[国盛证券]：纺织服饰周专题：lululemon发布fy2025q1季报，公司营收、中国业务营收增长7%、19% -尊龙凯时人生就博
ai智能总结纺织服饰 证券研究报告行业周报 2025年06月08日 周专题：lululemon发布fy2025q1季报，公司营收中国业务 营收增长719 【本周专题】 增持（维持） lululemon发布fy2025q1季报，公司营收增长7。近期lululemon 披露截至2025年5月4日末的fy2025q1季报，根据公司披露fy2025q1营收同比增长7至24亿美元（货币中性基础上同比增长8），其中美洲业务营收同比增长3，国际业务营收同比增长19，消费者对于新品推出反映良好。毛利同比增长8至14亿美元，毛利率同比提升06pcts至583，经营利润同比增长1至44亿美元，经营利润率同比降低11pcts至185，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持续增长。展望fy2025q2，公司预计营收同比增长78之间，fy2025全财年营收增长57（fy2024为53周，fy2025为52周，若以相同的52周口径来看，fy2025营收预计增长78）。 分地区看： 行业走势 20 12 4 4 12 20 纺织服饰沪深300 202406202410202502202506 1）美洲：美洲新品销售表现良好，公司持续推动产品优化。fy2025q1美 国业务营收同比增长17至136亿美元，加拿大业务营收同比增长39 至29亿美元。美国消费者在购买决策上仍持有谨慎态度，与此同时公司对北美地区的商品品类进行优化，新品反响良好，目前新品占比已经恢复到历史水位，消费者对公司推出的全新女性运动系列glowup、休闲系列daydrift、瑜伽系列becalm等新品反应积极，目前公司基于消费者需求积极对产品设计进行调整，公司预计下半财年新品占比将高于历史平均水平。展望fy2025，公司预计美洲业务收入增长低到中单位数。 2）中国市场：fy2025q1中国营收同比增长19，保持快速增长势头。 fy2025q1中国业务营收同比增长191至41亿美元，由于春节前置的 因素导致中国业务增速有所放缓，但公司对中国市场的表现仍感到满意。根据公司披露中国地区业务的快速增长一方面系同店销售带动，fy2025q1中国大陆同店销售同比增长7，与此同时fy2025q1公司在中国大陆净开3家门店至154家。中长期来看，公司认为同店销售以及新店开拓仍有空间：在此前公司提出的“powerthreex2”战略规划中，公司预计门店数量达到200家左右；另外对于单店来看，公司认为部分客流量大坪效高的门店仍有面积提升的空间，通过更大的面积以更加全面的覆盖男装、女装以及配饰品类。展望fy2025，公司预计中国大陆营收增长2530。 【本周观点】 服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业 绩修复、估值提升。品牌服饰重点公司2024年合计收入同比44归母 净利润同比06，其中运动公司业绩增长表现优于品牌服饰大盘。展望 2025年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消费赛道，其规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期。 运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，长期可持续增长可期，当前股价对应公司2025年pe为19倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌流水稳健增长，新品牌索康尼长期增长空间显著，当前股价对应公司2025年pe为11倍；关注高分红标的滔搏。 作者 分析师杨莹 执业证书编号：s0680520070003邮箱：yangying1gszqcom 分析师侯子夜 执业证书编号：s0680523080004邮箱：houziyegszqcom 分析师佳伟 执业证书编号：s0680524060004邮箱：wangjiaweigszqcom 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：vf公司发布fy2025年报，营收下滑4，业绩改善》20250602 2、《纺织服饰：周专题：amersports2025q1业绩表现超预期》20250525 3、《纺织服饰：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？》20250520 请仔细阅读本报告末页声明 品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年pe为14倍；推荐医用耗材消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应2025年pe为27倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，fy2025良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应fy2025pe为13倍；关注比音勒芬、森马服饰。 家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，2025年预计业绩增长20至52亿元，当前股价对应2025年pe为14倍，同时公司重视分红回馈股东，2024年分红率11548。 服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。 我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年pe为11倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应2025年pe为15倍；关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年pe为17倍；推荐新品类2025年预计快速放量的【浙江自然】，对应2025年pe为15倍。 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑 赢行业。 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，当前股价对应2025年（或fy2025）pe为1927倍。 【近期报告】 行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？1）新的消费市场偏好和逻辑：实用主义和“悦己”。消费力增长有限，决策选择更加理 性，带来“实用主义”的盛行。同时基于悦己需求，消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，同时追求舒适性与自然。2）服饰珠宝赛道新趋势明显，户外古法金等品类盛行，新渠道业态产生。产品端多样化需求得以体现，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热。渠道端全渠道融合加速、体验升级，具备特色的各种新型门店业态涌现。3）企业竞争要素：优质品牌坚持产品创新来引领消费需求、渠道升级以匹配市场偏好、通过新鲜的营销吸引客群流量，并逐步提升市场份额、加强竞争优势。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 eps（元） pe 2024a 2025e 2026e 2027e 2024a 2025e 2026e 2027e 02020hk 安踏体育 买入 556 480 553 617 160 185 160 144 01368hk 特步国际 买入 045 049 054 059 117 106 96 88 300888sz 稳健医疗 买入 119 181 210 243 415 274 236 187 600398sh 海澜之家 买入 045 053 059 067 164 140 125 102 03998hk 波司登 买入 027 031 035 041 151 132 115 99 002293sz 罗莱生活 买入 052 062 069 075 171 142 129 109 02313hk 申洲国际 买入 415 442 492 549 118 111 99 89 300979sz 华利集团 买入 329 352 408 470 158 148 127 101 01929hk 周大福 买入 065 063 073 082 183 187 164 132 002345sz 潮宏基 增持 022 054 065 076 663 265 222 174 资料来源：wind，国盛证券研究所，周大福eps单位为港元 内容目录 1本周专题：lululemon发布fy2025q1季报，公司营收中国业务营收增长7194 2本周观点：推荐行业优质标的5 附表：纺织服装重点公司2024以及2025q1业绩表7 3本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘8 4近期报告9 41行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？9 5重点公司近期公告10 6本周行业要闻10 7本周原材料走势11 风险提示12 图表目录 图表1：lululemon公司fy2023q1fy2025q1营收及增速（百万美元，）4 图表2：lululemon公司fy2023q1fy2025q1经营利润及经营利润率（百万美元，）4 图表3：lululemon公司fy2023q1fy2025q1分地区营收增速（）5 图表4：lululemon公司中国大陆中国香港中国澳门中国台湾门店数量（家）5 图表5：重点公司估值表（亿元，，倍）6 图表6：纺织服装重点公司2024以及2025q1业绩表（亿元，）7 图表7：a股板块行情（）8 图表8：纺服标的行情（）8 图表9：中国棉花价格指数328走势（元吨）11 图表10：中国棉花价格指数237走势（元吨）11 图表11：内外棉价差（元吨）11 1本周专题：lululemon发布fy2025q1季报，公司营收 中国业务营收增长719 lululemon发布fy2025q1季报，公司营收增长7。近期lululemon披露截至2025年5月4日末的fy2025q1季报，根据公司披露fy2025q1营收同比增长7至24亿美元（货币中性基础上同比增长8），其中美洲业务营收同比增长3，国际业务营收 同比增长19，消费者对于新品推出反映良好。毛利同比增长8至14亿美元，毛利率同比提升06pcts至583，经营利润同比增长1至44亿美元，经营利润率同比降低11pcts至185，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持续增长。展望fy2025q2，公司预计营收同比增长78之间，fy2025全财年营收增长57 （fy2024为53周，fy2025为52周，若以相同的52周口径来看，fy2025营收预计增长78）。 图表1：lululemon公司fy2023q1fy2025q1营收及增速（百万美元，） 图表2：lululemon公司fy2023q1fy2025q1经营利润及经营利润率 （百万美元，） 营收（百万美元，左轴）营收yoy（右轴） 经营利润（百万美元，左轴）经营利润率（右轴） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30 25 20 15 10 5 0 q1q2q3q4q1q2q3q4q1 fy2023fy2024fy2025 1200 1000 800 600 400 200 0 35 30 25 20 15 10 5 0 q1q2q3q4q1q2q3q4q1 fy2023fy2024fy2025 资料来源：公司尊龙凯时人生就博官网，国盛证券研究所资料来源：公司尊龙凯时人生就博官网，国盛证券研究所 分地区看： 1）美洲：美洲新品销售表现良好，公司持续推动产品优化。fy2025q1美国业务营收同比增长17至136亿美元，加拿大业务营收同比增长39至29亿美元。美国消费 者在购买决策上仍持有谨慎态度，与此同时公司对北美地区的商品品类进行优化，新品反响良好，目前新品占比已经恢复到历史水位，消费者对公司推出的全新女性运动系列glowup、休闲系列daydrift、瑜伽系列becalm等新品反应积极，目前公司基于消费者需求积极对产品设计进行调整，公司预计下半财年新品占比将高于历史平均水平。展望fy2025，公司预计美洲业务收入增长低到中单位数。 2）中国市场：fy2025q1中国营收同比增长19，保持快速增长势头。fy2025q1中国业务营收同比增长191至