[东吴证券]：海外布局并进,三大业务稳健扩张 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结事件：发布24年年报及25年一季报，公司24年营收67.4亿元，同-1.9%，归母净利润7.5亿元，同-27%，毛利率29.5%，同 1.1pct；归母净利率11.1%，同-3pct。24q4/25q1营收分别为15.8/11.2亿元，同-25.7％/-27.7％，归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同-187%/-43.3％。 智能电表稳定发展，深耕海外本地布局。国内市场，公司国南网中标份额稳固，24年合计中标金额达12.32亿元，同 30%；此外，公司持续加大研发投入，产品线新增覆盖智能柔性调控终端、火灾检测等产品，24年新增中标山西、蒙西等项目。深化海外市场布局方面，24年公司境外营收11.3亿元，同 34.22%；①中东欧市场子公司egm以本地化策略积极打通前端技术壁垒，24年于波兰市场获超过8亿元订单，市场份额占比超30%；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ecc推进合作，24年内在签超3亿元电表供货合同；④亚洲区域紧跟央国企出海，累计交付智能电表超百万台，持续辐射马来、泰国、越南等周边市场。 电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大。24年新能源板块实现营收29.01亿元，毛利率达到27.93%；24年，公司在建项目超1245mw，开工项目超545mw，并网规模超1145mw，其中风电项目顺利建设并网350mw。在电站终端市场，公司运维构建丰富多元的业务体系，截至25年q1，签约电站项目装机量突破18gw，运维容量同增50%。 储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值。24年储能板块实现营收9.2亿元，毛利率达17.64%。截至24年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5gwh，储备项目超10gwh。国内市场覆盖华东、华北、西北及华南等新能源高渗透区域，先后在河北平泉、安徽五河投资建设新能源智慧产业园，储能系统年产能提升至9gwh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚三大核心市场，依托波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，并新增沙特在建海外生产基地，预计年内投产。 盈利预测与投资评级：考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调2025-2026年归母净利润（前值13.6/15.5亿元），并预测2025-2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比 12%/ 13%/ 15%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 1.业绩短期承压，海外布局深化 1.1.公司发展历程 公司成立于1995年，初期专注智能电表研发与生产。2004年成立子公司江苏林洋新能源，布局太阳能电池领域，2006年建成中国东部首个兆瓦级光伏电站并并网。2015年正式更名为江苏林洋能源股份有限公司，智能电表业务覆盖欧洲、中东等地区的30多个国家。2022年投资百亿建设20gw高效n型topcon光伏电池基地，一期6gw产线于2023年投产，技术转换效率行业领先。 1.2.公司主营业务介绍 公司主营四大业务：电子式电能表、电站开发转让、储能、光伏发电。2024年，电子式电能表/电站开发转让/储能/光伏发电分别占营业收入40.11%/17.59%/13.63%/13.07%。 智能行业：林洋能源作为国家级高新技术企业，是智能电能表行业极具竞争力的企业之一，专业致力于研发、生产、销售各类智能电能表、用电管理类产品，提供可靠的ami系统尊龙凯时人生就博的解决方案以及完善的电力系统运维服务。 储能行业：林洋储能专注于电网侧独立储能、新能源发电配套储能、工商业用户侧储能以及光储微电网等应用场景，不断创新于“bms pcs ems”的“3s”融合储能系统研发，打造数据驱动的储能全生命周期运营管理平台，为全球尊龙凯时网址的合作伙伴提供“高安全、长寿命、高效率、低衰减、智能化、高收益”的智慧储能产品及系统尊龙凯时人生就博的解决方案。截至2024年底，储能业务项目储备超10gwh，储能系统累计交付及并网超4.5gwh。 新能源行业：全资子公司，成立于2012年，注册资金10亿元人民币，是集开发、设计、建设、运营为一体的新能源企业。公司累计开发、建设光伏电站超5gw，运维新能源电站超18gw，电站类型涉及农光、渔光、荒山、屋顶、水面等不同应用场景，是拥有各类分布式光伏电站较具规模的新能源企业之一。 1.3.24年年报及25年一季报发布，业绩短期承压 发布24年年报及25年一季报，公司24年营收67.4亿元，同-1.9%，归母净利润7.5亿元，同-27%，毛利率29.5%，同 1.1pct；归母净利率11.1%，同-3pct。24q4/25q1营收分别为15.8/11.2亿元，同-25.7％/-27.7％，归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同-187%/-43.3％。 图1：2025q1营业收入11.24亿元，同比-27.69% 图2：2025q1归母净利润1.236亿元，同比-43.26% 2.光智能电表稳定发展，深耕海外本地布局 国内市场，公司国南网中标份额稳固，24年合计中标金额达12.32亿元，同 30%； 此外，公司持续加大研发投入，产品线新增覆盖智能柔性调控终端、火灾检测等产品，24年新增中标山西、蒙西等项目。深化海外市场布局方面，24年公司境外营收11.3亿元，同 34.22%；①中东欧市场子公司egm以本地化策略积极打通前端技术壁垒，24年于波兰市场获超过8亿元订单，市场份额占比超30%；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ecc推进合作，24年内在签超3亿元电表供货合同；④亚洲区域紧跟央国企出海，累计交付智能电表超百万台，持续辐射马来、泰国、越南等周边市场。 3.电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大 24年新能源板块实现营收29.01亿元，毛利率达到27.93%；24年，公司在建项目超1245mw，开工项目超545mw，并网规模超1145mw，其中风电项目顺利建设并网350mw。在电站终端市场，公司运维构建丰富多元的业务体系，截至25年q1，签约电站项目装机量突破18 gw，运维容量同增50%。 4.储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值 24年储能板块实现营收9.2亿元，毛利率达17.64%。截至24年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5gwh，储备项目超10gwh。国内市场覆盖华东、华北、西北及华南等新能源高渗透区域，先后在河北平泉、安徽五河投资建设新能源智慧产业园，储能系统年产能提升至9 gwh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚三大核心市场，依托波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，并新增沙特在建海外生产基地，预计年内投产。 5.盈利预测与投资评级 考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调2025-2026年归母净利润（前值13.6/15.5亿元），并预测2025-2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比 12%/ 13%/ 15%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。 6.风险提示 （1）政策不及预期：政策不及预期可能对公司业绩及业务发展造成显著影响。需密切关注国内外政策走向，谨慎评估相关风险对公司估值及长期增长的潜在冲击。 （2）竞争加剧：24年以来，光伏行业供需失衡。若行业竞争加剧，将影响业内公司的盈利能力。