[东海期货]：东海黑色金属周度策略：宏观预期改善，价格延续区间震荡 -尊龙凯时人生就博
ai智能总结宏观预期改善，价格延续区间震荡 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组20250609 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可20111771号 分析师： 从业资格证号：f3033924投资咨询证号：z0013026电话：021801286008621 邮箱：liuhfqh168comcn 联系人： 从业资格证号：f03118003电话：021801286008619 邮箱：wubxqh168comcn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 区间震荡 区间震荡 淡季背景下，现实需求继续回落，上半年需求顶 铁水产量连续第四周回落，但本周环比降幅明显收窄，且钢厂利润依旧可观，市场有铁水产量见底预期。供应方面，本周，全球铁矿石发运及到港量均明显回升，二季度为传统的铁矿石发运旺季，结合铁水产量以及季节性因素数据来看，下周这一趋势仍将延续。港口仍延续小幅去化，但下周随着到港量的增加可能会有所回升。同时，本周下半周宏观预期有所好转，短期矿石价格仍延续区间震荡。但中期供增需减格局难改，后续仍有下行空间 部已经出现。不过盘面对需求弱预期已经有所体现，接下来需关注现实需求是否会进一步恶化。供应端，钢厂盈利依旧可观，钢材供应仍处于高位，且短期不具备大幅下降动能。叠加市场宏观 逻辑 预期有所好转。因此，产业链短期负反馈概率不高，钢材市场或延续区间震荡 策略 螺纹、热卷区间震荡 铁矿石建议以区间震荡思路对待 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升 01钢材：宏观预期改善，价格延续区间震荡 02 铁矿石：铁水产量有见底预期，短期负反馈概率不高 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3100元吨，周环比回落10元吨；上海热卷3180元吨，周环比上涨10元吨。 2 螺纹钢主力合约2959元吨，周环比回落2元吨；热卷主力 合约3077元吨，周环比上涨 元吨杭州三级螺纹钢上海475mm热卷 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202402202405202408202411202502202505 元吨唐山q235方坯 3700 3500 3300 3100 2900 2700 202402202405202408202411202502202505 1元吨。 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 3 在经过前期持续下跌之后，本周钢材市场有所企稳，下半周有明显反弹。主要是因为市场宏观预期有所好转，而现实需求虽有回落，但好于市场预期。 元吨基差螺纹钢主力合约收盘 华东三级螺纹现货 4050 3850 3650 3450 3250 3050 2850 202402202406202410202502 400 300 200 100 0 100 200 元吨基差热卷主力合约收盘 华东475mm热卷 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 202402202406202410202502 150 50 50 150 250 1 本周，螺纹钢表观消费量22903万吨，环比回落1965万吨，同比下降211万吨。 2 建材周均成交量1068万吨，环比回升05万吨，同比下降 15万吨。 3 本周，热卷表观消费量32092万吨，环比回落601万吨， 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降899万吨。 010803080508070809081108 370 350 330 310 290 270 万吨 2021 2024 2022 2025 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 0108 0308 0508 0708 0908 1108 250 热卷表观消费季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 202120222023 20242025 建材周均成交量季节性走势 010803080508070809081108 1 截止到6月1日当周，30个大中城市商品房销售面积为2144万平方米，环比回落596，同比下降1172。 2 其中一线城市为7096万平方米，环比回落607；二线城市为9439万平方米，环比回落266；三线城市为4905万平方米，环比回落1157。 3 截止6月1日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为 万平方米 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 0106 2020 20212022 2023 2024 2025 0306 0506 0706 0906 1106 8768万平方米，环比回落1049。 30大中城市商品房成交面积 万平方米202020212022 2023 2024 2025 700 600 500 400 300 200 100 0 010203020502070209021102 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市 600 500 400 300 200 100 0 202101202201202301202401202501 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为2418万吨，环比回落011万吨，同比增加605万吨。 万吨2021年2022年2023年 2024年 2025年 255 245 235 225 215 205 195 1200 1100 1000 900 800 700 202120222023 20242025 2 5大品种钢材产量为88038万吨，环比回落047万吨，同比下降 1575万吨。 010403040504070409041104 010803080508070809081108 螺纹钢周产量季节性走势热卷产量季节性走势 3 尽管近期钢材价格大幅下跌，但钢厂利润依旧可观，所以钢材供应依旧维持高位，且短期不具备大幅下降动能。中期供应的变化仍取决于 钢厂利润以及钢材需求变化情况。 405 355 305 255 205 155 202120222023 20242025 350 2021 2024 2022 2025 2023 330 310 290 270 010603060506070609061106010803080508070809081108 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 202120222023 1 本周唐山钢坯库存为7591万吨，环比回升132万吨；同比下降1019万吨。 200 150 100 50 0 20242025 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2 5大品种钢材库存136381万吨，环比回落179万吨，同比下降 39425万吨。 010303030503070309031103 010803080508070809081108 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 3 螺纹钢库存57048万吨，环比回落1057万吨，同比下降20512万吨；热卷库存34064万吨，环比回升783万吨，同比下降7421万 吨。 万吨202120222023 2024 2025 2380 1880 1380 880 380 500 450 400 350 300 250 200 202120222023 20242025 010603060506070609061106010803080508070809081108 1 长流程螺纹钢利润11857元吨，周环比回落311元吨；热卷利润694元吨，周环比回升2253元吨。 2 短流程亏损继续扩大，本周利润为244元吨，环比回落 66元吨。 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为15998元吨和6738元，周环比均分别回落1889元吨和1589元吨 长流程钢厂利润变化 元吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 0 0 00 0 0 00 201112 201412 201712 202012 202312 2000 150 100 5 50 10 升10589元吨 电炉钢利润季节性走势 螺纹、热卷盘面利润走势变化 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 0 0105 500 0305 0505 0705 0905 1105 1000 元吨螺纹钢盘面利润（主力）热卷盘面利润（主力） 0 0 00 0 201501 0 201701 201901 202101 202301 202501 2000 150 100 5 50 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3130元吨，10合约与螺纹钢现货基差155元吨 2 螺纹101价差4元吨，周环比回升10元吨；15价差4元 吨，周环比回升2元吨。 3 本周市场宏观预期有所好转，螺纹钢盘面触底反弹，基差有所收 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 20212022202320242025 窄，月间价差则不同程度扩大。 螺纹15价差季节性走势 200010203020502070209021102 400 rb21102201 rb24102501 rb22102301 rb25102601 rb23102401 元吨 400 300 200 100 0 100 200 0117 02170317041705170617071708170917 螺纹101价差季节性走势 元吨 600 500 400 300 200 100 0 rb22012205rb23012305rb24012405rb25012505rb26012605 100051806180718081809181018111812180118 200 1 目前华东地区热卷现货价格3200元吨，10合约与现货基差为108元吨。 800 热卷基差季节性走势 20212022202320242025 2 热卷101价差5元吨，周环比回升11元吨；15价差2元吨，周环比回升23元吨 3 贸易冲突预期再度好转，出口韧性或继续维持。本周热卷月间价差不同程度回升 600 400 200 0 010203020502070209021102 200 热卷15价差季节性走势 元吨hc22012205hc23012305hc24012405 热卷1001价差季节性走势 hc21102201hc22102301 元吨 hc25012505 hc26012605 0 0 0 0 0 0517 0 0617 0717081709171017111712170117 500 40 30 20 10 250 200 150 100 50 0 hc23102401hc24102501 hc25102601 10 50012702270327042705270627072708270927 100 供应 尽管近期钢材价格大幅下跌，但钢厂利润依旧可观，所以钢材供应依旧维持高位，且短期不具备大幅下降动能。中期供应的变化仍取决于钢厂利润以及钢材需求变化情况 需求 淡季背景下，现实需求继续回落，上半年需求顶部已经出现。不过盘面对需求弱预期已经有体现，接下来需关注现实需求是否会进一步恶化 库存 本周钢材主要品种继续延续去库，但板材品种库存有所累积，淡季效应逐步显现，后期需关底部何时出现。 利润 焦煤持续走弱背景下，钢厂利润依旧可观，但本周品种间开始有所分化。高供给低需求之下，目前行业仍是压缩利润逻辑 价差 本周市场宏观预期有所好转，螺纹钢盘面触底反弹，基差有所收窄，月间价差则不同程度扩突预期再度好转，出口韧