[东海证券]：食品饮料行业周报：啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结业 研 究2025年06月09日 行业周报 超配啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道 食品饮料行业周报（202562202568） 证券分析师 姚星辰s0630523010001 yxclongonecomcn 食品饮料 联系人 吴康辉 wkhlongonecomcn 30 20 10 0 10 20 202406 202408 202410 202412 202502 202504 202506 30 食品饮料申万沪深300 相关研究 1白酒持续筑底，重视新消费趋势 食品饮料行业周报（2025526202561） 2龙头酒企保持战略定力，期待需求修复食品饮料行业周报 （20255192025525） 3产能加快调整，2025年奶价有望企稳乳制品行业深度报告 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌106，跑输沪深300指数194个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周零食表现相对较好，上涨464。个股方面，上周涨幅前五为均瑶健康、青海春天、妙可蓝多、有友食品、香飘飘分别为2443、1538、1011、957、722，跌幅前五为李子园、莫高股份、立高食品、加加食品、会稽山，分别为541、583、656、1165、1195。 白酒：淡季板块持续筑底，关注头部酒企。白酒板块持续筑底，淡季动销平淡。消费场景减少，受政策影响市场情绪谨慎。今世缘：二季度价格保持相对稳定，库存处于可控水平。行业层面高端礼赠市场承压明显，公司将积极应对挑战，坚定稳价策略。今年以来线上增长超出既定目标，达到大两位数，增长幅度高于省内省外的均速。未来510年，公司仍致力于超级大单品四开的打造。迎驾贡酒：公司短期将巩固核心市场，中期通过差异化竞争与区域聚焦打开增量市场，长期则推进“文化迎驾战略”，提升品牌力；深化渠道精细化运营，深耕省内市场，突破省外潜力市场。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至6月8日，2024年茅台散飞批价2050元，周环比下降20元，月环比下降40元；2024年茅台原箱批价2130元，周环比下降5元、月环比下降40元。五粮液普五批价为940元，周、月环比下降10元。国窖1573批价845元，批价周环比下降10元，月环比下降15元。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头 啤酒：需求旺季临近，边际改善明显。根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业4月产量为28960万千升，同比48。14月中国规模以上啤酒企业产量累计114400万千升，同比06。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加消费政策提振，啤酒销量有望修复延续。燕京啤酒上周召开分析师及投资者交流会，公司表示，产品端，15月u8依然保持较高增长速度。渠道端，1）线下：1即饮：公司一方面深挖基地市场终端u8单店销量占比，另一方面，加大弱势市场的建设力度，以百县工程、百城工程为抓手，总部与分公司共同建设拓展。2非即饮，以提升罐化率提升为抓手发力零售渠道。2线上：积极拥抱即时零售渠道，可有效冲破弱势市场餐饮渠道的壁垒，近几年公司每个月都实现正增长。 大众品：新消费仍处于景气趋势中，重视细分板块高成长性机会。（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，静待周期拐点到来。当前乳企渠道库存调整到位，在低基数下行业逐步修复，奶价企稳有望带动乳企盈利回升 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、 劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1二级市场表现5 11板块及个股表现5 12估值情况6 2主要消费品及原材料价格6 21白酒价格6 22啤酒数据7 23上游原材料数据7 3行业动态10 4核心公司动态10 5风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨幅前55 图4子板块估值（截至2025年6月8日）6 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价6 图6普五批价6 图7国窖1573批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10啤酒产量累计值及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元升，酸奶：元公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元公斤）8 图16生猪养殖利润（元头）8 图17白羽肉鸡价格（元公斤）9 图18牛肉价格（元公斤）9 图19玉米现货价格（元吨）9 图20豆粕现货价格（元吨）9 图21pet瓶片（元吨）9 图22瓦楞纸（元吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1二级市场表现 11板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌106，跑输沪深300指数194个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周零食表现相对较好，上涨464。个股方面，上周涨幅前五为均瑶健康、青海春天、妙可蓝多、有友食品、香飘飘，分别为2443、1538、1011、957、722，跌幅前五为李子园、莫高股份、立高食品、加加食品、会稽山，分别为541、583、656、1165、1195。 图1申万一级各板块周涨跌幅 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 通有电综计基传轻社非纺银美电商建医石机农房建环国汽公钢煤交食家 信色子合算础媒工会银织行容力贸筑药油械林地筑保防车用铁炭通品用 金机化制服金服 护设零装生石设牧产材军事 运饮电 属工造务融饰 理备售饰物化备渔料工业 输料器 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 5 3 1 1 3 5 30 464 166 016011 090104126 250 387 25 20 15 10 5 0 5 10 15 20 2443 1538 1011957 722 541583 656 11651195 零保软 食健饮 品料 啤白预烘调乳酒酒加焙味品 工食发 食品酵 均青妙 瑶海可 健春蓝 康天多 有香李 友飘子 食飘园 品 莫立加会高高加稽股食食山 份品品 品品 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 12估值情况 图4子板块估值（截至2025年6月8日） 8580 pettm估值 4330 3598 3402 3260 2852 2662 2180 1887 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 保健品零食软饮料乳品调味发酵品烘焙食品啤酒预加工食品白酒 资料来源：ifind，东海证券研究所 2主要消费品及原材料价格 21白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 6月8日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度500ml 2130 2135 2170 40 24年飞天（散） 53度500ml 2050 2070 2090 40 普5（八代） 52度500ml 940 950 950 10 国窖1573 52度500ml 845 855 860 15 资料来源：今日酒价，ifind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 940 935 930 20240608 20240708 20240808 20240908 20241008 20241108 20241208 20250108 20250208 20250308 20250408 20250508 20250608 20240608 20240708 20240808 20240908 20241008 20241108 20241208 20250108 20250208 20250308 20250408 20250508 20250608 925 原箱批价（元瓶）散瓶批价（元瓶） 批价（元瓶） 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 890 880 870 860 850 840 830 820 900 850 800 750 700 20240608 20240708 20240808 20240908 20241008 20241108 20241208 20250108 20250208 20250308 20250408 20250508 20250608 20240608 20240708 20240808 20240908 20241008 20241108 20241208 20250108 20250208 20250308 20250408 20250508 20250608 650 批价（元瓶） 批价（元瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 22啤酒数据 中国规模以上啤酒企业2025年4月产量为28960万千升，同比上升48。2025年 14月中国规模以上啤酒企业产量累计114400万千升，同比06。 图9啤酒月度产量及同比图10啤酒产量累计值及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40 30 20 10 0 10 20 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 202312 202404 202408 202412 202504 30 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 20 40 60 啤酒当月产量万千升yoy（右轴） 啤酒产量累计值万千升yoy（右轴） 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 23上游原材料数据 乳制品价格：截至2025年5月30日，牛奶零售价1216元升，周环008，同比 041；酸奶零售价1580元公斤，周环比持平，同比113；生鲜乳306元公斤，同比 840；国内品牌婴幼儿奶粉零售价22615元公斤，国外品牌27091元公斤。另外4月 中国奶粉进口金额为661129万美元。 畜禽价格：截至2025年6月6日，生猪1405元公斤，周环比243，同比2389； 仔猪2046元公斤，周环比097，同比1464；猪肉价格4101元公斤，周环比233， 同比1808；白羽肉鸡732元公斤，周环比068，同比083；6月8