[华鑫证券]：食品饮料行业周报：白酒底部布局，关注传统消费新饮品 -尊龙凯时人生就博

证 券 研2025年06月09日 究 报白酒底部布局，关注传统消费新饮品 告食品饮料行业周报 推荐维持投资要点 分析师：孙山山s1050521110005sunsscfsccomcn 联系人：张倩s1050124070037zhangqiancfsccomcn 一周新闻速递 行业新闻：1）14月吕梁白酒产量下降15；2）天猫618第一阶段淘系酒类核心品牌增长72；3）14月福建省出口啤酒28亿； 行业相对表现 表现 1m 3m 12m 食品饮料申万 26 03 43 沪深300 05 18 84 市场表现 食品饮料沪深300 30 20 10 0 10 20 30 资料来源：wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：白酒需求磨底，新消费延续高景气》2025 0602 2、《食品饮料行业周报：茅台定海神针稳，新消费延续高景气度》20250525 3、《食品饮料行业周报：关注茅台股东大会，小食品持续向好》20250519 行业研究 公司新闻：1）贵州茅台：贵州茅台酒（走进系列）全新上线；2）五粮液：宜宾市领导调研五粮液；3）泸州老窖：保持高于竞品的渠道利润空间。 投资观点 白酒板块：近日最新条例发布公务接待工作餐不上酒，市场情绪影响白酒板块回调。近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，第四章公务接待强调工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒，白酒政务需求进一步缩减，由于高端价格带政务消费占比已处于较低水平，因此政策端主要影响情绪面表现。基本面来看，预计白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：近期，我们举办“传统消费新饮品”系列电话会议，汇总探讨传统消费企业在健康、养生概念下布局饮料新品，本周涉及的相关企业为古越龙山、李子园、祖名股份、莲花控股。古越龙山来看，年轻化单品包括黄酒啤酒、咖啡黄酒、冰雕、无高低（2024年200万瓶、40万箱），中长期培育年轻群体。李子园来看，2025q2重点推营养素水新品，其中维b两款口味（菊花味、红树莓味），维c一款口味，均为极简六零配方，未来作为公司第二大单品培育，5月底上架零食量贩，全年销售目标1亿元。祖名股份，已推 出玉米汁、细磨豆浆、低嘌呤豆浆等新品，今年营收目标1亿元。莲花控股来看，水业旗下推出的红豆薏米水、红枣桂圆枸杞水，下半年计划推出电解质饮料，首先导入电商渠道，后续发挥渠道复用优势，2025年健康水营收目标3千万元。本周我们调研甘源食品，公司6月正式启动新品铺货， 部分调味坚果导入万辰系统，越南市场预计下半年复用老品渠道导入新品，印尼市场前期认证已完成，关注下半年海外新品放量表现。基本面来看，传统消费端，受益于会员制零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为b端企业提供增量空间。新消费板块，在扩内需政策托底、消费偏好迭代与技术创新等多重共振下，需求侧涌现更多结构性机会，渠道与品类红利持续释放。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 20250608 eps pe 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 股价 2024 2025e 2026e 2024 2025e 2026e 000568sz泸州老窖 11614 915 927 1015 1269 1253 1144 买入 000596sz古井贡酒 14980 1044 1172 1320 1435 1278 1135 买入 000799sz酒鬼酒 4205 033 046 060 12742 9141 7008 买入 000858sz五粮液 12509 821 867 926 1524 1443 1351 买入 002304sz洋河股份 6712 556 543 584 1207 1236 1149 买入 002956sz西麦食品 2171 060 078 101 3618 2783 2150 买入 002991sz甘源食品 6370 404 438 513 1577 1454 1242 买入 300783sz三只松鼠 2789 102 119 154 2734 2344 1811 买入 300973sz立高食品 5000 158 197 231 3165 2538 2165 买入 600519sh贵州茅台 150639 6864 7523 8166 2195 2002 1845 买入 600702sh舍得酒业 5153 104 210 284 4955 2454 1814 买入 600779sh水井坊 4341 275 290 316 1579 1497 1374 买入 600809sh山西汾酒 18161 1004 1124 1261 1809 1616 1440 买入 600872sh中炬高新 1865 114 117 129 1636 1594 1446 买入 603288sh海天味业 4283 114 127 141 3757 3372 3038 买入 603317sh天味食品 1138 059 064 072 1929 1778 1581 买入 603345sh安井食品 8161 506 539 598 1613 1514 1365 买入 603369sh今世缘 4307 272 295 324 1583 1460 1329 买入 603697sh有友食品 1442 037 047 056 3897 3068 2575 买入 605499sh东鹏饮料 32873 640 867 1120 5136 3792 2935 买入 资料来源：wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递5 11、行业新闻5 12、公司新闻5 2、本周重点公司反馈6 21、本周行业涨跌幅6 22、公司公告7 23、本周公司涨跌幅9 24、食品饮料行业核心数据趋势一览9 25、重点信息反馈14 3、行业评级及投资策略15 4、风险提示16 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（）6 图表2：2024924202566消费行业细分板块涨跌幅6 图表3：2024924202566食品饮料板块二级行业涨跌幅6 图表4：2024924202566食品饮料板块三级行业涨跌幅7 图表5：2024924202566白酒板块个股涨跌幅7 图表6：本周食品饮料重点上市公司公告7 图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览9 图表8：2024年白酒累计产量41450万吨，同77210 图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同97010 图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年cagr为9610 图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年cagr为107210 图表12：全国大豆市场价（元吨）11 图表13：白砂糖现货价（元吨）11 图表14：国内pet切片现货价纤维级国内（元吨）11 图表15：瓦楞纸市场价（元吨）11 图表16：2025年4月规上企业啤酒产量1144万千升，同减2112 图表17：2025年4月啤酒行业产量累计同减0612 图表18：2025年4月葡萄酒行业产量29万千升12 图表19：2025年4月葡萄酒行业产量累计同降27512 图表20：休闲食品市场规模从2016年082万亿增至2022年12万亿，6年cagr为613 图表21：休闲食品各品类市场份额13 图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年cagr为1613 图表23：饮料行业各品类20142019年销售额cagr13 图表24：预制菜市场规模20192022年cagr为20，预计2026年达到10720亿元14 图表25：餐饮收入从2010年18万亿增至2024年557万亿，14年cagr为914 图表26：重点关注公司及盈利预测16 1、一周新闻速递 11、行业新闻 114月吕梁白酒产量下降15 2天猫618第一阶段淘系酒类核心品牌增长72 3习水县白酒产能突破202万吨 4纳溪区与川酒集团共商合作发展 514月福建省出口啤酒28亿 6新西兰长相思在中国迎高光时刻 12、公司新闻 1贵州茅台：贵州茅台酒（走进系列）全新上线 2五粮液：宜宾市领导调研五粮液 3泸州老窖：保持高于竞品的渠道利润空间 4迎驾贡酒：短期稳固核心市场 5今世缘：技改项目新进展 6董酒：董酒佰草香（白标）停货 7红西凤：加快餐饮渠道布局 8燕京啤酒：50万千升生产项目公示 2、本周重点公司反馈 21、本周行业涨跌幅 图表1：本周行业涨跌幅一览（） 5 4 3 2 1 0 1 2 通有电综计化传轻休非纺银电商建医机农房建国汽采公钢交食家信色子合算工媒工闲银织行气业筑药械林地筑防车掘用铁通品用金机制服金服设贸装生设牧产材军事运饮电 属造务融装备易饰物备渔料工业输料器 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：2024924202566消费行业细分板块涨跌幅图表3：2024924202566食品饮料板块二级行业涨跌 幅 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4514 337132703178 2549 2168 1626 商轻 申贸申工万零万制售造 社纺食农家申会申织申品申林申用万服万服万饮万牧万电务饰料渔器 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6833 4448 3419 22851961 1492 休饮非白调食闲料白酒味品食乳酒发加品品申申酵工 申申万万品申 万万万 申万 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表4：2024924202566食品饮料板块三级行业涨跌幅图表5：2024924202566白酒板块个股涨跌幅 80 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8920 6595 39823706 3102 22862120 14921288 酵 申品 零软烘乳保调预白肉食饮焙品健味加酒制申料食申品发工品万申品万申品食申申 万万万万 万申 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 华路皇水舍贵金山今泸五天珍酒顺伊古老口金洋迎致德台井得州徽西世州粮佑酒鬼鑫力井白子种河驾酒环酒坊酒茅酒汾缘老液德李酒农特贡干窖子股贡 申万行境业业台 万 酒窖酒渡 业酒酒 酒份酒 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 22、公司公告 图表6：本周食品饮料重点上市公司公告 证券简称内容 泸州老窖修订公司《章程》，临时股东会提议权从监事会改为审计委员会，股东持股要求仍为10，新增股东提案门槛从3降至1，且禁止提高持股比例要求。 公司副董事长张煜行、副总经理李玉雷及郑宝洪原计划于2025年3月3日至6月2日期间，通过 老白干酒 集中竞价方式减持公司股份合计不超过2025万股，减持比例