[国投证券]：国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2025年5月实体药店销售同比有所下降 -尊龙凯时人生就博

2025年06月10日 医药 国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2025年5月实体药店销售同比有所下降 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市a维持评级 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观 （整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。其中，宏观行业层面，2025年5月实体药店销售同比有所下降。微观上市公司层面，当前上市药房门店结构有所优化，业绩有望稳健增长。 首选股票目标价（元）评级 医药 沪深300 35 25 15 5 5 15 202406202410202502202506 行业表现 宏观维度：2025年5月实体药店每日店均销售同比有所下降 根据中康咨询的数据，2025年5月实体药店每日店均销售额为27698元，同比下降309。其中，2025年5月实体药店店均订单量和客单价分别同比增长457、同比下降721。 微观维度：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性 零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。其中，2024年益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为31、25、31、15、38、34。 风险提示：医药新零售业务冲击超出预期；跨区域扩张和经营风险；行业内竞争加剧风险；药品降价幅度超预期；处方外流低于预期。 资料来源：wind资讯 升幅 1m 3m 12m 相对收益 83 100 42 绝对收益 93 85 129 马帅 分析师 sac执业证书编号：s1450518120001 mashuaiessencecomcn 冯俊曦分析师 sac执业证书编号：s1450520010002 相关报告新药周观点：下一个重磅 20250608 pd1升级产品pd1il2偏向性双抗潜力验证国投证券行业快报国投证 20250605 券医药产业链数据库之：创新药投融资，2025年5月全球市场创新药vcpe投融资维持同比正增长202565新药周观点：asco2025多 20250602 个国产新药披露优异临床数据新药周观点：创新药3月进 20250525 院数据更新，多个新纳入医保创新药快速进院中 fengjxessencecomcn 内容目录 12025年4月实体药店门店销售环比有所下滑3 11宏观维度行业年度数据：2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降3 12宏观维度行业月度数据：2025年4月实体药店每日店均销售环比有所下降3 13微观维度上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性42风险提示6 图表目录 图1国内实体药店市场规模（亿元）3 图2国内零售药房每日店均销售额（元月度数据）3 图3国内零售药房店均订单量（单月度数据）4 图4国内零售药房店均客单价（元月度数据）4 图5国内零售药房行业集中度持续提升4 图6各家上市药房历年的直营门店数量5 图7各家上市药房的次新门店（23年店龄）数量占比情况5 12025年5月实体药店销售同比有所下降 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观（整体行业维度）、微观 （上市公司维度）等不同角度进行跟踪。其中，宏观行业层面，2025年5月实体药店销售同比有所下降。微观上市公司层面，当前上市药房门店结构有所优化，业绩有望稳健增长。 11宏观维度行业年度数据：2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降 受客单价下降、客品数减少等多因素影响，2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降。根据米内网的数据，2024年国内实体药店的市场规模达6119亿元，同比下降177。 图1国内实体药店市场规模（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国内实体药店市场规模（亿元）同比增长 202220232024 3 2 1 0 1 2 资料来源：米内网、国投证券证券研究所 12宏观维度行业月度数据：2025年5月实体药店每日店均销售同比有所下降 2025年5月实体药店每日店均销售环比有所下降。根据中康咨询的数据，2025年5月实体药店每日店均销售额为27698元，同比下降309。其中，2025年5月实体药店店均订单量和客单价分别同比增长457、同比下降721。 图2国内零售药房每日店均销售额（元月度数据） 2024年2025年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中康资讯、国投证券证券研究所（数据截止至2025610） 图3国内零售药房店均订单量（单月度数据）图4国内零售药房店均客单价（元月度数据） 2024年2025年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2024年2025年 76 74 72 70 68 66 64 62 60 资料来源：中康咨询、国投证券证券研究所（数据截止至2025610）资料来源：中康咨询、国投证券证券研究所（数据截止至2025610） 13微观维度上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性 国内零售药房的行业集中度进一步提升，头部连锁药房有望获得优于行业的成长性。根据米内网和公司公告的数据测算，2024年六大上市药房的市占率仅约为1794，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2024年国内零售药房行业规模和六大上市药房营收分别同比下降177和同比增长434。上市药房凭借着门店的稳健扩张，有望获得高于行业的成长性。 图5国内零售药房行业集中度持续提升 国内实体药店市场规模（亿元）国内六大上市药房营收（亿元）国内六大上市药房市占率 700019 6000 5000 4000 18 17 3000 16 2000 1000 15 0 202220232024 14 资料来源：米内网、公司公告、国投证券证券研究所（六大上市药房含税销售按照其营收乘以117进行测算；六大上市药房包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民） 图6各家上市药房历年的直营门店数量 20172018201920202021202220232024 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 益丰药房 大参林 老百姓 一心堂 健之佳 漱玉平民 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。其中，2024年益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次 新门店数量占比分别为31、25、31、15、38、34。 图7各家上市药房的次新门店（23年店龄）数量占比情况 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 20172018201920202021202220232024 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 2风险提示 医药新零售业务冲击超出预期：b2c和o2o等医药新零售业务持续发展，有可能对线下药店业务形成一定冲击。 跨区域扩张和经营风险：国内不同省份医保政策、经济水平、竞争格局、居民消费习惯均存在差异，零售药房跨区域扩张存在一定难度。跨区域扩张对公司资金实力、运营管理、物流配送、人才团队等方面均提出更高的要求，存在跨区域扩张和经营风险。 行业内竞争加剧风险：国内零售药房数量众多、市场集中度较低，存在行业内竞争加剧的风险。 药品降价幅度超预期：药品价格降幅过大，可能对零售药房盈利能力造成影响，存在药品降价超预期风险。 处方外流低于预期；处方持续外流为零售药房带来重要销售增量。如果处方外流推进低于预期，有可能对药店销售增长造成一定影响。 行业评级体系 收益评级： 领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上； 同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差10至10；落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上； 风险评级： a正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；b较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告尊龙凯时人生就博的版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所 深圳市 地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034