[中邮证券]：国防军工：美国据报暂停向商飞出售部分技术，航材国产化需求迫切 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结强于大市维持 美国据报暂停向商飞出售部分技术，航材国产化需求迫切 32 27 22 17 12 7 2 3 8 13 国防军工沪深300 事件 行业相对指数表现（相对值） 行业基本情况收盘点位 150879 52周最高 171248 52周最低 111362 5月28日，美国《纽约时报》援引匿名知情人士的话称，美国商务部已暂停部分允许美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证，以削弱中国公司开发c919客机的能力。该报指出，特朗普政府的这一举措是对中国限制关键矿产出口的回应。 此前，当地时间1月6日，美国国防部通过《联邦公报》发布更新后的“中国涉军企业”清单（根据美国法律正式命名的“第1260h条名单”），新增134家中国企业，其中包括中国商飞。 点评 1、国产民航客机规模化商运，c919生产交付逐步提速。中国民机正在崛起，c909和c919两型民机表现良好，产能稳步提升。截至 证券研究报告：国防军工点评报告 发布时间：20250609 行业投资评级 202406202408202411202501202503202506 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师鲍学博 sac登记编号s1340523020002 emailbaoxuebocnpseccom 分析师马强 sac登记编号s1340523080002 近期研究报告 emailmaqiangcnpseccom 《中邮军工周报5月第4周：美国防预算将达1万亿美元，创历史新高》20250526 2025年5月10日，c909支线客机累计交付163架，运送乘客数超 2100万人次，航线遍及全国141座城市；c919干线客机累计交付17架，运送乘客数超123万人次。c919的生产交付逐步提速，中国商飞预计2025年将c919年产能提升至75架，到2029年计划产能达到 200架。 2、c919实行“主制造商供应商”模式，发动机和主要机载设备尚未实现完全自主供应。c919整体国产化率达到50以上（含中外合资企业本土化生产），其中，飞机机体部分由国内供应商自主完成飞机的航电、飞控等核心子系统大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；c919的发动机国外型号采用leap1c。在c919中，涉及到美国企业和技术的设备部件主要包括发动机（leap1c发动机由美国ge和法国赛峰5050平股合资公司cfm研发生产）和部分机载设备（美国ge、霍尼韦尔、派克宇航等与国内企业成立合资公司生产航电系统、飞控系统、飞控作动系统等机载设备）。 3、航材国产化保障自主供应能力，商发cj1000a发展好于预期中国航空学会常任理事、中国航空工业集团公司科技委顾问张聚恩在 《民机自主保障，胜算几何？》中表示，若国际政治环境持续恶化，发动机和机载设备等系统确有断供可能，而一旦出现极端情况下的“断供”，反将刺激和加快所有系统全部由国内生产和提供的实现。由于军机与民机之间的技术相通性超过三分之二，在航空装备从总体到系统全部由国内配套生产时，在民机领域没有根本性技术障碍。以“工业皇冠上的明珠”航空发动机为例，为c919配套的国产商 发cj1000a的研制进展尤为喜人，发展好于预期。2023年，cj1000a在运20改造的发动机通用飞行台上试飞。 4、在飞机运行和维修方面，实现航材国产化除了可以提高供应链安全性外，还可降低航材采购成本。根据东方航空史宏伟发表的《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》，目前主流民航飞机运行和维修所需要的航材，90来自欧美国家，发动机更是全部从国外采购。航空公司面临着航材供应链上的寡头垄断和技术壁垒，采购价格和采购周期失控，运营成本和保障效率提升空间受限。根据姜德村等发表的 《民用航空产品国产化替代与取证路径探析》，航材采购成本在航空公司运行成本中占10左右，采购国产替代件可将航材采购成本降低3070。 5、我们认为，航材国产化涉及航空产业供应链安全，将从非关键系统、价值较低的器材，向关键系统、高价值零部件拓展。相关上市公司包括：中航机载、航发控制、航发动力、应流股份、图南股份、万泽股份、润贝航科、江航装备、北摩高科、四川九洲、烽火电子、中航高科等。 风险提示 国产航材需求不及预期；国产民航客机产业发展不及预期；国产航材技术、产品、认证不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 尊龙凯时人生就博的简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuocnpseccom 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuocnpseccom 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 上海 邮箱：yanjiusuocnpseccom 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000