[华西证券]：家电行业周报：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证券研究报告行业研究周报 2025年06月08日 周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1812 5 18 15 202406202409202412202503202506 家用电器沪深300 分析师：纪向阳邮箱：jixy1hx168comcnsacno：s1120525020004联系电话：分析师：李琳邮箱：lilin1hx168comcnsacno：s1120523090001联系电话： 家电行业周报 周专题： 国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。根据奥维云网，2025年以来消费市场回暖与密集促销节点共振，国补资金消耗速度超预期。截至5月底，全国范围内已有超1500亿资金被消耗，进入6月，叠加618大促、端午促销等 购物节点，预计6月资金消耗将攀升至500亿元，推动1 6月累计消耗规模达2100亿元，占3000亿国补资金池的70。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停国补。如消费大省江苏省商务厅市场运行和消费促进处工作人员表示，从6月1日开始，江苏“国补”线上线下都将采取限额管理，活动将持续到年底。 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。根据中国能源网，发改委于16、428各下发两笔810亿消费品换新资金，剩余1400亿资金等待下发，考虑到地方配套 10，整体补贴资金尚有1500亿，余粮较为充足。根据澎湃新闻，中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示：“最近确实有些地区出现了家电‘国补’暂停或者调整的现象，主要是国补资金在接续上面存在断档期，有缺口，现在各地有的第二批资金基本上已经拨付到位了，有的第二批资金还正在拨付，第三批资金规划也正在进行中。”我们认为当前国补暂停或因为空调销售旺季到来叠加618大促，政府平滑补贴节奏减少需求透支。在提振内需消费的大背景下，结束国补的可能性较小。 公司重点公告 【石头科技】筹划发行h股股票并在中国香港联交所上市6月6日，石头科技公告称，公司于2025年6月6日召开董事会和监事会，审议通过关于尊龙凯时人生就博发行h股股票并在中国香港联交所主板上市的议案。为满足业务发展需要，提升全球品牌知名度和竞争力，巩固行业地位，并利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟进行本次发行h股并上市。该事项尚需提交公司股东会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和或核准。截至公告披露日，具体细节尚未确定。 风险提示 关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文 1周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中3 2公司重点动态3 3数据跟踪4 31原材料数据4 32海运运价及汇率4 33地产数据5 4风险提示6 图表目录 图1多地暂停补贴或采取限额管理3 图2铜价格（美元吨）4 图3铝价格（美元吨）4 图4dce塑料结算价（元吨）4 图5钢材综合价格指数（1994年4月100）4 图6中国出口集装箱运价指数5 图7人民币汇率5 图8当月商品房销售面积5 图9当月房屋竣工面积5 图10当月房屋新开工面积6 图11美国房屋销量情况6 1周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中 国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。根据奥维云网，2025年以来消费市场回暖与密集促销节点共振，国补资金消耗速度超预期。截至5月底，全国范围 内已有超1500亿资金被消耗，进入6月，叠加618大促、端午促销等购物节点，预 计6月资金消耗将攀升至500亿元，推动16月累计消耗规模达2100亿元，占 3000亿国补资金池的70。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停国补。 如消费大省江苏省商务厅市场运行和消费促进处工作人员表示，从6月1日开始，江苏“国补”线上线下都将采取限额管理，活动将持续到年底。 图1多地暂停补贴或采取限额管理 城市省份国补执行情况 南京 江苏 6月1日暂停线上国补，6月4日开始根据2025年15月国补销售规模按月分配补贴额度到商户，实际分配的额度只够月初几天的销售 无锡 江苏 苏南基础渠道代理商6月补贴额度已用完，国补暂停 蚌埠 安徽 宿州市、亳州市通知随时可能开始抢券，其他地级市正常 石家庄 河北 邯郸邢台抢券不足，保定每天限2400张 武汉 湖北 6月4日上午10点政府通知已取消国补，具体开放时间待定 京津 天津 正常开展，天津区域预计618之后每天限量领券 兰州 甘肃 正常开展，酒泉肃州区已停12天，系统更新，现在已经恢复 重庆 重庆 6月3日政府通知已取消国补，具体开放时间待定 沈阳 辽宁 沈阳市正常，大连每天912点领券，鞍山、抚顺、盘锦、铁岭、丹东、阜新、朝阳资金紧张，营口，辽阳在5月已经停了一段 乌鲁木齐 新疆 伊犁州暂停，其他地区目前正常 济南 山东 济南、菏泽、临沂、泰山、青岛市抢券领补贴，其他地级市正常参加国补 福州 福建 福建定时定量发放，数量有限 广州 广东 佛山市2号已停止，下阶段8月1日开始，其他区域正常开展 大连 辽宁 6月3日通知，国补资格发放券时间限，仅上午9点至12点 扬州 江苏 5月11日通知，暂停申请补贴，第二阶段补贴活动时间尚未确定 资料来源：奥维云网，华西证券研究所 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。根据中国能源网，发改委于16、428各下发两笔810亿消费品换新资金，剩余1400亿资金等待下发，考虑到地方配套10，整体补贴资金尚有1500亿，余粮较为充足。根据澎湃新闻，中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示：“最近确实有些地区出现了家电‘国补’暂停或者调整的现象，主要是国补资金在接续上面存在断档期，有缺口，现在各地有的第二批资金基本上已经拨付到位了，有的第二批资金还正在拨付，第三批资金规划也正在进行中。”我们认为当前国补暂停或因为空调销售旺季到来叠加618大促，政府平滑补贴节奏减少需求透支。在提振内需消费的大背景下，结束国补的可能性较小。 2公司重点动态 【石头科技】筹划发行h股股票并在中国香港联交所上市 6月6日，石头科技公告称，公司于2025年6月6日召开董事会和监事会，审议通过关于尊龙凯时人生就博发行h股股票并在中国香港联交所主板上市的议案。为满足业务发展需要， 提升全球品牌知名度和竞争力，巩固行业地位，并利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟进行本次发行h股并上市。该事项尚需提交公司股东会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和或核准。截至公告披露日，具体细节尚未确定。 3数据跟踪 31原材料数据 根据wind，lme铜现货结算价（20250606）环比上周（20250530）为18，lme铝现货结算价（20250606）环比上周（20250530）为055；dce塑料结算价 （20250606）环比（20250530）为14；钢材综合价格指数（20250606）环比（20250530）为05。 图2铜价格（美元吨）图3铝价格（美元吨） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4dce塑料结算价（元吨）图5钢材综合价格指数（1994年4月100） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 32海运运价及汇率 海运运价方面，ccfi综合指数、美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数 （20250606）环比（20250530）为334、413、963、156。根据 wind，美元兑人民币即期汇率（20250606）环比（20250530）为015。 图6中国出口集装箱运价指数图7人民币汇率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 33地产数据 25年14月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别3 17、24。 图8当月商品房销售面积图9当月房屋竣工面积 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图10当月房屋新开工面积 资料来源：wind，华西证券研究所 图11美国房屋销量情况 美国房屋销量方面，25年4月美国成屋销量（季调折年数）、美国新建住房销量（季调折年数）同比分别2、3。 资料来源：wind，华西证券研究所 4风险提示 关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告尊龙凯时人生就博的版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。