[华西证券]：2023q1转债信用评分、负面事件梳理出炉 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证券研究报告宏观研究报告 2025年06月06日 评级及分析师信息 分析师：田乐蒙邮箱：tianlmhx168comcnsacno：s1120524010001分析师：董远邮箱：dongyuan1hx168comcnsacno：s1120524050003联系人：黄思源邮箱：huangsy1hx168comcn 2025q1转债信用评分负面事件梳理出炉 我们在报告《转债信用分析框架指南》中介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2025q1转债信用评分。 2025q1转债信用评分涵盖所有非金融存续转债，共计448 只。包括基础设施类转债37只，零售类转债12只，公用事业 类转债21只，轻资产服务类转债22只，消费医药类转债90 只，制造类转债162只，周期类转债104只，统计时间截至 2025年3月31日。 总体来看，基础设施类、零售类和轻资产服务类信用评分较上一季度环比提升；消费医药类、制造类和周期类信用评分较上一季度均环比下降；公用事业类信用评分较上一季度变化不大。 我们将按季度对转债信用评分进行持续更新，敬请投资者关注。 风险提示 转债信用分析框架不够完善、转债发行人信用资质评估框架不够细致；转债规则出现超预期调整。 正文目录 1打分汇总（样例）3 2基础设施类转债打分明细（样例）3 3零售类转债打分明细（样例）4 4公用事业类转债打分明细（样例）4 5轻资产服务类转债打分明细（样例）4 6消费医药类转债打分明细（样例）5 7制造类转债打分明细（样例）5 8周期类转债打分明细（样例）5 9转债评级下调明细6 102024q4以来st、问询函等事项梳理6 11风险提示7 图表目录 图1：打分汇总（样例）3 图2：基础设施类转债打分明细（样例）4 图3：零售类转债打分明细（样例）4 图4：公用事业类转债打分明细（样例）4 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例）5 图6：消费医药类转债打分明细（样例）5 图7：制造类转债打分明细（样例）5 图8：周期类转债打分明细（样例）6 图8：2018年以来月度评级下调只数（评级下调记录明细见数据库）6 图8：2024q4以来st、问询函等事项梳理（样例）7 我们在此前的报告《转债信用分析框架指南》中已经介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2025q1转债信用评分。 我们将最新存续转债分为基础设施、零售、公用事业、轻资产服务、消费医药、制造及周期七大类，分别从转股可能性及主体信用资质两大维度对存续转债进行评分。此外，我们还对转债评级下调和发行公司st、问询函等负面事件进行了跟踪。结果展示如下： 1打分汇总（样例） 图1：打分汇总（样例） 资料来源：wind，华西证券研究所 2基础设施类转债打分明细（样例） 图2：基础设施类转债打分明细（样例） 代码 名称 sw一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（） 现金短债比 现金周期（天） ebitda利息保障倍数 110064sh 建工转债 建筑装饰 120 221 83526 地方国有企业 9052 027 26124 077 110077sh 洪城转债 环保 370 351 24928 地方国有企业 5626 092 2152 1608 110086sh 精工转债 建筑装饰 210 222 25042 民营企业 6376 106 16193 1353 113054sh 绿动转债 环保 210 280 22017 地方国有企业 6035 071 24185 374 113070sh 渝水转债 环保 270 350 35809 地方国有企业 5116 135 5287 1209 113652sh 伟22转债 环保 260 321 28739 民营企业 4511 320 6510 2422 113665sh 汇通转债 建筑装饰 200 189 5724 民营企业 7887 117 34006 355 113674sh 华设转债 建筑装饰 280 229 12282 公众企业 5662 284 62337 44533 113683sh 伟24转债 环保 380 321 28739 民营企业 4511 320 6510 2422 118016sh 京源转债 环保 460 190 1930 民营企业 5336 042 75924 147 123049sz 维尔转债 环保 150 126 7360 民营企业 6151 030 39541 276 123080sz 海波转债 建筑装饰 190 189 1507 民营企业 2945 149 75776 790 123118sz 惠城转债 环保 460 193 5365 民营企业 7134 041 15209 486 123130sz 设研转债 建筑装饰 180 167 6678 民营企业 6011 387 76380 261 123146sz 中环转2 环保 280 205 6774 民营企业 6308 028 28311 243 123175sz 百畅转债 环保 240 141 2158 民营企业 4152 010 57523 305 资料来源：wind，华西证券研究所 3零售类转债打分明细（样例） 代码 110098sh 113033sh 113563sh 113584sh 113588sh 113601sh 名称 南药转债利群转债柳药转债家悦转债润达转债 sw一级行业分类 医药生物商贸零售医药生物商贸零售医药生物 转股情况得分 290 200 150 180 基础资质得分 225 203 202 2 总资产规模（亿元） 33479 15656 20997 企业性质 地方国有企业 民营企业 资产负债率（）现金短债比现金周期（天）ebitda 7609 7 032 图3：零售类转债打分明细（样例） 资料来源：wind，华西证券研究所 4公用事业类转债打分明细（样例） 代码名称sw一级行业分类转股情况得分基础资质得分总资产规模（亿元）企业性质资产负债率（）现金短债比现金周期（天）ebitda利息 110075sh南航转债交通运输230340330243中央国有企业8419 021 0 3007 113656 图4：公用事业类转债打分明细（样例） 110084sh 贵燃转债 公用事业 250 237 12119 地方国有企业 6545 111013sh 新港转债 公用事业 240 285 1856 民营企业 111017sh 蓝天转债 公用事业 350 262 6284 113048sh 晶科转债 公用事业 160 241 113051sh 节能转债 公用事业 170 113067sh 燃23转债 公用事业 113631sh 皖天转债 资料来源：wind，华西证券研究所 5轻资产服务类转债打分明细（样例） 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例） 代码 名称 sw一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（） 现金短债比 现金周期（天） ebitda利息保障倍数 113569sh 科达转债 计算机 280 145 2204 民营企业 5427 085 41259 787 113575sh 东时转债 社会服务 180 148 3989 民营企业 7292 009 20245 718 113643sh 风语转债 传媒 220 183 4732 民营企业 5241 2204 27059 2066 113688sh 国检转债 社会服务 290 285 5687 中央国有企业 5182 042 24496 1272 118007sh 山石转债 计算机 240 109 1892 公众企业 5518 051 53768 279 118013sh 道通转债 计算机 380 288 6791 民营企业 4675 1217 23062 1978 118021sh 新致转债 计算机 480 179 3211 民营企业 4913 042 37767 251 118027sh 宏图转债 计算机 230 106 4943 民营企业 7809 044 146438 1214 123054sz 思特转债 计算机 290 170 2405 公众企业 3926 077 199394 199 资料来源：wind，华西证券研究所 6消费医药类转债打分明细（样例） 图6：消费医药类转债打分明细（样例） 代码 名称 sw一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（） 现金短债比 现金周期（天） ebitda利息保障倍数 110076sh 华海转债 医药生物 190 256 21497 民营企业 5394 063 37592 1538 110097sh 天润转债 食品饮料 350 280 5790 地方国有企业 5583 170 291 895 111005sh 富春转债 纺织服饰 220 185 5425 民营企业 6526 027 19033 816 111009sh 盛泰转债 纺织服饰 230 196 6858 外资企业 6103 039 11479 383 111014sh 李子转债 食品饮料 270 287 3012 民营企业 4031 582 1216 111015sh 东亚转债 医药生物 290 185 3486 民营企业 4633 055 35330 111021sh 奥锐转债 医药生物 300 264 3897 民营企业 3737 737 28071 59686 113049sh 长汽转债 汽车 220 300 212547 民营企业 6111 063 1181 113542sh 好客转债 轻工制造 160 228 4579 民营企业 3158 049 9045 772 113565sh 宏辉转债 农林牧渔 150 180 1925 民营企业 3893 015 37644 276 113579sh 健友转债 医药生物 220 261 8928 民营企业 2638 101 57172 2167 113589sh 天创转债 纺织服饰 180 149 1634 民营企业 3486 234 22288 036 113606sh 荣泰转债 家用电器 320 277 3354 民营企业 3810 472 3333 113609sh 永安转债 汽车 300 217 4364 民营企业 2772 917 50109 319 113610sh 灵康转债 医药生物 180 157 1231 民营企业 3900 1573 27565 237 113618sh 美诺转债 医药生物 200 184 4645 民营企业 5005 054 31084 657 113624sh 正川转债 医药生物 230 213 1964 民营企业 3714 117 18895 1347 113625sh 江山转债 轻工制造 200 208 3437 民营企业 6171 167 14018 1311 113627sh 太平转债 纺织服饰 220 249 7432 民营企业 3768 223 12755 1984 资料来源：wind，华西证券研究所 7制造类转债打分明细（样例） 图7：制造类转债打分明细（样例） 代码 名称 sw一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（） 现金短债比 现金周期（天） ebitda利息保障倍数 110062sh 烽火转债 通信 250 318 42412 中央国有企业 6287 026 44093 540 110074sh 精达转债 电力设备 400 267 13064 民营企业 5389 028 8675 1044 110081sh 闻泰转债 电子 210 260 70742 民营企业 5048 069 4169 308 110082sh 宏发转债 电力设备 36