[中泰证券]：点评报告：2024年营收实现高增，peek布局稳步推进 -尊龙凯时人生就博

： 富恒新材（832469bj）塑料 评级增持（维持） 分析师：冯胜 执业证书编号：s0740519050004email：fengshengztscomcn分析师：万欣怡 执业证书编号：s0740524070005 email：wanxyztscomcn 基本状况 流通股本百万股 9795 市价元 1424 市值百万元 200707 流通市值百万元 139479 总股本百万股14095 股价与行业市场走势对比 相关报告 1、《q3收入延续增长，利润受订单结构影响有所承压》20241031 2、《改性塑料翘楚布局peek，业绩增长确定性强》20241022 2024年营收实现高增，peek布局稳步推进 富恒新材点评报告 证券研究报告公司点评报告2025年06月08日 公司盈利预测及估值 指标2023a 2024a 2025e 2026e 2027e 营业收入（百万元）580 818 941 1091 1277 增长率yoy 24 41 15 16 17 归母净利润（百万元） 54 36 45 56 68 增长率yoy 19 34 25 25 21 每股收益（元） 038 026 032 040 048 每股现金流量 110 083 046 004 021 净资产收益率 12 8 9 11 12 pe 370 558 447 358 297 pb 45 43 42 39 36 备注：股价截止自2025年06月07日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：近期公司披露2024年报，2024年公司营收818亿元，同比4111，归母 净利润3600万元，同比3364，扣非归母净利润2701万元，同比4055，收入高增、利润承压。2024年公司收入高速增长、利润承压的主要原因：国内客户订单增长推动销量上升；低毛利家电业务占比提升、行业竞争加剧；计提信用减值损失、资产减值损失增加。 低毛利订单占比提升，拖累整体盈利能力。分产品看，2024年改性工程塑料实现营收346亿元（同比4207），毛利率1462（同比648pp）；苯乙烯类营收339亿元（同比3374），毛利率1180（同比544pp）；聚烯烃类营收098亿元（同比2599），毛利率1706（同比622pp）。2024年公司整体毛利率下行，主要由于家电、功能手机等低毛利订单量增长，以及部分工程塑料原料树脂对外销售拉低毛利率水平。 研发持续加码，募投产能如期释放。2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为070148338196，同比003pp042pp015pp088pp，整体费用控制良好。2024年研发投入同比增长35，占营收比重338；新增授权专利4项，全部为发明专利，研发团队进一步扩充；阻燃pcabs合金、pbt等项目进入试产阶段，有望增强技术护城河。中山基地已于2024q4开始投产，极大缓解产能不足的瓶颈，2025年有望尽快达产。 积极研发peek材料，重点布局人形机器人等新领域。在peek方面，公司正积极研发玻纤增强peek材料的制备技术，公司联合院士专家团队深化peek产品开发，现有peek产品主要应用于阀门、管道等领域，并积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向，有望率先切入并占领蓝海市场。公司在稳固家电、消费电子、汽车零部件等传统优势市场的基础上，重点布局新能源、5g通信、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域，推动产品升级。 盈利预测：公司作为改性塑料行业翘楚，受益于市场稳健增长以及自身技术创新、产品及客户布局优势，主业将迎来稳健增长；同时积极拓展peek材料，有望在新兴领域贡献业绩增量，预计20252027年公司归母净利润为045、056、068亿元 （20252026年前值为083、101亿元，考虑到2024年公司业绩承压，塑料行业竞争可能加剧等因素影响，我们下调公司20252026年业绩预期），根据最新股价，对应pe分别为45、36、30x。维持“增持”评级。 风险提示：募投项目爬产进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动等风险 盈利预测表 资产负债表单位百万元利润表单位百万元 会计年度 2024a 2025e 2026e 2027e 会计年度 2024a 2025e 2026e 2027e 货币资金 93 47 55 130 营业收入 818 941 1091 1277 应收票据 15 19 26 26 营业成本 705 809 938 1098 应收账款 477 447 518 583 税金及附加 3 3 4 5 预付账款 24 27 28 33 销售费用 6 7 8 9 存货 98 115 134 156 管理费用 12 14 16 19 合同资产 0 0 0 0 研发费用 28 32 37 43 其他流动资产 62 71 83 97 财务费用 16 13 13 22 流动资产合计 768 726 843 1025 信用减值损失 20 10 10 8 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 4 5 4 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 315 301 288 275 投资收益 4 0 0 0 在建工程 10 14 18 22 其他收益 10 1 1 1 无形资产 24 21 19 16 营业利润 38 49 62 74 其他非流动资产 16 16 16 16 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 365 352 340 330 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1132 1078 1183 1355 利润总额 38 49 62 74 短期借款 262 191 233 335 所得税 2 4 6 6 应付票据 39 17 24 28 净利润 36 45 56 68 应付账款 67 76 89 104 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 36 45 56 68 合同负债 16 19 22 25 noplat 51 57 68 88 其他应付款 1 1 1 1 eps（摊薄） 026 032 040 048 一年内到期的非流动负债 76 76 76 76 其他流动负债 54 60 68 77 主要财务比率 流动负债合计 515 439 512 645 会计年度 2024a 2025e 2026e 2027e 长期借款 144 149 154 152 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 411 150 160 170 其他非流动负债 6 6 6 6 ebit增长率 318 153 212 279 非流动负债合计 150 155 160 159 归母公司净利润增长率 336 247 251 206 负债合计 665 595 672 804 获利能力 归属母公司所有者权益 467 483 511 551 毛利率 137 140 140 140 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 44 48 51 53 所有者权益合计 467 483 511 551 roe 77 93 110 123 负债和股东权益 1132 1078 1183 1355 roic 57 70 78 87 偿债能力 现金流量表 单位百万元 资产负债率 588 552 568 593 会计年度 2024a 2025e 2026e 2027e 债务权益比 1046 873 918 1033 经营活动现金流 117 65 6 29 流动比率 15 17 16 16 现金收益 60 74 85 104 速动比率 13 14 14 13 存货影响 29 17 18 23 营运能力 经营性应收影响 142 27 76 70 总资产周转率 07 09 09 09 经营性应付影响 40 13 20 19 应收账款周转天数 170 177 159 155 其他影响 103 6 5 2 应付账款周转天数 32 32 32 32 投资活动现金流 50 4 4 4 存货周转天数 57 47 48 48 资本支出 30 4 4 4 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 026 032 040 048 其他长期资产变化 20 0 0 0 每股经营现金流 083 046 004 021 融资活动现金流 148 107 6 50 每股净资产 331 343 363 391 借款增加 97 66 47 100 估值比率 股利及利息支付 36 42 43 44 pe 56 45 36 30 股东融资 0 0 0 0 pb 4 4 4 4 其他影响 87 1 2 6 evebitda 8 6 5 4 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在105之间 减持 预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上 行业评级 增持 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上 备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。