[创元期货]：豆粕周报 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结关注中美第二轮谈判结果 2025年6月8日 豆粕周度报告 创元研究 行情回顾： 本周豆粕大幅反弹，周五受中美贸易关系预期好转、cbot美豆走强带动，09合约大幅增仓突破3000关口，日涨幅达19，夜盘延续偏强态势。周五国内豆粕市场反应，主要体现了cbot美豆走强、以及巴西升贴水报价上涨带来的进口成本估值抬升效应，而非中美关系好转、美豆进口或存转机带来的供应乐观逻辑。 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 6月7日讯，外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。 后市判断： （1）近月压力较大，现货、基差恐面临进一步下探。68月国内供应宽松格局不变，当前油厂豆粕库存压力还未完全兑现，未来一个月豆粕基差或将进一步走缩。 （2）中美关系仍存不确定性，成为影响豆粕市场最大扰动。近期中美第二次谈判结果，将成为市场最为关注焦点。尽管经过5月的第一轮谈判后，我国对美豆加征的进口关税调低至20，但关税水平相较进口巴西大豆仍高20，美豆仍无来华可能性。本次谈判是否能将关税将至与巴西豆同一水平（3），将成为影响豆粕市场中长期价格中枢的决定性因素。若美豆进口关税回归正常，巴西远月升贴水报价将面临较大压力，国内豆粕在进口成本预期潜在下调的情况下，将面临大幅转弱（与本周短期上涨逻辑不同）。若未出现新变化或谈判并未承诺对美豆指定性采购，远月（四季度）利多预期仍在，下一年度美豆种植面积预计减少带来的全球大豆供应收紧，四季度全球豆系价格重心抬升逻辑不变。 （3）策略推荐： 基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐反套（797191）。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianccyqhcomcn投资咨询资格号：z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyucyqhcomcn从业资格号：f03114695 请务必阅读正文后的声明及说明 一、行情回顾3 二、产地基本面梳理5 21美国：5 211播种顺利，天气有利于播种收尾5 212美豆口销售进入尾声6 213关注中美关系走向7 214五月供需报告偏利多，关注6月13日发布六月供需报告8 22巴西：9 221销售超60，卖压缓解9 222口高峰，港口发运正常9 23阿根廷10 231收割接近尾声，单产高于预期，产量预估保持不变10 232二季度油粕口增加，预计对全球市场施压11 三、国内豆粕供需情况12 31国内供给12 311大豆供应宽松12 312开机油厂库存情况13 32需求端14 321终端库存依旧偏低14 322月度饲料产量环比增加15 四、后市展望16 一、行情回顾 期货端：本周豆粕大幅反弹，周五受中美贸易关系预期好转、cbot美豆走强带动，09合约大幅增仓突破3000关口，日涨幅达19，夜盘延续偏强态势。周五国内豆粕市场反应，主要体现了cbot美豆走强、以及巴西升贴水报价上涨带来的进口成本估值抬升效应，而非中美关系好转、美豆进口或存转机带来的供应乐观逻辑。 现货端：随着大豆周度到港量保持高位，油厂大豆豆粕库存继续累增，国内豆粕基差持续走弱，周中华东、山东地区豆粕现货价格一度跌至2750附近。周五现货价格随盘上调，但基差依旧弱势，截至周五，广东地区豆粕基差已跌破200元吨，华东地区基差跌至180元吨。 外盘：由于美豆新作产区暂无天气炒作迹象，cbot美豆继续维持在1050美分蒲上下20美分震荡。周五受中美元首通话带来的乐观预期，07合约突破1050美分蒲，收至1058美分蒲。 国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场延续上周平淡状态，豆粕日均成交量4776万吨，上周为4129万吨，其中现货共计成交3837万吨（上周3017），远月基差共计成交939万吨（上周1112）。 图表1：豆粕主力合约价格走势（元吨）图表2：cbot大豆合约价格（美分蒲） 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 09收盘价01收盘价 7月交割cbot大豆9月交割cbot大豆 1150 1130 1110 1090 1070 1050 1030 1010 990 970 950 20240930202412312025033120250101202501312025030220250401202505012025053 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元吨） 2000 200921092209 230924092509 山东江苏广东广西 3900 1500 3700 1000 500 0 3500 3300 3100 2900 500 10111151230213329513627811 2700 20250101202502021025030120250401202505012025060 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图表5：91价差（元吨）图表6：79价差（元吨） 1000 800 600 400 200 0 200 202020212022 202320242025 21324151531630730829 250 200 150 100 50 0 50 100 150 200 250 202020212022 202320242025 11118242213932641242951662619 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 202020212022202320242025 70 60 50 40 30 20 10 0 202504202150421021504202215052021505201215052202150531147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 21美国： 211播种顺利，天气有利于播种收尾 美国农业部（usda）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月1日当周，种植率为84，此前一周为76，去年同期为77，五年均值为80。大豆出苗率为63，上一周为50，上年同期为53，五年均值为 57。首次优良率数据显示，美国大豆优良率为67，虽略低于市场预期的 68，但仍属于历史同期高位。 美国中西部的干旱状况逐步缓解，内布拉斯加州极端干旱区域显著缩小。usda最新报告揭示，截至6月3日当周，约16的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17，去年同期为1。 未来一周天气预报显示，降水偏少，有利于播种收尾，但不利于播种初期大豆生长。气象预报显示，6月中旬可能出现干燥天气，或对刚播种的大 豆带来威胁，但未来两周气温正常温暖、暂无高温威胁，且大豆生长初期，需水量较少，当前来看影响不大。 图表9：美豆播种进度图表10：美国产区未来一周最高气温预报 资料来源：usda、创元研究资料来源：usda、创元研究 图表11：美国未来一周降水预报（gfs）图表12：美国未来一周降水预报（欧洲模型） 资料来源：usda、创元研究资料来源：usda、创元研究 图表13：美国过去一周降水情况（mm）图表14：美豆产区受干旱影响面积 资料来源：usda、创元研究资料来源：usda、创元研究 212美豆出口销售进入尾声 usda最新出口销售数据显示，截至5月29日当周： 对全球：美国20252026年度大豆出口净销售为194万吨，前一周为146万吨；美国20252026年度大豆出口装船309万吨，前一周为209万吨；截至5月29日，202526年度美豆累计销量达486511万吨，去年同期为 434006万吨。 对中国：美国20252026年度对中国大豆净销售01万吨，前一周为0万吨；美国20252026年度对中国大豆累计销售22478万吨，前一周为2248万吨；美国20252026年度对中国大豆出口装船65万吨，前一周为 0万吨；美国20252026年度对中国大豆累计装船22478万吨，前一周为 22414万吨；美国20252026年度对中国大豆未装船为0万吨，前一周为 66万吨。 截至5月29日，2526年度美豆对华装船已全部完成；在当前关税水平下我国至今仍未预购美豆新作。 图表15：美豆对全球周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202020202120212022 202220232023202420242025 9110161130114228413528712826 250 200 150 100 50 0 201920202020202120212022 202220232023202420242025 9110161130114228413528712826 资料来源：usda、创元研究资料来源：usda、创元研究 图表17：美豆对全球累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920202020202120212022 202220232023202420242025 9110161130114228413528712826 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202020202120212022 202220232023202420242025 9110161130114228413528712826 资料来源：usda、创元研究资料来源：usda、创元研究 213关注中美关系走向 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。 习近平指出，根据美方提议，两国经贸牵头人在日内瓦举行会谈，迈出了通过对话协商解决经贸问题的重要一步，受到两国各界和国际社会普遍欢迎，也证明对话和合作是唯一正确的选择。双方要用好已经建立的经贸磋 商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。对此，中方是有诚意的，同时也是有原则的。习近平欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 6月7日讯，外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。 时至今日，我国对美国大豆进口关税仍维持在23。（3基准关税3月4 日的104月2日的保留10），较进口巴西大豆关税仍旧高20。中美贸易关系仍有变数，或持续扰动豆粕市场。 214五月供需报告偏利多，关注6月13日发布六月供需报告 5月13日凌晨，usda公布5月供需报告，且首次公布202526年度美豆平衡表预测，报告发布后，由于2526年供应预期收紧，cbot美豆上涨至1070美分蒲。具体数据如下， 旧作预估：整体调整不大，仅将202425年度出口预估较4月上调68万吨达5035万吨，期货库存随之由上月的1021万吨下调至953万吨。 新作预估：供应端，202526年度美豆种植面积为8350万英亩，同比减少36；单产预估为525蒲英亩，大豆产量估计为434亿蒲同比减少06消费端，202526年度美国大豆压榨量预计为249亿蒲，同比增加29；出口量预计降至1815亿蒲，同比减少19。大豆期末库存预计为295亿蒲同比减少157。 在中美大豆贸易尚