2025年6月8日 行业研究 创新药投资热度高企,持续把握真创新和稳健高股息主线 要点 医药生物 医药生物行业跨市场周报(20250602) 行情回顾:上周,医药生物指数上涨113,跑赢沪深300指数025pp,跑输创业板综指153pp,在31个子行业中排名第17,表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨61,跑赢恒生国企指数376pp。 上市公司研发进度跟踪:上周,恒瑞医药的hrs4508片的ind申请新进承办。上周,和黄医药的hmpl306、翰森制药的hs10374正在进行三期临床;翰森制药的hs10506、康诺亚生物的cm518d1正在进行一期临床。 本周观点:创新药投资热度高企,持续把握真创新和稳健高股息主线。 随着美国临床肿瘤学会(asco)年会的召开和落幕,以及今年国内药企屡屡斩获大额全球授权交易,二级市场反响热烈。本次年会见证了中国药企在新药研发方面的活跃度和竞争力,期间多项成果和数据惊艳亮相,我们持续看好国产创新药的发展前景,特别是在临床进展和国际化布局方面有优势的企业。考虑到当前估值水平,我们建议关注益方生物u、泽璟制药u、荣昌生物(ah)、信立泰等。 此外,今年国内外宏观环境较为复杂,贸易形势较为紧张。5月7日以来,我国已推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”,其中货币政策和财政政策的支持力度均较大。考虑到降息降准政策,业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强的投资吸引力。我们全面梳理了ah医药高股息的相关标的,建议关注:华特达因、济川药业、可孚医疗、西藏药业、江中药业、石四药集团(h)、环球医疗(h)、神威药业(h)、康臣药业(h)等。 2025年年度投资策略:重塑底层逻辑,掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势,我们认为,在需求侧无法无限扩张的情况下,需要结构性甄选投资机会,而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此,我们从支付视角,基于医药产业内的三种付费渠道:院内支付、自费支付、海外支付,分别进行梳理,看好院内政策支持(创新药械、设备更新)、人民群 众需求扩容(血制品、家用医疗器械、减肥药产业链)、出海周期上行(肝素、呼吸道联检)三大方向。重点推荐:恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 风险分析:控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价(元) 24a eps(元)25e 26e 24a pe(x)25e 26e 投资评级 600276sh 恒瑞医药 5380 099 107 126 54 50 43 增持 300760sz 迈瑞医疗 23250 962 1062 1244 24 22 19 买入 688271sh 联影医疗 13416 153 239 277 88 56 48 买入 002223sz 鱼跃医疗 3713 18 232 27 21 16 14 买入 688382sh 益方生物u 3006 042 044 039 na na na 买入 688331sh 荣昌生物 6100 273 187 079 na na na 买入 9995hk 荣昌生物 4212 273 187 079 na na na 买入 002294sz 信立泰 4703 054 064 074 87 73 64 买入 资料来源:wind,光大证券研究所预测,股价时间为20250606;汇率按1hkd091572cny换算 增持(维持) 作者 分析师:王明瑞 执业证书编号:s093052008000402152523867 wangmingruiebscncom 分析师:吴佳青 执业证书编号:s0930519120001 02152523697 wujiaqingebscncom 分析师:黄素青 执业证书编号:s093052108000102152523570 huangsuqingebscncom 分析师:黎一江 执业证书编号:s0930522110001 01057378028 liyijiangebscncom 分析师:曹聪聪 执业证书编号:s093052404000102152523807 caocongcongebscncom 分析师:叶思奥 执业证书编号:s0930523050003 02152523837 yesaebscncom 分析师:张瀚予 执业证书编号:s0930523070010 02152523861 zhanghanyuebscncom 行业与沪深300指数对比图 18 10 2 7 15 0624092412240325 医药生物沪深300 资料来源:wind 相关研报pd1(pdl1)vegf双抗概念火爆,中国创新药企引领研发热潮医药生物行业跨市场周报(20250602)(20250604) 2025年asco大会召开在即,中国创新药企惊艳亮相医药生物行业跨市场周报 (20250525)(20250527) 商业化进程有望加速,关注外骨骼机器人在医疗康复领域应用医药生物行业跨市场周报 (20250518)(20250519) 医药生物 目录 1、行情回顾:上周医药生物板块表现一般3 2、本周观点:国产创新药投资热度高企,持续把握真创新和稳健高股息主线5 3、公司公告更新7 4、上市公司研发进度更新7 5、重要数据库更新8 5124m1m4医院总诊疗呈现较快恢复8 522025m1m2基本医保收入为5464亿元9 534月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定10 5425m14医药制造业收入同比21011 554月整体cpi环比上升,医疗保健cpi环比上升13 56耗材带量采购13 6、医药公司融资进度更新14 7、上周重要事项公告14 8、风险提示15 9、附录16 1、行情回顾:上周医药生物板块表现一般 整体市场情况(6266) a股:医药生物(申万,下同)指数上涨113,跑赢沪深300指数025pp,跑输创业板综指153pp,在31个子行业中排名第17,表现一般。 h股:恒生医疗健康指数上周收涨61,跑赢恒生国企指数376pp分子板块来看: a股:涨幅最大的是原料药,上涨289;涨幅最小的是其他生物制品,上涨003。 个股层面: a股:易明医药涨幅最大,上涨3309;龙津退跌幅最大,下跌3628。 h股:中国抗体b涨幅最大,达4392;格林国际控股跌幅最大,下跌2636。 图1:a股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况(6366) 113 6 5 4 3 2 1 0 1 2 沪深300创业板综 通信有色金属 电子综合计算机 基础化工 传媒轻工制造社会服务非银金融纺织服饰 银行美容护理电力设备商贸零售建筑装饰医药生物石油石化机械设备农林牧渔房地产建筑材料 环保国防军工 汽车公用事业 钢铁煤炭 交通运输食品饮料 家用电器 3 资料来源:同花顺ifind,光大证券研究所注:指数选取申万一级行业指数 图2:a股医药生物板块和子行业涨跌幅情况(6366) 289289 200 158155144 113 127 107 093 059 041039 003 35 30 25 20 15 10 05 00 资料来源:同花顺ifind,光大证券研究所 图3:港股医药上周涨跌趋势(,6266) 202562202563202564202565202566 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 恒生医疗保健中证香港100医药恒生国企指数 资料来源:同花顺ifind,光大证券研究所 表1:a股医药行业涨跌幅top10(6366) 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅() 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅() 1 002826sz 易明医药 3309 1 002750sz 龙津退 3628 2 002082sz 万邦德 3259 2 002907sz 华森制药 1236 3 002940sz 昂利康 3028 3 301033sz 迈普医学 929 4 300765sz 新诺威 2136 4 600200sh st苏吴 735 5 300584sz 海辰药业 2093 5 002099sz 海翔药业 726 6 688163sh 赛伦生物 2048 6 000953sz 河化股份 667 7 688062sh 迈威生物 1772 7 002653sz 海思科 611 8 688520sh 神州细胞 1724 8 301509sz 金凯生科 586 9 300255sz 常山药业 1610 9 002437sz 誉衡药业 548 10 688321sh 微芯生物 1566 10 300149sz 睿智医药 545 资料来源:同花顺ifind、光大证券研究所(剔除202411以来上市次新股) 表2:h股医药行业涨跌幅top10(6266) 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅() 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅() 1 3681hk 中国抗体b 4392 1 2700hk 格林国际控股 2636 2 0876hk 佳兆业健康 3571 2 8513hk 官酝控股 1448 3 9688hk 再鼎医药sb 2328 3 8143hk 金威医疗 1406 4 8037hk 中国生物科技服务 2273 4 6996hk 德琪医药b 1268 5 1801hk 信达生物 1808 5 1167hk 加科思b 1190 6 2552hk 华领医药b 1722 6 8176hk 超人智能 1091 7 2186hk 绿叶制药 1667 7 2142hk 和铂医药b 1086 8 8357hk republichc 1647 8 9966hk 康宁杰瑞制药b 1075 9 1548hk 金斯瑞生物科技 1404 9 3869hk 弘和仁爱医疗 1000 10 2158hk 医渡科技 1302 10 2126hk 药明巨诺 854 资料来源:同花顺ifind、光大证券研究所(剔除202411以来上市次新股) 图4:上周美国医药中资股涨跌幅情况(,6266) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 8702 5036 2644 1630 1051 081000 219258 资料来源:同花顺ifind,光大证券研究所 2、本周观点:国产创新药投资热度高企,持续把握真创新和稳健高股息主线 当地时间2025年5月30日至6月3日,2025年美国临床肿瘤学会(asco)年会在美国芝加哥举行。随着年会的召开和落幕,以及今年国内药企屡屡斩获大额全球授权交易,二级市场反响热烈。本次年会见证了中国药企在新药研发方面的活跃度和竞争力,期间多项成果和数据惊艳亮相,我们持续看好国产创新药的发展前景,特别是在临床进展和国际化布局方面有优势的企业。考虑到当前估值水平,我们建议关注益方生物u、泽璟制药u、荣昌生物(ah)、信立泰等。 此外,今年国内外宏观环境较为复杂,贸易形势也较为紧张。5月7日以来,我国已推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”,其中货币政策和财政政策的支持力度均较大。考虑降息降准政策,业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强的投资吸引力。这些药企主要分布在otc、医药流通、零售药店、中成药行业中。我们全面梳理了ah医药高股息的相关标的,建议关注:华特达因、济川药业、可孚医疗、西藏药业、江中药业、石四药集团(h)、环球医疗(h)、神威药业(h)、康臣药业(h)等。 ) ) ) ) 表3:a股医药高股息标的梳理(当前实际股息率(含回购)高于3) 证券代码 证券简称 总市值 (亿元 类现金总市值 2022年度 现金分红比例 2023年度 现金分红比例 2024年度 现金分红比例 当前实际 股息率 (含回购 当前实际股 息率(剔除回购) 24年归母净利润(亿元 25年wind归 母净利润一致预期(亿元) yoy(25e) pe(25e 24年roe (平均