[中邮证券]：国防军工行业周报：印尼考虑采购中国歼-尊龙凯时人生就博

强于大市维持 收盘点位150879 52周最高171248 52周最低111362 国防军工沪深300 32 27 22 17 12 7 2 3 8 13 202406202408202411202501202503202506 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师鲍学博 sac登记编号s1340523020002 emailbaoxuebocnpseccom 分析师王煜童 sac登记编号s1340523070004 emailwangyutongcnpseccom 《中邮军工周报5月第4周：美国防预算将达1万亿美元，创历史新高》20250526 国防军工行业报告 证券研究报告：国防军工行业周报 发布时间：20250609 行业基本情况 行业投资评级 印尼考虑采购中国歼10战斗机，有望带动军贸市场景气度提升 投资要点 当地时间6月5日，据印尼军方消息，印尼政府正就采购中国制造的歼10战斗机进行可行性评估。印尼国防部副部长道凡托 行业相对指数表现 （taufanto）表示，此举旨在提升印尼空军的现代化作战能力，同时兼顾国防预算的性价比。道凡托指出，中国歼10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。此外，相较于西方同类战机，歼10的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。道凡托透露，目前，印尼正重点审查歼10与现有国防系统的兼容性、售后维护支持以及具体采购条款。采购范围可能不限于战斗机，还包括中国制造的舰艇、护卫舰及其他武器装备。作为东南亚最大经济体，印尼近年来持续推进军事现代化。2022年，印尼与法国签署协议，以81亿美元订购42架“阵风”战斗机，首批 6架预计2026年交付。 研究所 目前，中国军贸出口占全球军贸市场的比例为59，远低于美国的43、俄罗斯的96略低于法国的78。我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央，以及中国装备的突出表现，未来中国军贸有望获得更大发展。 近期研究报告 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示： 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 目录 1核心观点4 11印尼考虑采购中国歼10战斗机，有望带动军贸市场景气度提升4 12投资建议5 2行情概览5 21军工板块表现5 22个股表现6 23军工板块及重点标的估值水平6 3数据跟踪7 31定增数据跟踪7 32股权激励数据跟踪8 33重点细分领域信息跟踪9 4风险提示11 图表目录 图表1：中国近五年向印尼出口武器4 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表4：军工板块pettm估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2025年6月6日）7 图表6：部分军工上市公司定向增发情况8 图表7：部分军工上市公司股权激励情况军工央企8 图表8：部分军工上市公司股权激励情况非军工央企9 图表9：镍价走势10 图表10：海绵钛市场报价区间（万元吨）11 图表11：钒价走势11 1核心观点 11印尼考虑采购中国歼10战斗机，有望带动军贸市场景气度提升 当地时间6月5日，据印尼军方消息，印尼政府正就采购中国制造的歼10战斗机进行可行性评估。印尼国防部副部长道凡托（taufanto）表示，此举旨在提升印尼空军的现代化作战能力，同时兼顾国防预算的性价比。道凡托指出，中国歼10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。此外，相较于西方同类战机，歼10的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。道凡托透露，目前，印尼正重点审查歼10与现有国防系统的兼容性、售后维护支持以及具体采购条款。采购范围可能不限于战斗机，还包括中国制造的舰艇、护卫舰及其他武器装备。作为东南亚最大经济体，印尼近年来持续推进军事现代化。2022年，印尼与法国签署协议，以81亿美元订购42架“阵风”战斗机，首批6架预计2026年交付。 图表1：中国近五年向印尼出口武器 订购年份 订购数量 武器名称 武器描述 交付数量 交付年份 状态 备注 2023 50 前卫3 便携式地对空导弹 50 2024 新 qw19版本 2017 40 ar2 空对地反舰导弹 40 2021 新 用于彩虹4无人机 2017 40 ar1 空对地导弹 40 2019、2020 新 用于彩虹4无人机 2017 6 彩虹4b 察打一体无人机 6 2019、2020 新 2011 100 c705 反舰导弹 100 2019 新 kcr40kcr60fac 资料来源：sipri，中邮证券研究所 中国和印尼防务关系的深化也将成为印尼评估歼10ce战机的积极因素。去年11月，印度尼西亚总统普拉博沃访华，访问期间双方发布了关于推进全面战略伙伴关系和中印尼命运共同体建设的联合声明，联合声明指出，安全合作是两国高度战略互信的重要体现；双方应以此为契机，开展更大范围、更宽领域、更深层次的安全合作。 当月的中国国防部记者例会上，国防部发言人表示，近年来，中印尼两军高层交往密切，在联演联训、舰艇互访、人员培训、多边协作等领域合作成果丰硕。明年是中印尼建交75周年，我们愿与印尼方一道，共同落实好两国领导人重要 共识，进一步密切两军高层交往，完善防务领域对话机制；加强军兵种互访和联演联训交流，深化军事院校和智库交流，推动两军关系迈上新台阶，携手构建更加紧密的中印尼命运共同体。 今年4月21日，中国印尼外长防长“22”对话机制首次部长级会议在北京成功举行。中印尼“22”对话机制是中国在全球建立的首个部长级“22”机制，标志着两大邻国、两大新兴经济体和两个发展中大国的战略互信和政治安全合作开启了新的篇章。 目前，中国军贸出口占全球军贸市场的比例为59，远低于美国的43、俄罗斯的96略低于法国的78。我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央，以及中国装备的突出表现，未来中国军贸有望获得更大发展。 12投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 21军工板块表现 本周中证军工指数上涨007，申万军工指数上涨041，上证综指上涨113，深证成指上涨142，沪深300指数上涨088。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第24位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 8 041 6 4 2 0 2 4 6 8 家用电器 食品饮料 交通运输煤炭 钢铁 公用事业汽车 国防军工 环保 建筑材料房地产农林牧渔机械设备石油石化医药生物建筑装饰商贸零售 电力设备 美容护理银行 纺织服饰非银金融社会服务 轻工制造 传媒 基础化工计算机综合 电子 有色金属通信 10 资料来源：ifind，中邮证券研究所 22个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：新光光电（1062）、华伍股份（971）、隆达股份（921）、景嘉微（908）、航亚科技（878）、派克新材（829）、新劲刚（762）、中天火箭（743）、智明达（648）、中科海讯（645）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2024年营收（亿元） yoy 2024年归母净利（亿元） yoy 新光光电 1062 3127 172 599 068 7351 华伍股份 971 3513 1207 1042 293 58532 隆达股份 921 2342 1391 1522 066 1938 景嘉微 908 2295 466 3462 165 37667 航亚科技 878 2015 703 2939 127 4027 派克新材 829 1935 3213 1121 264 4637 新劲刚 762 279 481 596 120 1358 中天火箭 743 1305 925 2164 020 7962 智明达 648 5855 438 3395 019 7979 中科海讯 645 7514 240 4565 026 8334 资料来源：ifind，中邮证券研究所 23军工板块及重点标的估值水平 截至2025年6月6日，中证军工指数为1072713，军工板块pettm估值为10335，军工板块pb估值为329，自2014年1月1日起，历史上有7975的时间板块pettm估值低于当前水平，4353的时间板块pb估值低于当前水平。 图表4：军工板块pettm估值 25000 20000 15000 10000 5000 350 300 250 200 150 100 50 00 中证军工指数中证军工pettm（右轴） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2025年6月6日） 公司名称 pettm估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 4433 4094 2018331 中直股份 4831 3643 2014326 航发动力 13179 9533 2015423 中航光电 2622 971 201411 航天电器 13599 9874 201411 鸿远电子 7659 9615 2019515 宏达电子 5588 8914 20171121 火炬电子 7447 8727 2015126 资料来源：ifind中邮证券研究所 3数据跟踪 31定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 上市公司 发行日期 募资总额亿元 发行价（除权，元） 收盘价（元） 收盘价发行价 烽火电子 20250321 897 611 900 147 钢研高纳 20250227 280 1283 1612 126 中航重机 20241224 1889 2016 1606 80 景嘉微 20241014 3833 5991 7199 120 中直股份 20240711 3000 3398 3698 109 炼石航空 20231219 1090 541 727 134 铂力特 20231129 3029 6740 6016 89 新劲刚 20231114 246 1990 2090 106 航天智造 20231110 2100 1160 1699 146 海格通信 20231009 1855 1031 1293 126 振华科技 20230920 2518 7804 4671 60 航天电子 20230712 4136 708 913 129 资料来源：ifind，中邮证券研究所 32股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况军工央企 上市公司 激励类型 授予日期 授予数量 授予价格（除权） 收盘价（元股） 中航重机 限制性