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今日重点>> 【计算机】闻学臣：行业筑底企稳，坚守人工智能产业趋势 研究分享>> 【策略】徐驰：中美元首通话对市场影响几何？ 【政策】杨畅：美国劳动力市场温和走弱 今日重点 【计算机】闻学臣：行业筑底企稳，坚守人工智能产业趋势 强预期与弱现实彼此交织，计算机板块波动加剧。过去一年多以来，计算机板块经历了2024年初小微盘股流动性危机下的暴跌与暴涨式修复，宏观影响下q2板块基本面持续承压带来的指数持续下探与机构持续减仓，924以来信心修复与流动性增多带来的估值提升，以及2025年初deepseek重新推动中国科技重估带来的新一轮上涨。宏观经济增长放缓、下游支出力度受限带来的基本面承压（弱现实），与ai、自主可控主题在当前全球科技发展浪潮与地缘局势动荡加剧的背景下持续演绎（强预期），两者彼此交织，推动计算机板块整体波动加剧。结构角度：跨周期科技赛道经营景气度较高，传统信息化需求赛道承压明显。分行业来看，政策驱动类行业（工业软件、信创、能源it）、新兴产业需求爆发期的行业（算力、智能出行）作为逆周期乃至跨周期的科技赛道，从2024年以来体现出了一定的下游景气度，相关行业的信息化公司在此期间也有较为不错的业绩表现；传统行业信息化赛道则受到下游景气度不佳的影响，其业绩明显承压。 25q1：营收增速中枢重回正，持续跟踪后续经营回暖情况。25q1计算机板块经营有所回暖，25q1计算机行业营收增速中位数为2.5%，同比仍略有下降0.4pcts但环比转正，同时利润、现金流单季下滑亦环比明显收窄。不过结合当前经济形势，我们认为计算机板块仍需持续跟踪后续经营回暖情况。 投资观点：重点把握新一轮人工智能技术与产业革命机遇，同时关注政策驱动的机会。 中期重点关注人工智能方向，当前时点着重看好ai应用投资机会。算力方向：当前基本面有望延续高景气态势；模型方向；应用方向：当前时点我们着重看好ai应用的投资机会。具体体现在通用场景的泛erp领域、生产力工具，垂直场景的金融ai、医疗it、物理ai、工业场景；安全方向。 短期重点关注信创为主的政策驱动方向。信创方向：国际形势倒逼自主可控加速，在科技自立自强的大战略下，党政、行业信创均有望迎来加速与边际好转，建议关注的细分领域包括基础软硬件如操作系统、数据库，通用软件如erp、办公，行业应用软件如工业软件；车路云、低空经济和财税：系列政策持续推出，相关订单有望相继落地。能源it和建筑地产it：分布式电站接入功率预测和电力交易改革带动行业景气度持续提升；政策密集出台托底房地产或带动建筑地产it行业接近困境反转。 风险提示：ai等底层技术变革不及预期；下游客户it支出意愿与力度不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧；研报信息更新不及时的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《行业筑底企稳，坚守人工智能产业趋势》发布时间：2025年6月5日 报告作者闻学臣中泰计算机首席s0740519090007研究分享 ►【策略】徐驰：中美元首通话对市场影响几何？ 一、中美元首通话对市场影响几何？ 中美元首会谈如期举行。北京时间2025年6月5日晚，中国国家主席应约与美国总统特朗普通电话。根据双方发布的通稿，双方同意“尽快举行新一轮会谈”，并互相发出访问邀请。此次通话在当前中美关系复杂的背景下，为双边关系注入了稳定因素。 短期内风险升级的概率较低。从中美元首通话的官方通稿来看，本轮沟通达成的直接成果是双方同意“尽快举行新一轮会谈”。但通稿中并未提及新一轮的谈判时间或磋商议题，表明双方在核心问题上仍需进一步沟通。因此，预计双方在近期内将以落实现有共识和推进谈判为主，短期内进一步升级对抗的可能性较低。 中美双方结构性分歧依然存在。尽管双方同意重启谈判，但在关键性结构性问题上，如稀土、tiktok、芬太尼税等，中方并未在通稿中做出明确承诺。此外关于特朗普访华事宜，尽管双方表中美谈判路径分化，后续或出现结构性议题的“非对称让步”。从谈判路径来看，特朗普政府倾向于“自上而下”的方式，中方更倾向于“自下而上”的方式。在当前中美博弈中，中方阶段性占优的背景下，中方同意进行元首交流，显示出一种更具战略主动性的姿态。这一表态或可间接说明，中美双方在后续技术层面展开的谈判中，均可能在各自关切问题上做出一定程度的让步，考虑到当前美方在地缘政治与国内经济方面均承受较大压力，美方让步幅度或显著大于中方。 产业链压力与选举利益权衡是特朗普政府策略性让步的主因。归根结底，特朗普在当前中美谈判中可能做出一定策略性让步的核心原因在于，其一贯将个人政治选举利益置于首位的政治计算方式。近期，全美汽车行业联盟联合美国汽车供应商协会表示，如果不尽快解决稀土短缺问题，美国众多汽车企业将在未来数周内因为关键零部件断供而被迫关闭。美国汽车工业涉及关键摇摆州的重要选票，既是民主党与共和党争夺的核心战场，也是特朗普胜选路径中的关键支点，特朗普政府面临的选举压力可能促使其在某些领域做出妥协。。 二、投资建议 在当前中美关系边际缓和、总量政策保持定力、宏观基本面结构性承压、流动性稳定但无大幅宽松的市场格局下，市场表现以震荡为主，结构性机会主导交易节奏。资金围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大中期趋势性板块快速轮动，我们建议采取“逆向布局”策略，板块大涨是兑现时间点，板块调整是布局时间点。 1）新消费板块，尽管短期受益于中美缓和、内需复苏等预期，但已有明显高位迹象，叠加多家龙头公司披露股东减持公告，情绪面走强与业绩兑现能力存在错配风险，建议阶段性兑现收益，规避追高风险。 2）安全资产方向（如黄金、军工、稀土、核电设备等）：当前部分标的估值已明显回调，叠加机构调仓阶段接近尾声，在中美博弈等背景下具备中期配置价值； 3）科技链条中的ai与半导体方向：关注恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，短期受益于中美出口限制松动预期，具备主题催化与低位修复双重驱动； 4）高股息/红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置。。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中美元首通话对市场影响几何？美国劳动力市场温和走弱》发布时间：2025年6月7日 报告作者：徐驰中泰策略行业首席s0740519080003►【政策】杨畅：美国劳动力市场温和走弱 事件：美国5月新增非农就业13.9万人（前值下修至14.7万人），失业率4.2%（前值4.2%），平均时薪环比增速0.42%（前值0.19%）。 主要观点： 总体来看，5月美国新增非农就业温和走弱，考虑到近两月前值大幅下修，劳动力市场整体表现仍偏弱。近期美国一系列经济数据表现疲软，国债收益率因此有所走低，先行指标5月ism制造业pmi降至48.5（前值48.7）、服务业pmi降至49.9（前值51.6），均处于萎缩区间。在此情况下，由于非农数据仅温和降温，反映出整体经济形势并未失控，投资者对此谨慎乐观，长端利率有所回升，10年期美债利率在数据公布后一度从4.40%下方回升至4.47%附近。另外，市场对美联储降息预期小幅回调，fedwatch显示市场定价美联储在2025年将降息1.9次/46.7bps，在6月和7月的会议上按兵不动，在9月份会议上开启下一次降息。 向前看，我们认为抢出口带来的“透支”效应，叠加关税不确定性扰动，企业招聘将更趋谨慎，美国劳动力市场仍将呈现降温趋势。6月5日公布的美国4月进口金额3509.9亿美元，环比大幅下降16.3%，同比增速从26.4%降至3.4%，指向“抢进口”对关税影响的对冲或将开始减弱。 从高频数据来看，美国初请失业金人数四周均值从4月19日以来持续走升，从22.1万人升至就业已连续四个月下降，且降幅在5月有所扩大，显示政府裁员对就业的扰动持续释放。 风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《美国劳动力市场温和走弱》发布时间：2025年6月7日报告作者：杨畅中泰政策首席s0740519090004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 请务必阅读正文之后的重要声明部分