[国盛证券]：朝闻国盛 -尊龙凯时人生就博

朝闻国盛 证券研究报告朝闻国盛 2025年06月10日 中孚实业（600595sh）破局启新程，逐梦铸华章 今日概览 重磅研报 【宏观】cpi、ppi连续4月为负，年内还能转正吗？20250609 【宏观】5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？20250609 【固定收益】核心cpi上升或由金价驱动20250609 【固定收益】乘用车零售回升基本面高频数据跟踪20250609 【有色金属】中孚实业（600595sh）破局启新程，逐梦铸华章 20250609 研究视点 【基础化工】石油石化双周跟踪20250609 作者 分析师金晶 执业证书编号：s0680522030001邮箱：jinjing3gszqcom 行业表现前名 行业1月3月1年 医药生物9071105 纺织服饰6160134 轻工制造5530153 通信5428330 环保5143249 行业表现后名 行业1月3月1年 食品饮料330626 家用电器1609103 钢铁155780 机械设备0990269 建筑材料052628 晨报回顾 1、《朝闻国盛：短期可能迎来“决断”》20250609 2、《朝闻国盛：海南华铁（603300sh）拟新加坡上市强化海外资金实力，算力及高机rwa有望推进》20250606 3、《朝闻国盛：端午出游热度持续，民俗非遗、亲子出游热度高》20250605 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】cpi、ppi连续4月为负，年内还能转正吗？对外发布时间2025年06月09日 核心观点：cpi、ppi均连续4月同时负增，尤其ppi同比连续3个月降幅扩大、再创2023年8月以来新低，除油价下跌等输入性因素外，根本原因仍是国内需求不足、预期偏弱。往后看，考虑出口下行、地产走弱、消费制约等因素，预计2025年国内cpi、ppi大概率延续低位震荡、难以趋势性转正。继续提示：69中美将开展第二轮会谈、乐观情形短期有望迎来“决断”，但应不改我国扩张性政策的大基调和扩内需的大方向，其中，促进物价合理回升更是亟待需求端政策进一步发力。 1、整体看，cpi、ppi连续4个月同步负增，其中：cpi同比持平前值、环比弱于季节性，主因能源价格下跌；ppi同比再创2023年8月以来新低，除基数回升外，油价下跌、国内大宗价格走弱是主要拖累。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师s0680518050004xiongyuangszqcom 刘安林分析师s0680523020002liuanlingszqcom 【宏观】5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？对外发布时间2025年06月09日 核心结论：5月我国出口延续正增、韧性仍强，但增速有所放缓、对美出口降幅扩大是主拖累，归因看：一是512 中美互降关税效果还未完全显现（5月14日起美国正式降低对华关税，且从关税降低到形成实际出货量需要23周时间），二是关税已开始冲击全球需求，韩国出口近四个月来首次转负，三是“抢转口”仍在持续，新兴市场出口形成支撑。往后看，预计67月我国出口仍能维持小幅正增，但随着79（对全球）和812（对中国）个个缓缓期结束，可能的关税提高叠加前期“抢出口、抢转口”的透支效应，指向8月开始我国出口应会面临真正考验、转负 的可能性也应会明显加大。短期看，紧盯美国与中国、欧盟的关税谈判，尤其是69中美第二轮经贸会谈的结果。风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园分析师s0680518050004xiongyuangszqcom 刘安林分析师s0680523020002liuanlingszqcom 薛舒宁研究助理s0680123070031xueshuninggszqcom 【固定收益】核心cpi上升或由金价驱动对外发布时间2025年06月09日 cpi同比降幅不变、环比由涨转降，核心cpi同比涨幅扩大，ppi同比降幅扩大。核心cpi同比涨幅扩大可能主要来自黄金价格上涨支撑。5月食品cpi同比降幅扩大，环比由涨转降，拖累增强，鲜菜价格是主要拖累。非食品cpi同比持平，环比由涨转降，能源价格下降影响仍为主要拖累。受国际大宗商品价格因素和季节性因素影响，生产资料ppi同比和环比降幅均扩大。5月生活资料ppi同比降幅缩小，显示提振消费相关政策显效。整体来看，5月物价数据仍弱，反映内需仍未有效恢复，而外需不确定性较大，仍需继续宽松。利率有望再创新低，新一波下行或从6月中下旬开始。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期，数据测算可能存在误差。杨业伟分析师s0680520050001yangyeweigszqcom 梁坤研究助理s0680123090006liangkungszqcom 【固定收益】乘用车零售回升基本面高频数据跟踪对外发布时间2025年06月09日 本期国盛基本面高频指数为1260点（前值为1259点），当周（6月2日6月6日，以下简称当周）同比增加 50点（前值为增加50点），同比增幅不变。利率债多空信号为多头，信号因子为54（前值为58）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师s0680520050001yangyeweigszqcom 梁坤研究助理s0680123090006liangkungszqcom 【有色金属】中孚实业（600595sh）破局启新程，逐梦铸华章对外发布时间2025年06月09日 铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固。 电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势。 2025年起四川广元地区的电解铝用电成本有望下降，公司盈利能力增强。绿色铝定价权重构。 风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。张航分析师s0680524090002zhanghanggszqcom 初金娜分析师s0680525050001chujinnagszqcom 研究视点 【基础化工】石油石化双周跟踪对外发布时间2025年06月09日 个大机构5月月报小幅上调全球需求增量预期。 供给侧：opec持续超预期增产是中期油价运行的主线。地缘：美伊谈判是短期油价向上反弹的风险点。 需求侧：短期关税缓和提升风险偏好，但美国经济不确定性仍在加剧。风险提示：opec产量变动、地缘风险、宏观不确定性、测算误差风险。杨义韬分析师s0680522080002yangyitaogszqcom 瀚晨研究助理s0680123070027wanghanchengszqcom 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 相对同期基准指数涨幅在55之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 相对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearchgszqcom电话：02138124100 邮箱：gsresearchgszqcom 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：079186281485邮箱：gsresearchgszqcom邮箱：gsresearchgszqcom