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证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。尊龙凯时人生就博的版权归华西证券所有，请勿转发。 仅供机构投资者使用 证券研究报告行业研究报告 2025年6月11日 嘉能可2025q1公司自有铜产量同比减少30至 1679万吨，自有金产量同比减少28至451吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanronghx168comcnsacno：s1120519100004相关研究：1《行业点评2024q4公司自有铜产量同比减少1017至2464万吨，2024年自有铜产量同比减少4至9516万吨》 202521 2《行业点评2024q3嘉能可自有铜环比增长884至2426万吨，前三季度自有铜产量同比减少2至7052万吨》 2024112 3《行业点评嘉能可发布2024q1业绩报告，自产铜产量2397万吨，同比增长2》 202458 有色金属海外季报 季报重点内容 生产经营情况 2025q1自有铜产量1679万吨，同比减少30，环比减少32。主要是由于collahuasi（29400吨）、antapaccay （20800吨）和kcc（16700吨）的矿石开采率、原品位和总体回收率降低。 2025q1自有钴产量为9500吨，同比增加44，环比减少 19。主要反映了mutanda钴品位和产量的提高。 2025q1自有锌产量为2136万吨，同比增加4，环比减少 18。主要反映出antamina（7000吨）的锌品位较高，以及澳大利亚产量较高（7700吨）。 2025q1自有铅产量为499万吨，同比增加14。 2025q1自有镍产量为188万吨，同比减少21，环比减少 6。 2025q1自有金产量为145万盎司（451吨），同比减少 28，环比减少26。 2025q1自有银产量为4230万盎司（13157吨），同比减少 6，环比减少21。 2025q1铬铁权益产量为277万吨，同比减少7，环比增加 2。减少的原因是根据市场情况进行了积极的管理。 2025q1焦煤产量为830万吨，同比增加493，环比减少 6。原因是基期内oakycreek的长壁移动。 2025q1动力煤产量为2340万吨，同比减少7，环比减少 12。反映了澳大利亚两个计划关闭煤矿的逐步影响。 2025q1石油权益产量为883万桶油当量，同比减少23，环比减少4。 2025年指引 公司预计2025年铜产量8591万吨，钴产量445万吨，锌产 量9399万吨，镍产量7486万吨，焦煤产量30003500万 吨，动力煤产量87009500万吨。 表1：2025q1公司各产品产量 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告行业研究报告 表2：2025年产量指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告尊龙凯时人生就博的版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。