[民生证券]：非银行业深度研究：新旧金融的桥梁：稳定币如何重塑非银金融生态？ -尊龙凯时人生就博

新旧金融的桥梁：稳定币如何重塑非银金融生态？

稳定币作为加密货币的一种特殊类型，其核心目的是维持价格稳定，通常通过锚定法定货币、其他加密货币、大宗商品或算法来实现。稳定币是加密资产货币生态系统中至关重要的基础设施，充当连接传统金融和加密货币的桥梁，在交易、支付、defi、避险等方面发挥着重要作用。

稳定币的核心机制是通过锚定价值相对稳定的特定资产来降低价格波动。根据锚定标的类型，稳定币主要分为四类：法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型和算法型。其中，法币抵押型稳定币（如usdt、usdc）因其价值稳定，成为defi借贷协议中最主要的抵押品和借贷资产。

稳定币的核心价值在于其充当计价单位、价值存储和便利交易。稳定币为加密世界提供了一个波动性较低的“价值标尺”，让参与者能够清晰地衡量、比较和结算各种资产和交易的价值；同时，它也充当加密生态中的“现金”等价物，满足相关避险需求，并降低支付成本，提升支付效率。全球稳定币交易量近年来不断增长，2024年稳定币的年化交易价值达到了15.6万亿美元，大约是visa和mastercard的119%和200%。

香港《稳定币条例》的发布对非银行业产生了结构性影响，既带来合规升级，同时也创造了新的业务机遇。该条例按照“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，以风险为本，对稳定币发行机构提出严格要求，致力于构建稳健的监管环境。香港的“价值锚定监管”模式（即无论发行主体所在地，只要锚定港元即纳入监管）有望为全球提供范本，有助于吸引国际机构在港设立合规稳定币业务，增强香港作为数字金融中心的竞争力。

我们认为香港《稳定币条例》的发布对非银行业产生了结构性影响，既带来合规升级，同时也创造了新的业务机遇。《条例》允许符合条件的非银机构参与稳定币发行，我们认为其较高的门槛有望推动市场向具备资金和技术实力的头部企业集中，头部相关的上市标的有望更为受益。我们建议重点关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的。