[国金证券]：aiot soc龙头厂商，充分受益端侧大时代 -尊龙凯时人生就博

20250610 603893sh aiotsoc 尊龙凯时人生就博的简介 公司为国内aiotsoc龙头厂商，为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等百行百业的客户提供多算力、多层次的芯片尊龙凯时人生就博的解决方案，拥抱aiot快速发展的全新机遇，市场份额实现快速提升。公司营收高速增长，盈利能力持续改善，正处于新一轮上升周期。据公司25年一季报，实现营收 885亿元，同增630。实现归母净利润209亿元，同增2097。 投资逻辑 人民币元成交金额百万元 完整的端侧芯片产品布局，领先的客户与应用场景卡位。公司形 成了高中低端全系列布局，以旗舰soc形成标杆效应，并与周边芯片形成“阴阳互辅”的完整尊龙凯时人生就博的解决方案，以此持续提升各产品线的市场份额。2024年公司旗舰多场景应用socrk3588出货量显著增长，在大屏设备、边缘计算、高性能平板、汽车智能座舱、多目摄像头、网络视频录像机、arvr、各类机器人、nas、中屏产品、视频会议系统等广泛的下游领域得到应用。随着ai技术快速发展，公司产品处于良好的竞争格局，预计未来仍将保持高速成长。 下游高景气度，aiot、机器人、汽车电子高速发展。1）ai发展的 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025e 2026e 2027e 营业收入百万元 2135 3136 4231 5393 6703 营业收入增长率 517 4694 3490 2746 2429 归母净利润百万元 135 595 915 1228 1618 归母净利润增长率 5465 34101 5378 3421 3176 摊薄每股收益元 0323 1420 2184 2931 3862 每股经营性现金流净额 163 329 166 287 393 roe归属母公司摊薄 441 1678 2090 2239 2332 pe 19652 7750 6831 5089 3863 pb 866 1300 1427 1140 901 重心正在向边缘侧转移，端侧ai有望带来新一轮换机周期，各类ai眼镜、ai玩具、智能扫地机器人层出不穷。据idc数据，扫地机器人呈现量价齐升。24年出货量2060万台，同增112，asp达452美元，同增76。2）随着ai时代的到来以及人口老龄化加剧，人形机器人有望成为面向未来的01巨大创新。根据充电头网的拆解，知名机器人公司宇树科技在go2机器人主板上使用了公司的3588s处理器。3）智能座舱渗透率及智能化程度持续提升，汽车soc市场空间持续扩容。公司在车载芯片上主要布局智能座舱、车载仪表、车载视觉、车载音频、视频传输和协处理器 20500 17900 15300 12700 10100 7500 4900 240611 240911 241211 250311 成交金额瑞芯微沪深300 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 六大领域。24年智能座舱rk3588m已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进，在业内知名度持续提升。 盈利预测、估值和评级 预计2527年公司净利润为915亿元、1228亿元、1618亿元，对应eps为218元、293元和386元，看好公司作为端侧soc芯片龙头，积极因应端侧发展趋势，在aiot领域形成高中低端全平台产品布局，市场份额持续提升。我们给予2026年60倍估值， 市值73663亿元，目标价17585元，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；大股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 内容目录 一、aiotsoc龙头厂商，充分受益端侧落地大时代4 11深耕aiot领域，生态覆盖百行百业4 12坚持ip芯片化，围绕soc构建多元产品生态5 13公司营收快速增长，盈利能力持续改善6 二、半导体周期反转叠加端侧大趋势，下游市场欣欣向荣9 21半导体周期反转，下游需求稳步提升9 22aiot端侧重塑传统消费电子终端，ai终端层出不穷10 23机器人：soc是大脑小脑核心，机器人正处于01巨大跨界阶段14 24汽车电子：智能化加速落地，国产替代进行中16 三、盈利预测与投资建议18 31盈利预测18 32投资建议及估值19 四、风险提示20 图表目录 图表1：公司芯片在消费电子领域的应用4 图表2：公司产品在智能物联领域的应用4 图表3：公司发展历程5 图表4：公司提供一站式芯片尊龙凯时人生就博的解决方案5 图表5：公司股权结构相对集中6 图表6：公司研发费用和研发费用率6 图表7：公司研发人员数量及其占比6 图表8：24年公司营收实现大幅增长7 图表9：24年公司归母净利润同比翻倍以上增长7 图表10：公司的营收规模在可比公司中位于前列（单位：亿元）7 图表11：公司营收增速高于可比公司7 图表12：公司盈利能力大幅度改善8 图表13：公司分产品线毛利率8 图表14：公司毛利率稳健增长，处于可比公司前列8 图表15：公司应收账款周转天数8 图表16：公司存货周转天数8 图表17：公司研发费用率有所放缓9 图表18：公司费用率有所下降9 图表19：典型soc芯片架构9 图表20：半导体景气度触底回升10 图表21：终端侧已有10100亿参数规模的模型可落地10 图表22：2225年中国边缘ai芯片市场规模cagr达30310 图表23：raybanmeta智能眼镜11 图表24：24年耳机出货量在连续两年下滑后重回正增长11 图表25：全球耳机需求自23q2以来逐渐改善11 图表26：市面在售ai耳机汇总12 图表27：全球手表手环出货量总体稳定12 图表28：中国手表手环出货量增速高于全球增速12 图表29：具备动态血压监测等健康功能的智能手表13 图表30：智能家居设备出货量重回温和增长13 图表31：近年全球扫地机呈现量价齐升趋势14 图表32：公司扫地机器人尊龙凯时人生就博的解决方案14 图表33：人形机器人发展历程15 图表34：人形机器人潜在应用场景15 图表35：机器人大小脑控制架构16 图表36：宇数go2机器人16 图表37：宇数go2机器人采用公司3588s主控16 图表38：2328年汽车soc市场规模cagr达1717 图表39：智能座舱系统架构示意图17 图表40：新型车载显示渗透率持续提升18 图表41：rk3588m一芯多屏智能座舱方案18 图表42：公司分业务营收及毛利率预测18 图表43：20222026e公司三费情况19 图表44：可比公司估值比较（市盈率法）19 一、aiotsoc龙头厂商，充分受益端侧落地大时代 11深耕aiot领域，生态覆盖百行百业 公司成立于2001年，已逐步成长为国内aiotsoc芯片龙头厂商，主营业务为智能应用处理器soc及周边配套芯片。公司基于aiot的核心技术、产品组合、场景应用、客户积累等优势布局，致力于为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等百行百业的下游客户提供多算力、多层次的aiot芯片平台，拥抱aiot快速发展的全新机遇。公司在国内外积累了良好的品牌口碑，与数千家终端客户建立了长期合作关系，例如安克创新、比亚迪、百度、歌尔、科沃斯、sony、腾讯、网易、小米、中国电信等。 图表1：公司芯片在消费电子领域的应用图表2：公司产品在智能物联领域的应用 来源：公司招股说明书，国金证券研究所来源：公司招股说明书，国金证券研究所 公司成立之初主要从事复读机音频芯片业务，2001年公司推出复读机芯片，2002年成功研发“变速不变调”技术，成为复读机芯片行业的领先者。2006年公司产品进入mp3mp4领域，取得国内领先的市场占有率。2009年公司率先推出安卓系统平板电脑，促进国内平板电脑制造厂商的发展。20142015年公司进入战略转型期，公司持续加大研发投入，力争在产业布局、产品结构、应用领域等方面有所突破，研发的产品系列向消费电子和智能物联应用领域延伸。2016年以来公司基本完成战略转型目标，进入了全新的发展阶段，公司芯片产品逐步进入多元化智能应用市场。2019年后公司产品类型不断拓展，产品类型由芯片拓展至相关组件，为客户提供整体的产品尊龙凯时人生就博的解决方案。 公司自2020年2月在主板上市后，持续完善芯片产品的布局，提供不同算力的尊龙凯时人生就博的解决方案。在旗舰芯片上，继续研发更高端的soc，向更高算力、更高制程演进。2021年新的高性能旗舰处理器rk3588面世，该芯片弥补国内高性能通用处理器的空白。2022年成功推出了aiot通用算力平台rk3562、流媒体处理器rk3528、机器视觉处理器rv1106rv1103等三个新一代soc。2023年完成新一代中高端aiot处理器rk3576的研发设计工作并流片，rk3576采用先进制程设计，在同档次产品中具有合适性价比和产品竞争力，可广泛应用于消费电子以及智能物联市场的主流产品。2024年致力于打造aiotsoc芯片平台“高端中高端中端入门级”全系列布局，研发并推出rk3576、rv1103b等多款新产品，aiot平台布局基本形成，在各条产品线形成更为完整的产品序列、协同增长。 图表3：公司发展历程 来源：公司招股说明书，公司24年年报，国金证券研究所整理 目前公司主营产品为智能应用处理器芯片以及数模混合芯片，24年分别占公司收入8841和912。公司以旗舰芯片为标杆和领头雁，协同各性能、算力水平的aiot芯片平台，满足下游产品线中不同客户的多层次算力需求，并与周边芯片形成完整尊龙凯时人生就博的解决方案。目前主流产品包含rk3588系列、rk3576系列、rk3568系列、rk3562系列、rv1109rv1126系列、rv1106rv1103系列等，内置不同性能层次的cpu、gpu内核，以及从02tops到6tops的不同算力的自研npu，充分满足不同市场、不同水平的算力需求。此外，根据产品应用特点，公司还推出工业规格及车用规格等专用版本，例如可在高低温环境下良好运行的rk3588j、rk3568j，具有可靠性高、抗干扰性强、可扩展性好等特点。以及广泛应用于汽车智能座舱的rk3588m，具有强劲的运算处理能力，结合强大的多媒体能力和丰富的外设接口，单芯片能够实现“一芯带七屏”、avm（全景环视影像）等功能。 12坚持ip芯片化，围绕soc构建多元产品生态 公司围绕soc芯片构建了多元化产品生态，在提供高性能应用处理器芯片的同时，还研发配套的电源管理芯片、快速充电协议芯片、接口转换芯片、无线连接芯片及相关模组等，形成高低搭配的产品组合，为客户提供一站式芯片方案。通过不同芯片的组合，公司能够为消费电子、汽车电子、工业控制等行业的客户提供完整的软硬一体尊龙凯时人生就博的解决方案，增强了产品黏性和生态壁垒。公司长期深耕aiot领域，形成了各种算力、各种场景的aiotsoc系列芯片平台，并深入布局视觉、音频、视频等ai算法，同时高效支持主流模型架构，满足小模型在边缘侧、端侧部署的需求，赋能边缘侧、端侧的各种aiot智能硬件产品，为百行百业的智能化升级和数字化转型提供了强力支持。 图表4：公司提供一站式芯片尊龙凯时人生就博的解决方案 来源：公司招股说明书，国金证券研究所 公司管理层产业经验丰富，股权稳定集中，深度绑定核心员工。董事长励民直接持股 3764，同时控股占比675的员工持股平台润科欣，为公司实际控制人。截至25年一季报，公司前十大股东合计持股6838，股权架构相对集中。公司董事长励民曾任福州福联科技开发公司职员，福州瑞科电子有限公司董事长、总经理，董事长及公司核心技术人员均具备丰富产业经验。此外，公司通过润科欣、腾兴众和、普芯达、芯瀚四家员工持股平台深度绑定核心骨干员工。 图表5：公司股权结构相对集中 来源：wind，国金证券研究所 公司坚持“ip芯片化”，持续迭代自研核心ip，持续加大研发投入。2024年公司的研发费用为564亿元，同比增长529，在营收中的占比1799。受公司营收体量快速上升的影响，虽公司研发费用绝对值仍在提升，但研发费用率有所