[国证国际证券]：如何看新消费趋势及延续性？ -尊龙凯时人生就博
ai智能总结分析师：杨怡然boz723 请参阅本报告尾部免责声明 如何看新消费趋势及延续性？ 国证国际证券香港有限公司研究部2025年6月3日 传统消费：主要为了满足家庭生活和社交活动的基础需求，如白酒、家电等。随着人口红利的消退，传统消费的增长相对有限。 新消费：从“物质消费”走向“精神消费”，新消费的“新”在于新的消费习惯。供给创 造需求，具有更大的成长空间。 趋势一：注重高性价比，更看重实用性国货崛起； 趋势二：精细化需求提高，带动情绪价值消费悦己消费、冲动消费； 趋势三：“花式”理财，偏好实物资产投资黄金消费热潮兴起； 趋势四：玄学之风盛行含有祈福和转运元素的产品更受欢迎。 高性价比成为年轻消费者的关注点之一： 电商购物平台发展快速，线上线下比价更容易； 社交平台崛起使得“购物攻略”触手可及，搜索比对得到最优选择。 相较于品牌，消费者开始更注重产品的实际效用： 民族自信，物美价廉； 国产品牌持续投入研发，产品力提升，逐渐受到国内消费者认可； 除了奥莱店，品牌也推出了不同的店型，针对不同客群，主打高性价比的门店店型大获成功。 安踏体育2020hk国产运动品牌龙头，布局多个细分赛道。 361度1361hk国产运动品牌高性价比代表，全面布局下沉市场。 波司登3998hk国产羽绒服巨头，中高端性价比。 蜜雪集团2097hk聚焦平价，现制茶饮龙头。 2025q1流水表现：安踏主品牌录得高单位数正增长，fila录得高单位数增长，其他品牌录得6570增长；公司公告拟收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌狼爪jackwolfskin （品牌定位大众户外，覆盖徒步、自行车、滑雪、露营等场景，市场聚焦于欧洲和中国）。 公司持续布局户外赛道，通过收购不同品牌来扩大子行业覆盖。 安踏持续打造多店型，如安踏冠军、antasneakerverse、超级安踏等。其中超级安踏店作为全新零售业态，聚焦重性价比人群，产品零售价比常规门店低30，客流和原有大店客流重叠度不高，预计会带来更多新的增量。 361度1361hk 2025q1流水表现：主品牌线下录得1015增长，童装品牌线下录得1015增长，电商平台录得3540增长。 公司约7成门店在三线及以下城市，深耕下沉市场多年，在四大国产品牌中批发折扣保持 在低水平（约38折，其他品牌442折）。 公司积极探索新兴渠道建设，2024年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比的消费体验。目前已经有10家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到100家，预计单店年店效能达到近千万。 fy2025h1：收入录得8804亿元，同比上升178，归母净利润录得113亿元，同比上升23，收入和利润均取得亮眼增长。 公司聚焦主航道和主品牌，持续升级羽绒品质，重点布局户外场景。主品牌波司登对标高端国际品牌，打造高性价比的中高端羽绒服品牌，其他子品牌则专注大众市场，在多价位段均有布局。同时，公司也拓展单壳冲锋衣、防晒服等品类，综合布局功能性服饰赛道，有望将冬羽绒产品体系的成功经验复制到新品类上。 fy2024：收入录得2483亿元，同比上升223，净利润录得445亿元，同比上升398，收入和利润显著增长。 公司聚焦高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等，核心产品价格在28元人民币，目前海内外有超过46000家门店（海外目前约4900家），其中中国内地的门店有57分布在三线及以下城市。 根据灼识咨询数据，按2023年饮品出杯量计，公司是全球第二大现制饮品企业及中国第一大现制饮品企业。随着消费者对于高性价比消费更加注重，相信拥有先发优势和规模效应的蜜雪冰城在行业中的地位将进一步夯实。 情绪价值消费包括哪些：不局限于实物商品消费，除了传统的服装、烟酒之外，看电影、自驾旅行、健身、养宠物、买奢侈品黄金等，只要能够提供情绪价值，都可以是情绪价值消费。 为什么关注情绪价值及相关消费；“内卷”和“焦虑”等社会现象的普遍出现，导致情绪需要出口，消费也不再以“实用”为单一目的，消费者更加重视商品蕴含的情绪价值和情感链接。在此背景下，情绪价值在生活中的重要性日渐提升，相关消费也更值得关注。 悦己消费、谷子经济等，都可以认为是由情绪价值消费衍生出来的。 消费动机的转变 功能需求 取悦自己愉悦心情 420 彰显品位个性 360 旧产品淘汰 360 他人推荐 300 猎奇尝鲜紧跟潮流 210 送礼 150 冲动消费 110 550 “z世代”：拒绝内卷、更关注个人体验及感受。年轻消费者愿意接受新鲜事物，对个性化、多元化和互动性的内容有极高需求，因此支付意愿更强。 主要消费群体：90后00后、女性、高学历人群，更愿意为情绪买单。 05 335 160 55 05 18岁以下未成年人 1824岁00后 2534岁90后 3544岁80后 4554岁70后 55岁以上70前 440 初中及以下高中中专大学专科大学本科硕士及以上 10 100 215 80 595 3664 泡泡玛特9992hkip持续破圈，情绪价值消费空间广阔 布鲁可325hk“中国版乐高”，性价比高，可深入低线市场 卡游（待上市）集换式卡牌龙头，未来上市或扩大品牌声量 2025q1业绩表现：整体收入同比增长165170。中国地区收入同比增长95100，海外地区收入同比增长475480。海外地区：亚太同比增长345350；美洲同比增长895900；欧洲同比增长600605。 公司的自有ip持续破圈，创新能力获认可：themonsters（labubu持续热销）、molly、skullpanda、crybaby等ip在海内外人气火爆，带动业绩攀升。目前公司的自有ip销售占比超9成，ip研发及创新能力得到持续验证。 公司的业绩表现持续亮眼，无论在国内还是海外，情绪价值消费的增长空间仍然广阔。 布鲁可被称为“中国版乐高”，主要产品是拼搭角色类玩具。目前有2个自有ip儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。同时还从ip尊龙凯时人生就博的版权方或授权方获得约50个知名ip的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士等。公司最畅销的四个ip系列是奥特曼、变形金刚、英雄无限、假面骑士。 fy2024：收入同比增长1556至224亿元，净亏损398亿元。目前公司有682个sku，面向6岁以下儿童的有132个、面向616岁青少年的有519个，面向16岁以上消费者的有31个。公司面对的消费者群体年龄段偏小，但胜在公司定价较低，可以获得更多年轻消费者和低线城市消费群体的青睐。 公司的核心产品是集换式卡牌（占收入比约8成），此外也推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册、贴纸、文具等产品以丰富组合，绝大部分产品以盲盒形式进行销售。集换式卡牌具有一定的社交属性，能够在学生之间互相传播。 公司目前有69个授权ip及1个自有ip，ip矩阵包含了奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、斗罗大陆、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南和哈利波特等知名ip。此外，公司于2023年4月推出了首款卡游三国原创ip产品。 fy2024：收入10057亿元，同比增长278，净利润1242亿元，经调整净利润4466亿元， 预计上市后对公司的品牌声誉有一定的提振作用，或将带动业绩进一步增长。 随着时代的变迁，年轻群体的观念已经逐渐从单纯的存钱思维转向投资理财，投资的渠道也更加多元化，除了股票、债券，还有黄金、加密货币等更多的形式。 其中，黄金兼具消费和投资属性，让消费者在消费的同时又有投资储蓄的感觉，消费起来 更“无痛”。 当下的黄金消费不再仅仅是传统的“三金”，年轻消费者赋予了黄金更多消费形态： “实物定投”，囤金，购买金豆、小金条代替现金储蓄； 送礼送黄金饰品，兼具保值属性，更有面子； 黄金工艺和设计的创新使得“自戴”消费者逐渐增多，超过传统“三金”购买势头； ip联名的风潮也蔓延到了黄金行业，吸引更多年轻消费群体。 年轻人对于“心灵治愈”、“精神内观”等话题关注度提升，“玄学热”也成为当下的一种新潮生活方式。 各地“寺庙游”持续火热，即便不是在节假日，也是香火旺盛。23年以来，寺庙相关景区 门票订票量暴涨310，“寺庙”关键词搜索指数同比增长6倍以上。 除了寺庙祈福外，一些和玄学相关的物件也受到追捧。年轻人希望通过好运物件，获得心灵寄托。2024年京东上“好运莲莲”摆件、招财猫摆件成交额同比增长10倍和44倍，木鱼摆件成交额同比增长39倍。很多品牌也推出了好运物件，以契合当下的流行趋势。 老铺黄金6181hk古法黄金领先者，致力于做黄金中的奢侈品 老铺黄金是中国第一家推广古法黄金概念的品牌，古法黄金的特点在于利用复杂的工艺技术，用足金制作花样繁复的黄金首饰。公司对标国际奢侈品大牌，门店位置都布局在高端商圈，重质量而非数量。通过不断地推出高质量产品，使老铺黄金在消费者中成为一个广受高净值人群认可和高度关注的品牌。其热销产品的外形设计中都蕴含了“好运”和“祈福”的元素，如金刚杵（寓意清净和智慧）、貔貅（寓意招财纳福）、葫芦（寓意谐音福禄）等。 此外黄金制品兼具投资和消费两种属性，随着金价的上涨，消费者对黄金制品的购入倾向也会提高。 门店数量：目前老铺已经入驻25个商场，门店数量36家。从国际奢侈品店在中国的门店数量来看，未来的开店空间大约在5070家门店，门店数量还有翻倍的空间。 单店店效：店效还有提升空间。 发展初期入驻的高端商场有限，且点位多在地下一层。随着点位的优化，未来店效将持续增长。 公司的ipo上市、金刚杵等产品的出圈、排队新闻等对于品牌有着直接的传播作用，会进一步吸 引客流。 公司的目标群体为中产及高净值人群，这部分人群高端消费以外资为主，还有较大的渗透空间。 23年平均单店店效约为1亿，24年平均单店店效约为3亿，我们认为未来店效仍将保持增长。 海外拓展：目前老铺仅在大陆地区及香港、澳门开设门店，海外尚未涉足。在海外的华人 区仍有较多拓展空间，比如新加坡、日韩、欧美等国。 fy2024：收入8506亿元，同比增长1675，净利润1473亿元，同比增长254，收入和净利润都取得翻倍以上增长。 新消费常态化，消费者信心逐渐稳定，开始接受和适应这种新常态。 新消费代表企业的创始人年龄也较为年轻，泡泡玛特、布鲁可、蜜雪冰城、老铺黄金创始 人基本都在3050岁之间，对消费者需求更敏锐，也更愿意倾听市场声音。 z时代逐渐成长，非主流审美开始成为主流，消费者的认知和心智在不断革新，企业也需要随机应变，才能获得更多成长机会。 多谢！ 国证国际研究部 请参阅本报告尾部免责声明22 免责声明 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券香港有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报