偏弱，下游维修市场刚需采买，成交节奏有所放缓，短期行情预计改善有限。主流企业出厂参考报价在36000-37000元/吨，实单成交存在差异。成本方面：本周市场观望新价为主，无水氟化氢月度长单宽幅下跌。国内工业级无水氟化氢市场均价在10670元/吨送到，环比上一发稿日下跌约635元/吨，跌幅5.62%。本周下游对于氟化氢的新单招标陆续进行，江浙市场：中化无水氟化氢6月长单下调650元/吨至太仓10800元/吨，上虞10700元/吨；巨化招标价格下调600元/吨至10700-10750元/吨；梅兰下调700元/吨至10650元/吨；山东、内蒙市场库存高位，暗降幅度扩大，进一步冲击业者心态，主力招标厂家预计下调650-700元/吨至10350-10450元/吨，市场静待更多招标新价指引。本周国内萤石市场整体走势下行。截至5月29日，当前国内97%湿粉市场到厂含税均价在3495元/吨，较上周四价格下跌38元/吨，跌幅1.08%。其中华北市场97%湿粉主流到厂价格参考3400-3500元/吨，华中市场参考3450-3650元/吨，华东市场参考3400-3600元/吨。临近月底，本周萤石市场继续走弱，行业整体表现不佳。 虽选厂成本高位下厂商让利意愿有限，多交付前期订单，操作谨慎，但下游生产压力仍存，业者行情看空为主，市场采购积极性有限，压价拿货情绪不