[华西证券]：sangdong钨矿预计将于近期开始运营 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证券研究报告行业研究报告 2025年6月6日 sangdong钨矿预计将于近期开始运营 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanronghx168comcnsacno：s1120519100004相关研究：1《能源金属周报锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 20241013 2《能源金属周报锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 20240929 3《能源金属周报锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 20240921 有色金属海外季报 季报重点内容 2025q1及后续运营重点 与美国国防承包商达成具有约束力的承购协议，仅为美国国防应用供应氧化钨。 获得股东批准将加拿大本土化生产迁移至美国，以增强almonty的长期竞争力，并在全球地缘政治紧张局势下支持美国工业，赞成票数达996。 公司位于韩国的sangdong钨矿预计将于近期开始运营，目前该矿正在进行最后的准备工作，加工设备已经安装完毕，7510万加元的kfwipex银行项目贷款的最终提取也已完成。 与著名的政府关系公司美国防务国际建立战略尊龙凯时网址的合作伙伴关系，支持almonty作为美国国防和技术工业领先的钨联盟供应商的地位。 聘请国际投资者关系专家mz集团（“mz”）领导所有主要市场的全面、战略性投资者关系和财务沟通计划。 2025q1财务业绩 2025q1收入同比增长13，达到790万加元，而去年同期为780万加元。收入小幅增长主要归因于钨精矿销量增长，而钨精矿销量增长主要源于产量下降和长期供应协议价格上涨。 2025q1采矿业务收入同比增长241，达到75万加元，而去年同期为61万加元。收入增长主要得益于帕纳斯凯拉矿产量的提高以及定价的改善。 2025q1运营费用总计950万加元，而去年同期为430万加元。运营费用的变化主要由于非现金股权激励费用的增加、嵌入式衍生品负债估值的非现金损失，以及公司拟定迁册相关成本的增加。 2025q1净亏损总计3460万加元，而去年同期为380万加 元。这一变化主要归因于认股权证负债估值变动造成的2580 万加元非现金损失。反映了公司股价从2024年12月31日的 每股091加元上涨至2025年3月31日的每股225加元。 2025年第一季度，调整后ebitda达到350万加元， 而去年同期为130万加元。 截至2025年3月31日的现金和现金等价物总额为 1690万加元，而截至2024年12月31日为780万加元。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 现金变化主要由于通过股权配售获得了870万加元的收益， 通过行使认股权证获得了330万加元的收益，但公司对位于韩国sangdong项目的矿业资产的战略投资部分抵消了这一变化。 第一季度结束后，该公司通过行使额外认股权证筹集了 360万加元的收益。 合作协议 1、签署具有约束力的承购协议 2025年5月，公司已与美国国防承包商tungstenpartswyominginc（简称“tpw”）和以色列钨加工商metaltech （简称“mt”）签署了一项具有约束力的承购协议。根据协议，tpw承诺每月至少从almonty采购40吨氧化钨。根据协议供应的所有材料将专门用于美国国防应用，包括导弹、无人机和军械系统。mt作为指定加工商，将在以色列或美国将氧化钨转化为钨金属粉末，所有加工后的材料将仅用于tpw的美国国防生产项目。 交付将在almonty首次生产出可商业销售的氧化钨产品时开始，并采用与现有底价相当的固定底价，并根据协议条款根据具体品级进行调整，且不设上限。协议初始期限为自首次交付之日起三年，可提前终止，此后每年自动续签。 2、与美国国际防务公司达成战略合作协议 2025年3月，公司与总部位于华盛顿特区的著名政府关系和业务发展公司americandefenseinternationalinc （“adi”）达成战略合作协议。 随着公司注册地迁至美国，与adi的合作将增强公司对政府政策和行业重点的协调和支持，从而提升其在美国市场的参与度。 adi成立于1995年，由一支由前高级政府官员、军官和国会助理组成的团队提供支持，在协助企业建立关键政府关系、推进战略计划和促进全球扩张方面拥有卓越的业绩。adi代表着11个国家的100多家组织，其中包括spacex等知名公司，其影响力和覆盖范围将有助于进一步提升almonty在安全、可持续的钨和钼供应链方面的地位，以满足美国国防和科技部门日益增长的需求。 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告尊龙凯时人生就博的版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。