[华西证券]：计算机策略报告：25年h2重点：ai与稳定币 -尊龙凯时人生就博

25年h2重点：ai与稳定币 计算机策略报告 华西计算机团队 刘泽晶sacnos1120520020002孟令儒奇sacnos11205240600012025年6月10日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告 核心观点 一、全球ai已到应用需求驱动新时期 1、从基础设施竞争到应用竞争的爆发。市场目前对ds的r2版本有非常多的期待，我们认为主要由于r2会继续大幅降低模型应用的成本，从而导致应用加速爆发。 2、ai已开始拉动科技巨头业绩。ai已经给科技巨头收入带来明显增量，微软、google、阿里等科技巨头已明确表示ai不仅带来了增量模型的收入，更重要还给传统业务（如云计算）带来增量用户。 3、nv业绩持续高增，国产算力迎头赶上。海外科技巨头（微软、meta等）资本支出继续高增长，英伟达即将推出gb300都预示着海外算力高景气持续。国产以华为为代表的国产算力公司加快推出ai算力新品，预计25年下半年到26年国产算力有望进入跨越式增长阶段。 二、稳定币迈向金融定价权 1、稳定币市场近5年加速扩张。截止25年6月，全球稳定币总市值约250305亿美元（约合人民币18万亿元），较2019年末的约50亿美元增长了近50倍。 2、美国在稳定币领域快步向前。circle上市拉开了美国稳定币市场新序幕，稳定币在符合监管和要求下登堂入室，意味着美国正加速发展稳定币市场，全球虚拟资产和虚拟货币市场预计将再次加速。 3、中国（香港）正在迅速追赶。中国香港于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》使之正式成为法例，这一举动意味着我国正式追赶全球稳定币市场。 受益标的： aiagent应用：金山办公、用友网络、金桥信息、润达医疗、合合信息、开普云、新致软件、润和软件、微盟集团、彩讯股份、汉得信息、拓尔思、同花顺、鼎捷数智、亚信安全、万兴科技 ai终端：乐鑫科技、恒玄科技、润欣科技、中科蓝讯、翱捷科技、云天励飞 国产算力：中芯国际、海光信息、寒武纪、中科曙光、长光华芯，弘信电子、神州数码 算力云一体机：首都在线、深信服、云从科技、深桑达、云赛智联、太极股份、亚信科技、网宿科技 机器人产业链：祥鑫科技、秦安股份、奥比中光、麦迪科技、能科科技、虹软科技、上海机电 稳定币产业链：四方精创、朗新集团、众安在线、协鑫能科、天阳科技、楚天龙、宇信科技、新国都、神州信息、霍普股份、恒宝股份风险提示： 政策落地不及预期；行业竞争加剧；技术开发与应用进度不及预期；需求不及预期等 1 目录 01全球ai进入应用驱动 02算力依旧为基 03稳定币破局与rwa生态崛起 04投资建议与风险提示 2 01全球ai进入应用驱动 ai已给互联网巨头带来增量收入。 3 111谷歌发布一季报，ai驱动收入增长 ai驱动谷歌2025年q1业绩增长：2025年q1实现收入90234亿美元，同比增长1204，谷歌服务收入为77264亿美元，同比增长975，云业务收入为12269亿美元，同比增长2804。 谷歌2025年q1和2024年q1及结构 nebula测试中gemini25pro排名第一 gemini大模型持续优化：gemini25pro是gemini系列最新的推理旗舰模型，对标openaio3。相对于gemini25，gemini25pro在其基础上进一步增强了复杂任务处理能力，尤其在代码生成、逻辑推理和多模态理解方面表现有了极大提升。这次io大会宣布将gemini25正式引入google搜索引擎，面向美国用户全面开放。今年3月gemini用户月活用户已达35亿，2024年10月这一数字还是9000万，gemini的日均活跃用户也从900万飙升至了3500万。 1000 4000 500 2000 0 000 2024年q12025年q1 收入亿美金 云业务 谷歌服务同比 谷歌服务 收入同比增长云业务增长率 资料来源：wind，华尔街见闻，华西证券研究所4 111谷歌发布一季报，ai驱动收入增长 受益于ai业务驱动，谷歌云业务高速增长：googlecloud凭借gemini模型和ai尊龙凯时人生就博的解决方案，生成式ai尊龙凯时人生就博的解决方案为谷歌提供提供了强大的ai工具，帮助它们进行数据分析、自动化流程和创新产品开发。例如公司通过googlecloudai和bigquery为其员工数据管理平台提供支持，以改进运营指标跟踪，从而将查询时间缩短3倍。 bigquery平台 aioverviews带有视频购物广告增强购物者信心 ai驱动广告业务持续优化：广告业务是谷歌最为核心的基本盘业务，google每年超五万亿次搜索量为广告主带来广阔空间。ai通过lens、aioverviews和aimode等工具革新搜索方式，google正将aioverviews中的广告扩展至美国桌面端，并计划逐步推广到更多国家地区的移动和桌面设备。ai驱动其youtube和搜索领域收入增长。 资料来源：aitnt，谷歌bigquery尊龙凯时人生就博官网，今日头条，华西证券研究所5 112微软办公产品和云产品收入大幅增长 ai驱动微软办公产品和云产品收入快速增长：2025年q1实现收入70066亿美元，同比增长1327，微软办公产品和云服务收入为23704亿美元，同比增长704，服务器产品和云产品收入为24761亿美元，同比增长029。 微软2025年q1和2024年q1及结构 microsoft365copilot进化ai人机协作 microsoft365copilot实现爆发式增长：企业对于ai办公功能需求激增，微软ceo萨提亚纳德拉（satyanadella）在微软财报电话会议上透露，copilot付费用户渗透率已达35，带动arpu提升9。ai助手嵌入office套件后，microsoft365商业订阅增长12。此外微软推动了垂直行业的ai应用落地：针对医疗行业的microsoftcloudforhealthcare收入增长58，金融行业尊龙凯时人生就博的解决方案覆盖全球80的前20大银行。 资料来源：wind，中时新闻网，华西证券研究所6 113metaai战略已经形成完整闭环 metaai战略已经形成完整闭环：2025年q1实现收入42314亿美元，同比增长1607，广告和支付费用收入为41902亿美元，同比增长1635。 meta2025年q1和2024年q1及结构 llama32视觉模型表现 llama大模型的在行业具备统治力：去年meta发布的llama32系列模型，首次实现原生多模态支持与边缘设备适配的双重突破。meta最新发布的llama32不仅能“看”，还能在客户的手机上运行，在图像理解领域，llama32的视觉模型表现出色，能够处理文档级理解、图表解读及图像标注等任务。今年meta发布llama4模型，llama4是一个多模态ai系统，能够处理和整合文本、视频、图像、音频等多种数据类型，并能在不同格式之间实现内容转换。 资料来源：wind，cdsn，华西证券研究所7 113metaai战略已经形成完整闭环 ai对广告收入的驱动呈现“双轮效应”：meta来自社交媒体平台的广告收入在一季度达到41392亿美元。meta方面表示，第一季度广告展示量同比增长5，广告单价同比增长10，属于量价齐声。扎克伯格表示，meta计划将metaai打造成一个可以展示广告的平台，并表示公司可能会对metaai的高级版收费，但至少将在未来一年内专注于产品开发，之后再开始盈利。每季度广告展示量超万亿次，结合ai优化的精准投放，助力cpm双位数增长。 meta广告工具示意图 rayban眼镜示意图 meta助力ai眼镜打造c端流量大入口：meta正将ai能力嵌入rayban智能眼镜，打造下一代企业级ai助手，推动从xr向ai硬件的转型。 资料来源：今日头条，rayban尊龙凯时人生就博官网，meta尊龙凯时人生就博官网，华西证券研究所8 114ai加速释放腾讯生产力 ai加速释放腾讯生产力：5月14日，腾讯发布一季度财报，报告期内，腾讯实现营收180022亿元，同比增长13，毛利为100493亿元，同比增长20，经调整净利润为61329亿元，同比增长22。ceo马化腾表示，ai能力已经对腾讯效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。 b端：“ai云”撬动tob收入增长面向企业客户，腾讯通过api、sdk等形式开放ai、云计算、安全等核心技术撬动b端产业创新。 c端：ai已全面渗透腾讯用户场景。腾讯元宝借助“混元deepseek”双引擎驱动，用户规模显著增长。2月至3月，腾讯元宝日活激增超20倍，成为了中国dau排名第三的ai产品。此外《和平精英》在今年引入deepseek大模型，推出ai助手和ai队友为玩家提供游戏指导和对局陪伴，提升了游戏的用户参与度。 资料来源：和平精英，腾讯游戏，华西证券研究所 和平精英引入deepseek示意图 9 115阿里将ai定位为驱动核心业务增长的战略引擎 阿里将ai定位为驱动核心业务增长的战略引擎：2025年q1阿里收入为236454亿元，同比增长657，其中中国电子商务收入为101369亿元，同比增长657，此外，国际贸易收入和云计算及基础设施收入分别为33579亿元、30127亿元，同比增长分别为2234和1771。 阿里2025年q1和2024年q1及结构 阿里巴巴千问3模型测试 阿里ai战略为全面渗透与商业化探索：2025年4月，阿里开源了新一代混合推理模型“千问3”（qwen3）。该模型在多个权威基准测试中表现优异，性能全面超越部分全球顶尖模型，展现了阿里在ai核心技术上的强大竞争力。qwen3系列包含从06b到235b参数的多个模型，包括稠密模型和moe（混合专家）模型，全面开源。 1 资料来源：wind，网易，华西证券研究所0 115阿里将ai定位为驱动核心业务增长的战略引擎 ai营销工具引领电子商务收入：2025年q1，中国电子商务的cmr同比增长12，达到人民币71077亿元。cmr的增长主要得益于takerate（货币化率）的同比提升，而takerate的提升则归功于基础软件服务费的影响以及“全站推广” （quanzhantui）ai营销工具渗透率的提高。 升。 qwen3和deepseek模型推理测试 阿里云大模型服务平台百炼 ai成为阿里云最耀眼的增长引擎。：2025年q1云智能集团收入达到人民币30127亿元，同比增长1771，这一增长势头主要由更快的公共云业务收入增长所带动，其中包括ai相关产品采用量的提升。ai相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，成为拉动阿里云季度收入增长的核心。根据idc的最新报告，阿里云的市场份额已连续三个季度回 资料来源：芯语，阿里云，华西证券研究所11 121中美ai争夺战开启：gpt5有望发布 chatgpt45震撼登场：2025年2月28日凌晨，openai以一场仅13分钟的发布会揭开了新一代语言模型chatgpt45的面纱。作为继gpt4后的又一次重大升级，chatgpt45发布标志着ai技术从“工具”向“协作伙伴”的进化。其优点在于情商升级，更像“有思想的人”、知识覆盖面更广，幻觉率显著降低、多语言与复杂任务支持。 chatgpt4o完全取代chatgpt4：2025年4月12日，openai称，“在面对面的评估中，4o在写作、编码、stem等方面持续超过gpt4。” gpt45benchmark chatgpt45benchmark 今年有望发布chatgpt5，预计会在上下文处理、推理能力、个性化服务等方面有较大变化。 资料来源：虎嗅网，openai，csdn，华西证券研究所12 122中美ai争夺战开启：deepseekr2有往望来袭 今年年初deepseek席卷全球：我们认为deepseek的成功已经改变现有ai的产业格局。deepseekv3是第一个（至少在开源社区内）成功使用fp8混合精度训练得到的大号moe模型。2）与openai