[德邦证券]：海外市场周报：破裂与修复 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结证券研究报告海外市场周报 2025年06月09日 海外市场周报 破裂与修复 证券分析师 薛威 资格编号：s0120523080002 邮箱：xueweiteboncomcn谭诗吟 资格编号：s0120523070007 邮箱：tansyteboncomcn 投资要点： 上周全球股市涨多跌少。韩国综合指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上涨，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为22、15和12；欧洲市场三大 主要指数集体上涨；亚太地区涨多跌少，仅越南vn30和日经225指数回调。 美国5月非农数据分化。美国5月非农部门新增就业139万人，失业率仍为42，连续三个月环比持平。数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月149万人的 月均增幅。同时，美劳工部大幅下修3月和4月的就业数据，抵消了美国5月份 劳动力市场的积极面；美国5月adp小非农仅新增37万个就业岗位，低于4月份向下修正后的6万个，也远低于市场预测的11万个。大小非农数据公布后，市场普遍预计美联储将在两周后的会议上维持利率不变。 “大而美法案”引财政分歧，“王与马”关系破裂。在美国财政高赤字日益成为全球关注焦点的背景下，《onebigbeautifulbillact》（下称“大而美法案”）在5月 下旬以一票之微弱优势惊险通过众议院投票，很快马斯克也离开了白宫，并在6月 3日发文抨击“大而美法案”，并在之后与“懂王”特朗普进行了多轮线上互怼，并直接导致了美国版的“王与马”关系破裂，也带来了特斯拉股价的剧烈波动。从财政赤字角度看，川普力推的“大而美法案”的确将减税放在了收紧开支之前，很可能引发美国财政赤字的进一步上行，这也是马斯克攻击的主要方向，其曾经领导的doge在此前缩减财政开支的努力付诸东流，马斯克对特朗普政府缩减医疗补助、清洁能源、教育等领域联邦支出的承诺也表达了强烈不满；从利益上出发，“大而美法案”中对电动车强制令的取消则会显著冲击特斯拉在美国本土的竞争力，这或许是马斯克与特朗普决裂背后的深层次原因。而在“王与马”决裂中剧烈波动的特斯拉股价，则是当下非市场因子造成市场冲击的典型案例，也许在未来很长一段时间，非市场因子都会带来较以往更为显著的影响。 中美经贸磋商机制首次会议将临，市场风险偏好迎转机。根据外交部消息，副总理何立峰将于6月8日13日访问英国，并在其间与美方举行中美经贸磋商机制首次 会议。联想到5月10日11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦进行，重启了中美经贸会谈的齿轮，这一次的英国磋商，双方有了此前的沟通基础，且美方这一次增派了商务部部长卢特尼克，中美之间谈判的深度和细节程度大概率会超过日内瓦会议，有望带来好消息。特朗普在国内遭遇马斯克冲击、海外对日对欧谈判踌躇难进的背景下，做出一些让步与妥协来寻求共识的诉求预计将有所加强。 策略应对：布局风偏走高，警惕波动加剧。在全球市场有望迎来中美首轮磋商利好的背景下，布局风险偏好走高的思路值得关注，但同时也应警惕可能的波动加剧带来的潜在风险。从大类资产角度看，权益类是最优选择，特别是中美双方的权益市场，受可能利好的推动最强，而固收类与商品类则相对左侧，美债布局机会佳，金价波动面临加剧。汇率方面，美元可能出现阶段性反弹。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1全球股票市场表现4 11涨跌幅4 12估值6 2重要数据发布前瞻7 3流动性7 4风险提示9 图表目录 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（）4 图2：上周全球主要商品涨跌幅4 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（）5 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（）5 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（）5 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（）5 图7：美股vix指数走势5 图8：全球主要股票市场估值6 图9：标普500股债收益比6 图10：纳斯达克股债收益比6 图11：恒生指数股债收益比6 图12：恒生科技股债收益比6 图13：美股行业估值7 图14：港股行业估值7 图15：重要国家大事前瞻7 图16：美债利率走势8 图17：美元指数与欧元兑美元走势8 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（）8 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势8 图20：港股通净买入规模变化8 图21：过去一周南向资金分行业净流入8 1全球股票市场表现 11涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（） 资料来源：wind，德邦研究所 图2：上周全球主要商品涨跌幅 资料来源：wind，德邦研究所 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（）图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（） 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（）图6：近两周港股行业指数涨跌幅（） 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图7：美股vix指数走势 资料来源：wind，德邦研究所 12估值 图8：全球主要股票市场估值 资料来源：wind，德邦研究所 图9：标普500股债收益比图10：纳斯达克股债收益比 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图11：恒生指数股债收益比图12：恒生科技股债收益比 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图13：美股行业估值图14：港股行业估值 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 2重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 美国5月cpi 美国5月ppi 美国6月密歇根大学消费者信心指数 欧洲 英国5月失业率；欧元区6月sentix投资者信心指数 德国5月cpi；法国5月cpi 日本其他 资料来源：金十数据，wind，德邦研究所 注：对应时间为2025年6月9日6月13日 3流动性 图16：美债利率走势图17：美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（）图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 图20：港股通净买入规模变化图21：过去一周南向资金分行业净流入 资料来源：wind，德邦研究所资料来源：wind，德邦研究所 4风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20以上； 增持 相对强于市场表现520； 中性 相对市场表现在55之间波动； 减持 相对弱于市场表现5以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上； 2市场基准指数的比较标准：a股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平10与10之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司尊龙凯时人生就博的版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。