[华西证券]：24fy 扭亏为盈，关注预制食品板块发展 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结2025年06月08日 24fy扭亏为盈，关注预制食品板块发展 龙大美食002726 评级： 增持 股票代码： 002726 上次评级： 增持 52周最高价最低价： 8256 目标价格： 总市值亿 6486 最新收盘价： 601 自由流通市值亿 6473 自由流通股数百万 107711 事件概述 24fy公司实现营收10990亿元，同比1749；实现归母净利润022亿元，去年同期为1538亿元；实现扣非归母净利润058亿元，去年同期为1364亿元。其中24q4公司实现营收2976亿元，同比737；实现归母净利润051亿元，去年同期为889亿元；实现扣非归母净利润129亿元，去年同期为875亿元。 25q1公司实现营收2549亿元，同比101；实现归母净利润004亿元，同比8585；实现扣非归母净利润003亿元，同比8960。 分析判断 主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新” 分产品来看，公司24fy鲜冻肉熟食制品预制食品进口贸易其他主营业务分别实现收入89912151687018079亿元，分别同比6651006149898427684。公司鲜冻肉 业务下滑主因其对传统业务进行持续调整与优化，主动缩减部分产能利用率低及亏损严重的工厂；养殖业务下滑主因其主动淘汰低效老旧养殖产能。 分渠道来看，公司24fy经销直销收入分别为87692221亿元，分别同比16841993。公司坚持“固老开新”策略，b端以大客户为核心积极开拓市场，c端深耕新零售等渠道。根据年报披露，报告期内公司聚焦西快渠道，累计开发上百家新客户，部分实现订单转化，并在线上渠道取得突破（收入 159亿元，同比764）。 24fy扭亏为盈，25q1利润率环比改善 成本端来看，公司24fy24q425q1毛利率分别为398168491，分别同比556953121pct。受益于公司聚焦食品板块、业务结构优化等因素，公司24fy毛利率大幅提升，25q1同比承压，但环比仍在改善。 费用端来看，公司24fy销售管理研发财务费用率分别为094228007076，分别同比020011持平020pct；其中24q4销售管理研发财务费用率分别为054255008071，分别同比057019001007pct；公司25q1销售管理研发财务费用率分别为136305009119，分别同比002055持平040pct。公司24fy及25q1销售费用有所收缩， 25q1管理及财务费用有所增加。此外，公司24q4计提资产信用资产减值损失057018亿元，出售全资子公司通辽金泉食品获得投资收益063亿元，25q1信用减值损失冲回032亿元。 利润端来看，公司24fy24q425q1归母净利润率分别为020173017，分别同比 11752597103pct；24fy24q425q1扣非归母净利润率分别为053432012，分别同比 9712294107pct。公司24fy实现扭亏为盈。 积极调整业务结构，关注预制食品板块发展 从经营动作来看，公司24fy积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，淘汰落后产能。收入端虽然有所承压，但利润端实现扭亏为盈。从公司未来规划来看，我们认为应持续关注其在食品板块的发 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 展。根据公司投资者关系活动记录表披露，公司预计未来预制食品板块头部企业规模在50亿左右，且公司在努力向该目标发展。我们认为公司在大b渠道深耕多年，客户基础深厚，有望以此为基础，向中小b端与c端突破，提升规模与利润率水平。 投资建议 参考公司最新财报，我们将公司2526年营收为1190613301亿元的预测下调至1173012656亿元，新增27年营收为13717亿元的预测；将公司2526年eps为019029元的预测下调至010014元，新增27年eps为018元的预测。对应6月6日收盘价601元股，pe分别为624333倍，维持“增持”评级。 风险提示 消费复苏不及预期、原料价格波动超预期、食品安全问题 盈利预测与估值 财务摘要 2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 营业收入百万元 13318 10990 11730 12656 13717 yoy（） 174 175 67 79 84 归母净利润百万元 1538 22 104 151 195 yoy（） 21409 1014 3829 445 293 毛利率（） 16 40 48 51 54 每股收益（元） 143 002 010 014 018 roe 1038 14 65 86 100 市盈率 420 30050 6212 4298 3325 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：寇星分析师：周莎分析师：吴越 邮箱：kouxinghx168comcn邮箱：zhoushahx168comcn邮箱：wuyue2hx168comcnsacno：s1120520040004sacno：s1120519110005sacno：s1120524040004 联系电话：联系电话：075523947349联系电话：华西食品农业团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 现金流量表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 营业总收入 10990 11730 12656 13717 净利润 7 139 201 260 yoy 175 67 79 84 折旧和摊销 181 225 265 290 营业成本 10552 11162 12008 12975 营运资金变动 305 74 82 6 营业税金及附加 21 20 22 24 经营活动现金流 393 529 472 640 销售费用 103 123 132 138 资本开支 145 132 148 145 管理费用 250 211 228 247 投资 46 0 0 0 财务费用 83 72 68 65 投资活动现金流 190 142 147 143 研发费用 8 11 10 11 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 27 2 0 1 债务募资 302 106 70 74 投资收益 65 1 1 1 筹资活动现金流 488 18 19 16 营业利润 3 145 210 271 现金净流量 285 405 307 480 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2024a 2025e 2026e 2027e 利润总额 4 145 210 271 成长能力 所得税 3 6 8 11 营业收入增长率 175 67 79 84 净利润 7 139 201 260 净利润增长率 1014 3829 445 293 归属于母公司净利润 22 104 151 195 盈利能力 yoy 1014 3829 445 293 毛利率 40 48 51 54 每股收益 002 010 014 018 净利润率 02 09 12 14 资产负债表（百万元） 2024a 2025e 2026e 2027e 总资产收益率roa 04 17 23 28 货币资金 970 1375 1682 2162 净资产收益率roe 14 65 86 100 预付款项 31 50 44 53 偿债能力 存货 994 935 1069 1121 流动比率 087 097 108 120 其他流动资产 531 501 576 605 速动比率 052 063 072 085 流动资产合计 2527 2861 3371 3940 现金比率 034 046 054 066 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 717 706 693 674 固定资产 2370 2573 2929 3164 经营效率 无形资产 126 114 103 92 总资产周转率 180 195 200 204 非流动资产合计 3353 3266 3148 2996 每股指标（元） 资产合计 5879 6127 6519 6937 每股收益 002 010 014 018 短期借款 1630 1687 1737 1791 每股净资产 139 149 163 181 应付账款及票据 796 768 866 914 每股经营现金流 036 049 044 059 其他流动负债 462 506 530 565 每股股利 000 000 000 000 流动负债合计 2888 2961 3133 3271 估值分析 长期借款 272 292 312 332 pe 30050 6212 4298 3325 其他长期负债 1058 1072 1072 1072 pb 569 403 369 332 非流动负债合计 1330 1365 1385 1405 负债合计 4218 4326 4518 4675 股本 1079 1079 1079 1079 少数股东权益 158 193 243 308 股东权益合计 1661 1800 2002 2262 负债和股东权益合计 5879 6127 6519 6937 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在