[创元期货]：短期维持偏弱对待，关注何时减产 -尊龙凯时人生就博

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短期维持偏弱对待关注何时减产 2025年6月8日 玻璃周报 报告要点： 过去一周先是黑色焦煤暴力反弹收基差，带动玻璃反弹，反弹后回落，后是中美通话，宏观情绪转强，玻璃回落后再度反弹收基差。同时，周内传沙河8条煤制气生产线有减产改造预期，据了解具体 的落实情况各家不一，需要继续跟踪。整体维持在50的贴水范围内变动。 就玻璃自身基本面而言，当前供需失衡的矛盾仍旧没有解决。 基本面变动不大，盘面收贴水为主。近期盘面反弹，中游提货转好，但是终端起色不太明显。湖北近期降价后出货转好，关注去库持续性。总的来看，供应端，近期增量大于减量。现货价格低位，利润受损，不排除近期出现冷修扩大的情况，建议继续跟踪和关注。需求端，历年来看，未来一个月表需区间较窄，需求平淡，中游放量，但是下游按需采购为主。 盘面主要跟随现货变动，市场最低价在湖北，后续关注湖北报价、走货、库存和供应情况。供需矛盾大概率只能通过供应端减量得到缓解，故我们认为玻璃在出现白玻减量前仍然应该偏弱去对待，短期依旧维持反弹空配的观点。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taorcyqhcomcn投资咨询资格号：z0018217联系人：韩涵 邮箱：hhcyqhcomcn 期货从业资格号：f03101643 目录 目录2 一、市场表现3 11现货市场表现：持续降价3 12期货市场表现：供增需减盘面持续下跌白玻继续增量偏弱对待4 二、玻璃供需情况6 21国内玻璃供需情况：日熔量158161万吨天6 211国内玻璃供应：短期预计158161万吨天徘徊6 212国内玻璃库存：库存仍在高位8 223成本、利润：沙河煤制气赚钱其他类型产线亏损10 214下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量12 215深加工：持续关注13 216竣工参考指标：偏弱13 一、市场表现 11现货市场表现：持续降价 沙河、湖北地区继续降价。 降价后湖北走货转好，但在淡季背景下没有超预期。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元吨）图2：各地区5mm现货价格（单位：元吨） 2021 2024 2022 2025 2023 3400 2900 2400 1900 1400 900 01020221041206040724091211071227 5mm：东北地区 5mm：华中地区 5mm：西北地区 5mm：华北地区 5mm：华南地区 5mm：大板：沙河 5mm：华东地区 5mm：西南地区 1900 1400 900 241 242 243 244 245 246 247 248 249 2410 2411 2412 251 252 253 254 255 256 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元吨）图4：5mm，小板，沙河（单位：元吨） 2021 2024 2022 2025 2023 250 200 150 100 50 0 50 100 01020216040105200704081810091123 2021 2024 2022 2025 2023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01020216040105200704081810091123 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 沙河山东沙河广州 沙河湖北 沙河浙江 沙河安徽 沙河福建 沙河江苏 300 150 0 150 300 450 湖北广州 湖北浙江 湖北福建 湖北安徽 0 200 400 600 图5：沙河与其他地区价差（单位：元吨）图6：湖北与其他地区价差（单位：元吨） 600 800 1209 0121 0310 0422 0606 0204042607161008 12230317 0606 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 华南华中 华北华东 华中华东 华北华中 华南华东 1209 0121 0310 0422 300 200 100 0 100 200 300 0606 图7：大区价差（单位：元吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 12期货市场表现：供增需减盘面持续下跌白玻继续 增量偏弱对待 从估值看，当前估值除煤制气外，其他产线都出现亏损，湖北3月份开始亏，天然气产线亏损一年。从估值的角度看，估值已经偏低。 但是从供需的角度看，供需失衡的矛盾仍然没有解决。近期增量6600td （包括已点火和计划点火：德金800吨，安全7线1200吨，鑫利1线600 吨，吴江南玻900吨，漳州旗滨800吨，信义营口1000吨，安徽冠盛蓝玻 600）近期已减量有三峡450吨、信义芜湖一线500吨，合计减950td。不见大规模冷修，矛盾不会解决。 周内传出沙河地区10月份前要完成煤改气的任务，具体落实情况有待跟踪。在减量真正落地前，预计会持续垒库。 未来看不到需求大幅扭转的预期。供需矛盾只能通过供应端解决，我们认为玻璃在出现白玻减量前仍然应该偏弱去对待。 估值来看，给平水和升水不合理，但低点已跌破最低成本，主要随现货变动，大贴水时不宜过分追空。策略上，平水和升水时空配，大贴水时谨慎。 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元吨）图9：基差 2021 2024 2022 2025 2023 2000 1800 1600 1400 1200 1000 010202110322050506140724090210191128 2021 2024 2022 2023 2025 600 400 200 0 200 400 010202110322050506140724090210191128 资料来源：wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张）图11：仓单数量：玻璃（单位：张） 2021 2022 2023 20242025 8000 6000 4000 2000 0 010202110322050506140724090210191128 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图12：玻璃0105价差（单位：元吨）图13：玻璃0509价差（单位：元吨） 20212022202320242025 2021 2024 2022 2025 2023 500 300 100 100 300 500 010202110322050506140724090210191128 500 0 500 010202110322050506140724090210191128 图14：玻璃0901图15：商品曲线 2021 2024 2022 2025 2023 500 300 100 100 300 500 010202110322050506140724090210191128 20250606 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 商品曲线 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 21国内玻璃供需情况：日熔量158161万吨天 211国内玻璃供应：短期预计158161万吨天徘徊 近期增量6600td（包括已点火和计划点火：德金800吨，安全7线1200 吨，鑫利1线600吨，吴江南玻900吨，漳州旗滨800吨，信义营口1000 吨，安徽冠盛蓝玻600）近期已减量有三峡450吨、信义芜湖一线500 吨，合计减950td。细分来看，近期色玻减的多，白玻仍处于高位。我们 统计的总有效产能预计在158161之间波动。 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 2310 2312 2402 2404 2406 2408 2410 2412 2502 2504 2021 2024 2022 2025 2023 180 175 170 165 160 155 150 145 01010220041005300719090710271216 2021 2024 2022 2025 2023 14 12 10 8 6 4 2 0 0101021003210430060907190828100711161226 图16：浮法玻璃运行产量单位：万吨图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 2021 2022 2023 20242025 95 90 85 80 75 70 65 0101021003210430060907190828100711161226 2021 2024 2022 2023 2025 95 90 85 80 75 70 0101021003210430060907190828100711161226 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2021 2022 2023 20242025 280 260 240 220 200 16111621263136414651 250 华东 湖北 沙河 华南 200 150 100 50 0 图20：产线开工条数（单位：条）图21：产销对比（ma7）（单位：） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 浮法玻璃产线当月变动 浮法玻璃产线累计变动 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 0 0 500 1000 1250 1500 1700 2000 1900 2500 2380 图22：玻璃表需图23：浮法玻璃产线变动 2021 2024 2022 2025 2023 200 150 100 50 0 16111621263136414651 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 212国内玻璃库存：库存仍在高位 国浮法玻璃样本企业总库存69754万重箱，环比2092万重箱，环比 309，同比2015。假期影响较大。节后降价，产销出现走好迹象。 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 2021 2022 2023 20242025 10000 8000 6000 4000 2000 0 010102260423062108301110 2021 2024 2022 2023 2025 50 40 30 20 10 0 010102280425062309011111 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 西北地区 7 华北地区 14 华南地区 15 华东地区 23 华中地区 12 东北地区 10 西南地区 19 3000 4 5 1 1 723 2500 2000 1500 1000 500 0 221225229231235239241245249251255 图26：各地区期末库存占比（单位：百分比）图27：各地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 800 2018 2022 201920202021 2023 2024 2025 600 400 200 0 0101021203220426053107090819092911121223 3000 2018 2022 2019 2023 20202021 20242025 2000 1000 0 0101021203220426053107090819092911121223 图28：东北地区期末库存（单位：万重量箱）图29：华北地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2000 2