[中诚信国际]：2025年5月进出口数据点评：月出口增速放缓但维持韧性，关税博弈不确定性仍存 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 1月 通胀 2025年6月9日 2025年第27期 宏观经济 进出口数据点评 5月出口增速放缓但维持韧性，关税博弈不确定性仍存 作者 中诚信国际研究院院长袁海霞hxyuanccxicomcn研究员张堃kzhang02ccxicomcn研究员赵皓月hyzhaoccxicomcn 4月出口实现超预期增长，对美出口占比大幅下滑，2025年5月9日 关税战升级下出口韧性凸显，做好自己的事至关重要，2025年4月14日 关税制裁落地外贸压力初显，出口仍维持一定韧性，2025年3月12日 多因素支撑出口大幅增长，节日效应下进口增速转正，2025年1月13日 低基数与抢出口推升出口增速，增量政策需加快推动内需改善，2024年11月7日 短期因素扰动叠加外需放缓，9月出口增速大幅回落，2024年10月15日 需韧性及抢出口支撑出口小幅回升，进口增速快速回落值得关注，2024年9月10日 海外经济下行风险显现，“抢出口”与“抢进口”并存，2024年8月7日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿01066428731 gzhaoccxicomcn wwwccxicomcn wwwccxicomcn 2025年5月进出口数据点评 事件：2025年5月我国进出口总金额52898亿美元，同比增长13。其中，出口金额3161亿美元，同比增长48；进口金额21288亿美元，同比34；贸易顺差为10322亿美元，同比增长2686。15月，我国进出口总额累计同比增长13，其中，出口累计同比增长6，进口累计同比下降49。 5月“抢出口”退坡，出口增速有所放缓但仍强于季节性，出口韧性仍存。5月我国出口金额3161亿元，同比增长48，分别较上月和去年同期下降33和26个百分点。原因有二：一是“抢转口”减弱，5月对东盟出口增速较上月下降近6个百分点，中美关税大幅下降下“抢转口”必要性减弱；二是中美贸易谈判取得超预期进展，一定程度上稳定了市场预期，“抢出口”必要性下降。从高频数据看，截至5月25日当周，我国监测港口集装箱吞吐量四周累计同比降至67，4月底同比为73。但从金额来看，5月出口金额（3161亿美元）仍高于20202024年同期出口金额均值（27125亿美元），出口表现仍强于季节性，显示了我国出口的较强韧性。 从出口国别看，对美出口增速降幅连续扩大，对东盟、欧盟出口增速较快。分地区看，5月我国对美国出口增速大幅下滑至 345，降幅较上月大幅扩大135个百分点，美国在我国出口比重下滑至91。数据显示，关税政策对美国的负面影响正在逐步显现，对我国进口需求下降。5月美国制造业pmi较上月下行05个百分点至485，其中进口分项较上月大幅下降 72个百分点至399，美国私营部门就业人数仅增加37万人，为2023年初以来的最低值，美联储6月发布的全国经济 形势调查报告也显示，近期美国经济活动略有下降，表明关税和政策高度不确定性正在对美国经济产生广泛影响。另外一方面，运力不足也是5月对美出口大幅下行的重要原因。中国出口集装箱运价指数中，5月底美西、美东航线运价指数分别较上月增长127和165，表明中美航线集装箱需求仍在，只是中美贸易缓和后运力调配仍需时间。除美国外，5月我国对其他国家和地区的出口表现都较为亮眼。5月我国对东盟、欧盟出口仍保持两位数增长，其中对欧盟的出口增速较上月上升38个百分点至12，对东盟出口增速为148，占我国出口的比重分别为157和185。此外，5月对非洲出口增速为333，始终保持较高增速。从出口增量的贡献来看，东盟、欧盟、非洲的贡献率分别为526、37和34，美国则为1059，表明关税博弈存在不确定性背景下我国对美直接出口仍偏弱，但转口贸易以及对其他国家和地区的出口韧性较强，我国出口“基本盘”较为稳定。 100 亿美元 1900 70 1400 40 900 10 400 20 100 50 600 贸易差额当月值 进出口金额当月同比 图1：2025年5月我国出口增速放缓 出口商品增速延续分化，机电产品和高技术产品韧性较强，箱包等劳动密集型产品出口增速延续为负。从对5月出口的贡献率来看，机电产品对出口的贡献率最高，5月机电产品出口同比增长717，拉动出口增速423个百分点，其中，集成电路出口金额同比增长3343。5月31日，美国贸易代表办公室发布声明，宣布原定于当天到期的部分对华关税豁免措施将延长至2025年8月31日，后续有望继续支撑出口。劳动密集型产品，如箱包、家具等的增速则由正转负，关税战对我国劳动密集型产品的出口造成了一定负面影响，我们在此前的研究中也提到，对等关税的影响或将重点集中在依赖美国市场且行业毛利较低的轻工领域1。 201405 201411 201505 201511 201605 201611 201705 201711 201805 201811 201905 201911 202005 202011 202105 202111 202205 202211 202305 202311 202405 202411 202505 1贸易战的历史视角、影响和应对中美关税博弈专题系列（二） httpsmpweixinqqcomspt9xyvwjhwmpev8kfk3q 5500 60 亿美元 4500 55 50 3500 45 2500 40 1500 2020 2022 2024 2021 2023 2025 美国制造业pmi欧元区 泰国 日本韩国越南 10000 20000 10000 000 000 10000 出口金额欧盟当月同比 美国加拿大巴西墨西哥 10000 出口金额东盟当月同比 中国香港 日本韩国印度 图6：东盟、欧盟、非洲是我国出口增量的主要贡献区域，美国贡献显著为负 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 图5：亚洲为我国出口形成结构性支撑 图4：5月我国对美出口大幅下滑，对欧盟、非洲出口保持高增速 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 图3：海外制造业pmi多处于收缩区间 图2：我国15月出口强于季节性 数据来源：wind，中诚信国际整理 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 202501 202505 9月 10月 11月 12月 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 202501 202505 1000 526 500370340 53179865633341 1486211412512020323 001210871 106934534 500 1000 1059 1500同比贡献同比增速 数据来源：wind，中诚信国际整理 图7：机电产品是我国出口的主要拉动项 各产品出口的同比拉动（当月） 700600上游原料劳动密集型产品汽车机电等高技术产品500家电400300200100000 100 202405202504 wind，中诚信国际整理 进口增速跌幅扩大，内需疲弱是重要原因。5月我国进口金额21288亿美元，同比下降34，跌幅有所扩大，内需疲弱仍然是进口增速走弱主要原因。5月制造业pmi指数虽然上行05个百分点至495，但仍处于收缩区间。从产品结构来看，煤及褐煤、成品油、天然气、原油进口金额分别下降387、357、284和221，拖累进口增速074、044、049和298个百分点。但是，高技术产品、机电产品和自动数据处理设备仍对本月进口形成了一定支撑，进口增速分别为112、554和4755，拉动进口310、197和138个百分点。 整体来看，关税博弈对我国出口的负面影响正在逐渐显现，我国对美直接出口仍偏弱，“抢出口”退坡下出口整体放缓但仍具韧性。尽管5月12日中美贸易谈判取得超预期进展，但近期美国出台对华芯片出口管制，暂停对华芯片设计、软件销售，宣布撤销中国 202003 202009 202103 202109 202203 202209 202303 202309 202403 202409 202503 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 60 5000 亿美元 40 4000 20 3000 0 2000 20 1000 中国进口金额累计同比 中国进口金额当月同比 2020 2022 2024 2021 2023 2025 图9：进口表现基本持平于季节性 图8：5月我国进口增速降幅扩大 留学生签证等极端打压措施，皆表明后续关税博弈仍存在较大不确定性，下半年对出口的拖累或加剧。对此，一方面要“边打边谈”，6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，表示“双方要用好已经建立的经贸磋商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。对此，中方是有诚意的，同时也是有原则的”，后续要在坚持原则的基础上，加强与美国的谈判，争取更有利的结果。另一方面，要坚持做好自己的事兼顾扩大对外开放，掌握经济发展的主动权，也能够为谈判增加筹码，后续应把握政策窗口期，货币、财政政策协同发力，投资与消费双轮驱动，加力提振内需，同时还要持续推动高水平对外开放，积极扩大朋友圈，加强与非美国家，特别是欧盟的贸易合作，以合作共赢的姿态对抗美国的单边霸权。 各产品进口的同比拉动（当月） 400 200 上游原料 农产品机电产品 000 200 400 数据来源：wind，中诚信国际整理 图10：内需疲软下上游原材料进口同比大幅下滑，高技术产品是主要支撑 数据来源：wind，中诚信国际整理 数据来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹